南玻A:龙头缓慢复苏未来精细玻璃将是亮点

 浮法玻璃景气度有所回升，但持续性存疑

2013年上半年全国浮法玻璃的均价累计上涨了8%,盈利水平持续改善，主要原因有：需求显著改善，上半年浮法玻璃销量同比增长了10%,而去年同期下滑了7%;冷修、停产等带来的供给端收缩。然而，考虑到未来需求可能有所放缓、潜在的冷修产能仍具有威胁，我们认为价格继续上涨的空间有限。

　太阳能行业见底回升，盈利温和改善

太阳能板块景气度触底回升，多晶硅价格已经从底部15美元/千克反弹至目前的18美元/千克，组件的价格也出现了一定的回升。我们认为，供给端收缩、需求的好转有望使得价格继续温和上涨，盈利水平有望继续改善。

2015年精细玻璃业务预计将是最大看点

公司的发展重心已经开始向精细玻璃产业倾斜。我们预计，2015年精细玻璃有望成为公司业绩最大的贡献点。凭借先进的生产工艺，超薄玻璃上半年已经实现盈利近2300万元，我们预计未来新建的两条超薄玻璃将继续提升公司盈利。同时，OGS等触摸屏也有望于2015年开始量产，增长空间逐步开启。

估值：下调目标价至10.00元，维持“中性”评级

我们将公司2014年的EPS预测从之前的0.61元小幅下调至0.58元，主要是考虑到工程玻璃的毛利率水平略有下降；同时，我们下调了公司2016/2017以及长期增长假设，主要是由于之前对于公司精细玻璃产业的长期盈利增速预测过于乐观，基于瑞银VCAM绝对估值模型（WACC为9.1%），得到新目标价10.00元，我们认为目前股价基本反映了盈利好转预期，维持“中性”评级。