意大利司法机关查封尚德电力37个电站

 尚德电力控股有限公司（纽约交易所代码:STP，下称尚德电力）9月23日公告称，于2013年9月19日收到意大利布林迪西法院发布的一项裁决通知，通知决定查封由Global Solar Fund S.C.A.SICAR（下称：GSF）投资的公司所建造的37个太阳能电站，总装机容量约30MW，约占GSF拥有的太阳能电站总装机容量的21%。

公告指出，在法院目前发布的裁决中，法院诉讼的指控主要为：多个太阳能电站在获取建造许可权方面可能存在不当操作，尤其是在环评、设计和获取电价补贴方面存在犯罪嫌疑。

有权威知情人士向财新记者透露，这些电站的资金来源为国开行提供的5.5亿欧元贷款，并以尚德电力作为担保。按当初协议,如果电站无法按期完成并获得资金偿还贷款，尚德电力作为第二还款来源将承担担保责任。

此外，按尚德电力年报显示，截至2011年12月31日，公司从GSF投资的电站项目中得到了1950万美元的投资回报。权威人士认为，这些电站被当地司法机关查封后，电站带来的投资回报可能成为镜花水月。

尚德电力公告称，法院同时下令冻结由这些电站获得的上网电价补贴和投资收益。根据意大利法律程序，GSF及参与电站投资、建设的相关公司部分人员被送达了审前拘留的命令。为了决定下一步行动，GSF目前正在根据法院要求的规章进行评估，尚德也正与GSF协作来保持GSF的运营，并使GSF的运营符合法院的裁决。

GSF是一个投资基金，是为向拥有或开发太阳能发电领域项目的私营企业投资而成立的。这只2008年2月在卢森堡成立的基金，注册资本3亿欧元，原定总募集目标是5亿欧元。尚德电力当时成立该基金的目的是在欧洲建设总装机容量为1200兆瓦的太阳能电站。

尚德电力2011年年报指出，截至2011年12月31日，GSF投资的项目已完成约145兆瓦的发电量，并有143兆瓦的发电量已并网发电。但一位熟悉意大利项目情况的尚德人士透露，“这是一个虚报的数字。截至2011年底，实现并网发电的只有73兆瓦，还有70兆瓦虽已并网但还没有发电”。这意味着，这些项目的收益情况要远逊于宣称。

虚假信息正是此次当地司法机关对电站采取行动的原因。路透社报道指出，GSF涉嫌为了更快获得审批，将项目分成若干小单位，建造没有获得许可的光伏电站，同时还虚报工程进度，以赶在最后期限内获得意大利政府的补贴。

为建设这些电站而获得的资金还隐含着其他问题。尚德电力声称，GSF一般合伙人的母公司GSF Capital Pte Ltd(下称GSF Capital)涉嫌“反担保”欺骗。

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2012年7月30日，尚德电力发出一纸公告称，2010年5月，GSF的下属公司Solar Puglia II, S.ar.L（下称Puglia）从国开行获得5.5亿欧元贷款，用于其位于意大利的太阳能电站建设项目，尚德电力为这笔贷款提供了担保。其后GSF的母公司GSF Capital提供账面价值为5.6亿欧元的德国债券，为尚德电力“反担保”。然而公司调查发现，这笔承诺用于对其“反担保”的债券，“可能并不存在”。时任尚德电力主席兼CEO的施正荣表示“对此非常失望”。

但财新记者的调查发现，施正荣不知情的说辞过于牵强。从GSF的股权结构可以看出，它的管理机构、人员和股东高度重合。GSF当时的股东有5个，其中，Global Solar Fund Parters S.a.r.l（下称GSF Parters）、GSF Capital，和Best Regent（Asia)）Group Limited（下称Best Regent）是最初的出资人；2008年9月又增加了尚德电力国际公司和明途控股两家公司，两家都是尚德电力的下属公司，二者在GSF合计持股86%。

施正荣个人通过Best Regent持有GSF 10.67%的股权，罗梅罗通过GSF Parters和GSF Capital持股3.33%。2011年，尚德电力在公告中指出，为了感谢和鼓励罗梅罗在公司的杰出贡献，公司决定将GSF 6.7%的股权转让给罗梅罗个人，尚德电力在GSF的股权从86%减至79.3%。

在尚德电力有关“反担保欺诈”的声明发出之后，尚德电力起诉了GSF Capital和罗梅罗。但这反而为尚德电力的重组设置了障碍。在尚德电力去年11月14日给债权人提供的报告称，“GSF当前尚不能卖，除非诉讼已经解除。”

在尚德电力的子公司无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德）进入3月20日破产重整之后，尚德电力对于其主要资产暂时失去了控制力，但公司紧接着面临其到期的5.41亿美元的可转债。

GSF由此成为尚德电力的另一块重要的偿债资产。于是，尚德电力2013年3月7日公告称，与GSF Capital及罗梅罗达成了和解协议达成，尚德电力此前牵涉的相关法庭诉讼亦将解除。和解协议提出，GSF Capital将处置其在GSF中的全部权益，不再拥有任何所有权。这将使尚德电力在GSF基金中的股权占比由现在的79.3%增至88.15%，施正荣通过其私人公司拥有的股权将从10.7% 增至11.85%。

但GSF的另一特殊之处在于，它是一个高度利用杠杆的基金，其偿债能力有限。GSF的资产主要是对项目公司的股权和债权。基金股本募集采用承诺制，在基金需要时由基金管理人发出资本要求通知，一定期限内到位。一般每次需要股东实际支付20%的承诺出资额。2009年底，出资人承诺募集资金3亿欧元，直至2010年9月底，实际出资金额只有承诺的一半。

这意味着，GSF的资产主要体现在其投资的项目公司的变现能力。而约占GSF拥有的太阳能电站总装机容量的21%的资产被查封，导致其偿债能力再打折扣。