光伏行业的非理性，与TCL中环的理性

理性是罗盘，欲望是暴风雨——奥地利哲学家，卡尔波普。

01、诱人的“蛋糕”

光伏这块“蛋糕”，在2023年愈发诱人。Infolink数据显示，2023年中国光伏组件出口达到208GW，相较于2022年同比增长34.37%，2021-2023年复合增速高达53.05%。另据国家能源局数据显示，2023年，国内新增光伏装机高达216.88GW，较2022年同比增长148.12%，2021-2023年复合增速更是高达102.29%。根据Infolink的预测，2024年全球光伏组件需求规模约为460-519GW，增速有望达 12%。

在诱人的“蛋糕”面前，多数人无法抵挡住诱惑。一方面，是行业内部的“磨刀霍霍”，以及行业外部的“虎视眈眈”;另一方面，则是资本市场的“蠢蠢欲动”。

自2021年开始，光伏行业也拉开了“产能竞赛”的序幕。以硅片环节为例，其中既包括TCL中环、隆基绿能等深耕多年的行业龙头，也有像弘元绿能、双良节能等业内“新势力”，甚至还有像华民股份这样的“圈外人”。

据山西证券统计，截至2023年底，我国硅料的产能为240.0万吨，有效产能为 204.4万吨，按照2.2g/W的硅耗计算，对应的组件供给量为929GW;硅片、电池、组件的产能分别为801GW、886GW、853GW。这意味着，各环节约50%的产能利用率即可满足全球的装机需求。

随着“分蛋糕”的人越来越多，光伏产能过剩的问题也日益凸显，尤其是2023年第四季度，产业链价格更是大幅走低。以硅片环节为例，Infolink数据显示，2023年第四季度，P型210硅片和N型210硅片的成交均价分别下降至3元/片和3.25元/片，降幅高达26.47%和22.62%。

02、轻装上阵的TCL中环

近日，全球硅片巨头TCL中环披露了2023年度业绩预告，公司预计实现归母净利润42-48亿元，同比下降29.60%-38.40%。值得注意的是，2023年前三季度TCL中环的经营业绩依旧保持了稳健增长，那么何以第四季度出现了显著下滑?

在公告中，TCL中环指出，“2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压;同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响”。

据此分析，TCL中环第四季度业绩下滑的核心原因，一方面产品价格快速下行所导致的存货减值，另一方面则在于处理多晶硅参股公司新疆戈恩斯股权所引发的投资收益亏损。根据东吴证券的分析，TCL中环第四季度投资收益亏损规模高达6-8亿元，而硅片业务在价格快速下行的背景下，则能够基本达到盈亏平衡。

显然，TCL中环第四季度经营业绩的下滑，主要受非主营业务影响。而在计提存货减值以及转让新疆戈恩斯股权后，TCL中环在2024年“轻装上阵”的同时，资产结构也将得到显著优化。毕竟，2023年第四季度的硅片价格已经处于非理性区间，而以棒状硅为主营业务的新疆戈恩斯，随着颗粒硅市占率的不断提升，未来竞争力也将逐步走弱。

当然，业绩下滑的不止TCL中环。例如，曾经依靠“跨界”硅片环节而赚了个盆满钵满的弘元绿能，2023年归母净利润同比下降73.62%-75.93%。对于业绩下滑的原因，弘元绿能将其主要归咎于光伏行业新增产能大规模释放，行业竞争博弈加剧，产业链产品价格大幅下降，对整个行业盈利水平产生较大影响。

光伏行业业绩的下滑，也切实反映在了资本市场中。2023年，中证光伏产业指数(CSI:931151)跌幅高达36.38%，整个板块的估值水平更是处于历史低位。以TCL中环为例，截至2月2日收盘，公司动态市盈率仅为5.25倍，处于近十年来的绝对低位。

不过，所有非理性的市场随着时间的推移终将回归理性，TCL中环对此也深信不疑。在业绩预告发布后的1月30日，TCL中环斥资6255.80万元进行了股份回购，彰显了其对于公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。按照TCL中环的计划，本次回购资金总额高达5-10亿元。与此同时，TCL中环的控股股东TCL科技也于2023年6月底进行了增持，增持完成后TCL科技及一致行动人的持股比例达到30.00%。

此外，在业绩预告发布后，券商依然看好TCL中环未来的发展前景。长江证券指出，展望后续，光伏行业核心竞争力回归至技术创新和制造方式优势，产品趋势向N型高功率高效率发展，TCL中环坚定大尺寸、N型、全球化战略，G12与N型战略产品具备规模优势、技术优势、成本优势及市场优势。

03、TCL中环的初心

正如长江证券所言，光伏行业的核心竞争力，终将回归到技术创新和制造方式优势。众所周知，光伏行业崛起的核心，在于“降本增效”，根据IRENA的测算，2010-2021年间，光伏发电平准化度电成本降幅高达88.49%。回首过往，经久不衰的光伏企业，无不以技术研发以及理性的经营决策为核心驱动力，例如TCL中环。

早在1981年便开始涉足光伏产业的TCL中环，始终聚焦于技术研发，先后研发出熔晶体肩部的自动生长技术、DW金刚石线晶片切割技术，并成功将半导体领域的CFZ技术应用于光伏领域。2019年，公司将半导体领域的12英寸拉晶技术应用于光伏行业，推出具有划时代意义的G12超大尺寸硅片“夸父”系列，引领光伏行业进入大尺寸化、薄片化时代，并将工业4.0技术与G12平台技术深度融合，全面推动光伏行业的“降本增效”。

过去三年，当众多光伏企业被眼前的利润冲昏头脑时，TCL中环却未雨绸缪，持续深化提升“G12+工业4.0”技术平台的数智化制造能力，为即将到来的N型时代打下了坚实基础，同时也全面开启了全球化的产业布局，不断夯实全球市场竞争力。

首先，N型电池对硅片在参数的复杂性、质量和高斯分布的要求远高于P型电池硅片，因此对于企业的柔性生产能力要求较高。而TCL中环依托“G12+工业4.0”技术平台，开发了“Deep Blue”+AI定式模型，不断提升柔性制造能力，实现了多品类工艺配方自由切换，既保证了产品质量的一致性，又提高了生产效率与良率。通过强化Total solution能力，TCL中环参与客户产品及工艺Design in，可以为客户提供定制化“解决方案”，满足客户高质量、差异化、柔性化需求，提升自身和客户可持续竞争力。

作为业内掌控核心技术、率先实现N型硅片量产的企业之一，目前TCL中环已经实现了全规格硅片产品供应，产品规格超千余种。虽然关于硅片环节产能过剩的言论不绝于耳，但随着N型产品市占率的不断提升，先进产能并不过剩。国信证券在研报中指出，那些掌握新技术、新路线的公司往往能够获得更好的利润弹性，从而更容易在竞争中占据先机。

其次，近些年来“逆全球化”趋势日益显著，以美国和欧盟为代表的西方国家，针对中国光伏产业实施加征关税、限制进口和制裁名单等管制措施，同时通过补贴等方式大力扶持本土企业，因此全球化产业布局已经成为中国光伏产业保持全球市场竞争力的重要战略方向。

在2023年10月举行的“第三届‘一带一路’国际合作高峰论坛”上，TCL中环与Vision Industries签署《联合开发协议》，拟在沙特投建20GW光伏晶体晶片工厂。值得一提的是，TCL中环之所以能够脱颖而出获得“中东土豪”的认可，核心原因在于其基于“G12+工业4.0”技术平台打造的自动化、少人化、智能化且具有极强复制性的智慧工厂。根据数据分析，在同等产能规模下，TCL中环只需要1.3万人左右，而竞争对手则需要3-4万人。

对于光伏企业的全球化战略，中信证券曾指出，从供应链长期安全性的角度出发，产能的均衡布局将保证避免供应受突发事件而中断的风险;同时在海外光伏需求分散化的趋势下，厂商贴近项目地，有助于提高不同市场的竞争力。

04、结语

正如奥地利哲学家卡尔波普所言，理性是罗盘，而欲望是暴风雨。对于光伏行业而言，未来终将回归到“降本增效”的本源，任何被金钱欲望所支配的企业，也终将退出历史舞台。而像TCL中环这样始终保持理性，聚焦于技术降本的企业，方才长久。正所谓，不忘初心，方得始终。

文章作者：倪课