江苏旷达五折“抄底”力诺 或看好光伏回暖

 4天时间3次公告，江苏旷达与青海力诺之间上演了一场收购与被收购的博弈大战。

截至今年4月底，青海力诺的净资产为1.87亿元，而本次交易的转让价仅9000万元，相当于打了五折。事实上，为了这笔收购，江苏旷达已经与青海力诺洽谈了2个多月，就收购价格双方一直没有谈拢。

不过，8月5日，江苏旷达突然公告宣布终止此次收购。但仅过了一天，8月6日江苏旷达又公告称“有意向继续推进本次股权收购”。更让人意想不到的是，8月8日，江苏旷达再次公告称，已于6日完成交易，而且交易价格仅为青海力诺净资产的一半。

在江苏旷达公告终止收购之后仅1天后，交易便火速完成。作为资产收购方的江苏旷达借公告为谈判筹码，上演了一场“博弈式”收购。

而作为资产出售方的青海力诺，属于力诺集团旗下资产，在资本市场上则有过10年履历。

据21世纪网调查了解，力诺集团2001年借壳上市，因业绩不佳2011年又弃壳而去，如今经营状况已陷入困境，半价剥离旗下资产实属无奈之举。

收购终止

主营汽车内装饰面料江苏旷达，自2010年年末登陆资本市场后，一直想涉足新兴产业。

2012年末，曾改变募投方向投资4.4亿元上马“40000吨新型建筑材料”项目。今年6月，江苏旷达再次发力准备收购新能源企业。。

6月6日，江苏旷达发布公告称：公司于2013年6月4日与山东力诺太阳能电力公司签订了《合作框架协议》，公司拟收购山东力诺下属全资子公司青海力诺太阳能公司的全部股权，从而进军新能源电力领域。
    根据公告，青海力诺成立于2011年，注册资本为1.8亿元，主营业务为太阳能发电及电站的运营。目前在青海德令哈市已投资建成了一期30MW光伏电站，并已正式并网运营1年7个月；二期20MW光伏电站已经建成并网，已处于试运营阶段。

双方商定，原则上应于6月10日起开展收购标的子公司的交易正式协议的商谈，6月20日前签署正式的交易协议。

为配合此次收购，江苏旷达还出资1亿元设立新能源发电及能源投资的全资子公司。

一切似乎都在向着成功收购的方向迈进，但经过2个月的洽谈之后。8月5日，江苏旷达突然公告称终止此次收购，令人颇感意外。

对于终止原因江苏旷达表示：该项目启动后，公司积极推进上述收购工作，有序开展尽职调查、审计、评估、法律核查等各项工作。经过交易双方多轮磋商，未就本次收购事宜达成一致意见。

江苏旷达表示是山东力诺首先提出决定终止本次合作，因而公司才决定终止收购的。而双方的分歧主要在收购价格上。
   公告“博弈”

根据公告，截至2012年12月31日，青海力诺资产总额5.05亿元，净资产1.48亿元。2012年度营业收入7773.21万元，净利润2860.41万元。

电站建设完成并已并网发电，而且利润可观，这显然是一笔优质资产。

一位接近山东力诺的知情人士告诉21世纪网，在与江苏旷达谈判过程中，国家又推出了大力扶持光伏产业的政策。尤其是光伏电站增值税即征即退50%的优惠政策，将使电站回报率上升1%-2%，因此山东力诺要价达10亿元。

而江苏旷达则看到光伏产业目前的颓势，加上力诺集团经营上陷入困境，只想低价抄底。而通过深入调查，江苏旷达发现青海力诺的盈利能力实则要大打折扣。

在最新的青海力诺审计报告中，2012年的营业收入下调为6428.04万元，利润则由盈利2860.41万元变为亏损95.79万元。因此在转让协议中江苏旷达还要求山东力诺要对青海力诺的销售电量作出承诺。

围绕于此，双方经过多轮磋商，但始终无法达成共识。

8月，双方进入新一轮的博弈。山东力诺首先出招，给江苏旷达发去《工作联系函》决定终止本次合作。

不料，江苏旷达对此并不感冒，直接发布公告宣布终止此次收购。但在公告最后埋下伏笔，称公司将继续寻找合作项目，暗示仍有合作可能。

面对江苏旷达的强硬态度，山东力诺无奈之下只得妥协，双方再次回到谈判桌上。
    8月6日，江苏旷达发布公告称，在双方进一步沟通下，认为仍存在本次合作的前提和可能，有意向继续推进本次股权收购事项。

8月8日，江苏旷达再次公告称，8月6日下午公司召开董事会，同意子公司旷达电力从山东力诺处收购青海力诺100%的股权，收购价格为9000万元，仅为青海力诺净资产的一半。

这就意味着，在江苏旷达公告终止收购之后仅1天，交易便已完成。

4天时间3次公告。为卖出更好的价格山东力诺做出了最后一搏，但无奈失败。而江苏旷达则以公告为谈判筹码，博弈成功。

江苏旷达不但五折拿下青海力诺，还要求山东力诺对青海力诺的销售电量作出为期5年的承诺。

“若青海力诺一期电站在2013年~2017年期间、二期电站在2013年8月~2018年7月期间各年的销售电量，超过可行性研究报告中预测发电量绝对值的3%，青海力诺应将超过部分取得的50%收入奖励给山东力诺；若低于3%，山东力诺则应补偿差额。”
    
    力诺“贱卖”背后

根据青海力诺最新的审计报告，截止13年4月30日，其总资产为79628.89万元，总负债为60909.35万元，净资产为18719.54万元，营业收入为2423.92万元，净利润为957.07万元。

而根据公告，这两个光伏电站已建成并网，每年的发电量在9000万度左右，按照1~1.15元/度的并网价格，一年大概营业收入是九千多万到1亿左右，减去成本，每年大概能带来3000万的净利润。

对江苏旷达来讲，3年就可收回投资，这无疑是一笔合算的买卖。那么山东力诺为何将已到收获期的青海力诺拱手让出呢？

据悉，山东力诺的控股股东为力诺集团，曾经也是一家上市公司，2001年借壳双虎涂料，但2011年又弃壳而去，在资本市场上有着10年履历，旗下产业众多。

不过，虽然力诺集团旗下产业众多，但经营情况并不乐观，包括光伏在内的多个产业都陷入经营泥潭。

“从2012年开始，力诺集团就已经陷入困境，资金链紧绷时常发不出工资。”上述知情人士告诉21世纪网。

一位前山东力诺的一位内部人士表示，这笔买卖的唯一意义就是为力诺减去了6个多亿的负债。青海力诺的负债率高达80%，财务压力巨大。

在其看来，贱卖也实属无奈。此前，已经有包括赛维、尚德等企业都在低价甩卖旗下资产。

“从商业上来讲，谈此前企业投入的成本毫无意义，（收购）的定价依据在于什么样的价格让企业更有竞争力。”