光伏产业危机 中利科技业绩解析

随着年报披露的最后截止日期的临近，A股的上市公司纷纷加快了信息披露的脚步。4月20日，中利科技也发布了2012年业绩修正公告，为公司2012年实现2.4亿的净利润向广大股民做出风险提示，这个数字与原来的预期有一定的差距，让投资者较为失望。

单就绝对数值而言，中利科技2012年的经营业绩尚可接受。近3年来，我国的光伏产业遭遇了前所未有的萧条，在欧盟和美国的“双反”打击下，光伏产业每况愈下。而今年光伏龙头企业无锡尚德更是破产重组，其余光伏企业也是巨额亏损，客观来看，中利科技2.4亿的净利润增长还算是相当不错的表现。

但是，中利科技在今年2月份的业绩快报时预测全年净利润的数字为2.9亿。那这5000万的预测误差究竟是什么原因导致的？

公司的解释是，由于控股子公司中利腾晖光伏科技有限公司投资建设的意大利23.8MW光伏电站收入无法计入当期，因此营业总收入和净利润相比业绩快报都有不同程度的下调。

记者通过咨询中利科技证券部的相关人士了解到，中利腾晖在意大利的23.8MW光伏电站的标的为4700万欧元，折合人民币大约为3.79亿元。另一方面，目前市场普遍认同光伏电站BT模式的净利润为10%左右， 也就是说意大利项目对当期损益的影响大约在3700多万。

对于一季度的情况，这位负责人还表示，公司目前生产经营状况良好。一季度光伏电站尚处于大规模开发建设阶段，暂无法实现规模化转让销售；同时，因处于前期投入阶段，各项费用增长较大。所以会亏损。但是公司未来还将重点加大对光伏电站业务的力度，实现经营业绩的快速增长。

近两三年以来，由于诸多因素的影响，光伏产业链上的多晶硅材料、电池组件价格成断崖式下跌，处在整个产业链中上游的原料、组件企业几近全行业亏损。单纯的电池片、组件销售已经无法支撑企业盈利的需要，因此中利科技在2011年及时实现战略转型，重点推进光伏电站的建设，应该说取得了一定的成绩。

短期来看，光伏电站BT 模式具有一定的盈利优势，可以一定程度上规避行业低谷带来的业绩不确定性的风险。在光伏电站投资建设过程中，一般会有银行项目资金的支持，因此自有资金只占20%-30%左右，由此可以推断净资产收益率可能高达50%，相较传统的组件出售业务，回报率相当丰厚。对于那些与当地政府、电力集团、金融机构建立了良好关系的企业来说，随着电站的顺利并网售出，很有可能使企业的业绩短期内呈爆发式增长。

由于BT 模式的特点，前期建设性投入会使企业在电站没有被转让前，面临资金需求的较大的压力。投资者应当对企业资产负债率，经营活动资金量给予重点关注和考量。