隆基股份：成本控制和产能扩张促复苏持续

 三季度业绩预告符合预期，随着非硅成本的持续降低与500MW新硅片产能达产，四季度公司业绩有望重回好转轨迹。三季度成本增加与价格稳定带来的毛利率和业绩环比下滑已在市场预期之中。而四季度多晶硅料价格有望稳定，公司成本控制能力强，非硅成本将持续降低，因此毛利率有望恢复环比回升态势。同时，公司无锡的500MW硅片新增产能也将在四季度达产，相应的提升销量增速，因此公司四季度业绩有望环比改善。

公司价格战略虽影响短期利润，但有利于公司中长期市场份额与业绩的提升。国内多晶硅片和单晶硅片受成本推动，售价均有所回升，此时公司采取的售价稳定战略虽影响到短期业绩，但有助于公司抢占客户资源。随着扶持政策陆续出台，中国分布式光伏有望明后年爆发，单晶硅片将迎来需求的快速增长期。公司计划持续扩产应对需求增长，而目前积蓄的客户资源则可助公司顺利实现扩产产能的销售，从而快速抢占中国分布式光伏市场份额，迎来中长期业绩的大幅增长。



维持对公司的“强烈推荐”评级，上调短期目标价至21元。公司四季度业绩有望环比回升，因此我们维持2013~2015年盈利预测为0.24元、0.60元和1.05元。

而随着中国分布式光伏扶持政策陆续出台，中国单晶硅片需求爆发概率增大，公司凭借成本控制和扩产能力，有望快速抢占市场，明后年持续复苏确定性增强，因此将公司短期目标价由此前18元上调至21元，对应2014年EPS为35倍。