A股光伏板块中报总结:产业链景气分化,关注龙头及应用端

  行业触底复苏,上半年板块收入同比增4.27%,盈利能力明显改善

根据我们统计的A股上市的17家光伏企业收入来看,2013年上半年光伏板块收入同比增长4.27%。其中,光伏设备类公司收入同比降34.93%;辅材类公司同比下降0.14%;产品及电站类公司同比增长7.65%。盈利方面,上半年板块毛利率同比提高0.30个百分点至14.32%,环比上升4.13个百分点,净利润实现大幅减亏。2季度板块归属母公司净利润实现单季度扭亏。

产业链不同环节景气分化,龙头企业优势明显

上半年光伏产业链各环节景气分化明显:1、复苏初期企业扩产动力不足,光伏设备需求持续低迷,该类企业收入及盈利均有所下滑;2、行业依然处于整合过程中,成本是企业生存根本,加强成本控制要求下企业加大辅料回收力度,导致加工辅料需求未出现明显增长;3、国内市场光伏装机规模全年有望达到8GW,市场空间扩容后与下游电站建设直接相关的耗材类产品,如硅片、组件、逆变器、太阳能安装支架等都不同程度印证行业景气复苏。

经过前期整合,行业集中度有所提高,复苏初期,龙头企业优势明显。上半年单晶硅片中隆基股份、中环股份出货量明显增长,盈利亦有所改善;逆变器龙头阳光电源出货量大幅增长,在逆变器价格下跌的情况下带动收入增长;组件龙头大部分在海外上市,其1、2季报财务数据的持续好转验证了我们关于行业反转的判断,国内上市光伏组件企业经营亦有所改善,但是体量小于行业龙头,改善程度也不及龙头企业。

电站业务百花齐鸣,商业模式有望逐步成型

上半年国内光伏企业电站开发百花齐鸣,其中阳光电源、特变电工、海润光伏等主要进行光伏EPC业务,航天机电、中利科技等以BOT、BT模式为主。随着光伏企业进一步开拓电站开发业务,国内光伏电站商业模式将逐步完善、成型,进而推动国内光伏装机目标的实现。

3季度行业景气继续回升,关注龙头企业与应用端相关标的

3季度行业进入装机旺季,同时国内政策确定使得国内光伏装机有望加速,供需格局的继续改善将使得光伏行业景气继续回升,而龙头企业在行业复苏中具有明显优势。我们继续推荐单晶硅片龙头企业隆基股份,组件龙头及盈利改善确定的晶澳太阳能、晶科能源(美股),受益国内电站开发的逆变器龙头企业阳光电源。