光伏警示录：“莽夫”的丧钟

当年那些因跨界光伏而风光无限的“莽夫”们，如今却被光伏这朵带刺的玫瑰，伤的体无完肤。

还记得2022年的A股光伏板块有多疯狂吗?

彼时，年初受美联储加息、公共卫生事件等因素影响而暴跌的光伏板块，随着重磅政策利好下A股市场的全面企稳反弹，以及欧洲能源危机的加剧，继2021年后再次迎来了一轮波澜壮阔的多头行情。自4月27日开始，中证光伏产业指数在短短几个月的时间里，最高涨幅超过80%，股价翻倍的个股更是比比皆是。甚至于，那些投医药的、投消费的基金经理，也纷纷“转行”配置了光伏。

不止股价暴涨，光伏企业还很赚钱。根据索比光伏网当时的统计，在2023年1月份发布2022年业绩预盈公告的29家光伏企业，归母净利润平均增速高达90%-115%。除了产业链各个环节的龙头企业以外，就连上机数控、钧达股份这些跨界者也赚了个盆满钵满。

而这，也让众多“局外人”对光伏行业虎视眈眈，众多此前名不经传的上市企业，开始纷纷涌入，并“大放卫星”。比如，卖玩具的沐邦高科斥资11亿元收购了从事硅片业务的豪安能源，随后宣布了高达数百亿、覆盖硅片、电池片、组件的产能计划;卖服装的棒杰股份成立了新能源子公司，同样掷出了投资额超百亿的产能规划;卖珠宝的明牌珠宝，直接宣布要投资100亿元投建16GW TOPCon+4GW HJT产能......

这些跨界者的“雄心壮志”，也点燃了A股市场的热情。比如宝馨科技在宣布要进军HJT领域后，股价涨超4倍;沐邦高科在接连宣布进军硅片、TOPCon领域后，股价涨超2倍。最令人咋舌的是奥联电子，即使深陷“专家履历造假门”，股价依然翻倍......

种种一切，仿若昨日。如今多年过去了，再回看那些跨界者的现状，却不禁令人唏嘘不已。自2023年下半年以来，随着硅料产能的释放，光伏行业的市场竞争愈发加剧，光伏企业的经营业绩也急转直下。而跨界者曾经的豪言壮语，伴随着全行业的亏损，也最终灰飞烟灭——他们如“莽夫”般的行为，不仅让产能规划无法兑现，就连经营业绩也深陷亏损泥潭。

例如，沐邦高科受硅片业务亏损影响，2024年归母扣非净利润预亏高达11.7-14.4亿元，电池片在建项目已放缓投建进度;棒杰股份2024年扣非净利润预亏5.21-7.71亿元，并对扬州TOPCon产能计提了资产减值，该产线也于今年3月临时停产;中科云网在TOPCon产能尚未投产的情况下就计提了资产减值，而其2024年的光伏订单更是只能委托第三方来生产。

当然，跨界者中，也有“聪明人”。比如曾计划豪掷254亿元投建从工业硅到组件“超级一体化”产能的滨海能源，直到2024年中报，光伏项目仍处于前期手续准备工作阶段;抛出资产重组计划、打算斥资45亿元进军HJT的奥维通信，在2023年就主动放弃“追光”......由于只是嘴上说说，他们的2024年经营业绩并未因光伏而出现巨额亏损。

“命运的轮子比磨坊的轮子还转得快：昨天平步青云，今天就掉在泥里。”这些光伏跨界者，就好像沉迷于骑士小说的堂吉诃德，穿着破烂盔甲，骑上一匹瘦马，带上邻居就开始了“行侠仗义”的冒险之旅。

‌回看这些跨界者，他们在各自领域中大多碌碌无为，而光伏行业的火热，犹如堂吉诃德手中的骑士小说。比如，三五互联(后更名为“琏升科技”)，自2018年开始便连年亏损，在宣布斥资25亿元投建HJT项目的2022年，其账面现金仅有3987万元，净资产仅为1.8亿元;中科云网更是被戏称为“跨界王”，从当初主营中高档餐饮的“湘鄂情”，到2015年进军大数据、新媒体领域后更名为中科云网，再到2020年又准备收购机器人公司，可谓朝秦暮楚。

虽然稻盛和夫主张企业应该进行多元化扩张，但这些连自己主营业务都做不好的企业，又如何能在光伏行业长期立足?这些跨界者的管理者，其实也有高人一等的智慧与谋略，否则也不可能将公司做到上市。他们所看重的：

一方面是光伏行业广阔的成长空间，以及光伏设备国产化所带来的技术门槛的下降，可以赚一笔快钱，而且资本市场的狂热，也能够借此拉抬股价。

另一方面，则在于很多地方政府想要复制当年新余、无锡的成功，掀起了招商引资竞赛。

遥想中国光伏产业崛起的21世纪初，新余和无锡，因为赛维和尚德的成功，极大带动了当地经济发展。例如，2011年，无锡市工业领域的产值是1.5万亿元，仅尚德就占了近300亿元，当时有一种说法是，尚德产值的政治意义远大于经济意义;赛维在上市后，不仅连本带息将当初新余市政府提供的2亿元贷款如数奉还，还推动新余成为当时江西省GDP增长最快的城市。

而这一次，光伏之于地方政府的意义，不仅仅在于拉动经济、促进就业，同时也是在“双碳”目标下响应国家能源战略转型的政治任务。因此，一方是意图“以小博大”的跨界者，另一方是可以给予土地、税收乃至资金支持的地方政府，双方的合作也就一拍即合。

不过，在狂热的市场环境面前，大家似乎都忽视了基本的商业常识，以及中国光伏产业发展史上那些惨痛的教训。

纵观历史，这种跨界潮并非首次。在那个尚德、赛维、英利三足鼎立的年代里，美股上市、国内首富等光环让大家见识到了光伏的造富能力。一时间，全国有一百多座城市提出要建设“千亿光伏产业园”，部分城市打出了“光伏之都”、“新能源之都”这样的招牌。在服装加工业发达的浙江嘉兴，还流传着“织布十年，不如干光伏两年”这样的说法。甚至于，国内知名袜业品牌浪莎也曾跨界光伏，但最终因遭遇2012年“双反”而铩羽而归。

像浪莎这种半路夭折的跨界者，比比皆是。而光伏产业，就犹如一朵带刺的玫瑰，美丽又扎手，而周期，就是那根刺：在受“双反”影响的2012年，国内共有超350家光伏企业破产和停产;在受“531新政”影响的2018年，半年时间国内就有近700家光伏企业倒闭。

面对这种周期，引用隆基创始人李振国的话讲，就是两个核心原则：

其一，一切从事物本质出发的“第一性”原则。

其二，立足未来、着眼于长远，不被短期利益或困难所迷惑。

总结下来，应对周期的核心，即以技术研发驱动光伏发电的“降本增效”，并在发展战略上保持理性与谨慎。

想一想，像隆基、协鑫、中环这些成功穿越数次行业周期的光伏巨头们，长期以来都做了什么——隆基攻克了单晶硅片金刚线切割等技术难题，以单晶技术加速了度电成本的下降;曾经几乎凭一己之力打破欧美对多晶硅技术垄断的协鑫，如今又推出了成本更低的颗粒硅;中环在2019年推出了G12“夸父”硅片，以大尺寸推动光伏行业的降本增效。

当实现了技术领先以后，这些巨头们才敢于在产能上下重注，然后借助先发优势，赚取超额利润。直白的说，想要在光伏行业赚钱，及早不及晚。

反观多数跨界者，他们不仅没有深厚的技术积累，而且也错过了跨界的最佳时机。他们中的多数，都瞄准了当时A股最火热，也是除硅料外最赚钱的电池片环节，比如沐邦高科、棒杰股份、中科云网等瞄准了TOPCon，宝馨科技、琏升科技、奥维通信、正业科技等聚焦于HJT，明牌珠宝更是两者通吃。

要知道，在2022-2023年间，像晶科能源等企业的TOPCon产能早已投产，其它巨头也在加紧建设中，当这些姗姗来迟的跨界者的产能投产后，市场已是一片红海。与此同时，像HJT这样的前沿技术，更加需要技术研发的支撑才能够真正实现产业化落地。

而且，电池片这种技术快速迭代的环节，如果盲目押注当下，势必会失去未来，像过去两年间，因为TOPCon的崛起，让那些PERC产能负担较重的企业，不得不大幅计提了资产减值。目前，行业里的电池片巨头们，已经或者正在准备BC乃至叠层电池技术的产业化落地了，在不远的将来，TOPCon恐怕也要被尘封于历史之中了。

因此，多数跨界者动辄几十亿上百亿的投资规划，随着光伏行业市场竞争的加剧以及技术的快速迭代，要么胎死腹中，要么暂且推迟，很多地方政府的“光伏梦”，也终成泡影。对于跨界者而言，首先考虑的不是能够赚多少钱，而是有没有穿越周期的能力。

值得深思的是，这些沉浮商界几十年的跨界者，理应对中国光伏产业发展史上的这些经验与教训了然于胸。那么，他们为何依然执意要跨界光伏?或许他们最为看重的，是股价以及政府资源。对于投资者以及地方政府而言，面对企业画出的大饼，也要擦亮双眼。

光伏的未来，的确诱人，接下来依然不乏跨界者。但倘若只是如“莽夫”般抱着淘金梦，那么这朵玫瑰上的刺，就是“莽夫”的丧钟。

文章作者：倪克