华润电力拆分上市背后解读

华润电力正式成为分拆子公司A股上市大军中的一员。

3月22日午间，华润电力发布公告，董事会正在筹划分拆华润新能源控股有限公司(以下简称“华润新能源”)到A股上市。华润新能源2011年成立，主要在中国境内投资、开发、运营和管理风电场和光伏电站。

经了解，华润新能源已经过会，拟上市募集资金300亿。

华润电力分拆子公司上市

3月22日，华润电力发布公告称，董事会正在筹划拆分华润新能源于A股上市。分拆完成后，华润新能源仍为华润电力附属公司，继续被纳入华润电力合并报表范围。公告显示，华润电力将继续通过华润新能源开展风电及光伏发电业务。

华润电力2023年在港交所上市，属于华润系上市公司中的一员。目前运营火力发电和可能可再生能源两个业务分部。当前，华润电力可再生能源业务势头正盛。财报显示，2022年华润电力实现应营收1033亿港元，去年同期为904.14亿港元;归母净利润为70.42亿港元，去年年同期为21.38亿港元。其中，可再生能源业务核心利润贡献为86.45亿港元，2021年同期为89.26亿港元;火电业务核心亏损为25.82亿港元，2021年同期为亏损59.42亿港元。

2022年，华润电力附属电厂全年售电量为184604千兆瓦,，较2021年上升4.1%，其中风电场和光伏电站的售电量分別较2021年上升10.4%和17.8%，附属火电厂售电量上升2.6%。纵观华润电力2020年-2022年财务报表，可再生能源业务营收分别为124.79亿港元、202.72亿港元、213.34亿港元。

对于此次分拆，华润电力表示，上市将令华润新能源直接进入资本市场股权融资，为其大力发展可再生能源业务提供充足资金，以加速推进相关业务发展。同时，分拆将使公司更专注现有其他业务及新业务开发。

企业热衷分拆上市的原因

当前，上市公司分拆上市热度不减。据不完全统计，2023年以来8家企业先后公布了旗下子公司分拆上市的相关预案。自分拆上市新规以来，已有87家上市公司发布分拆上市公告，其中43家为国企，占比49.43%。

分拆上市是指母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，在法律和组织上将子公司经营从母公司的经营中分离出来的行为。

从效果上看，分拆上市主要体现为估值重塑。首先，分拆上市可以实现上市公司股权价值提升。当某一业务领域独立分拆上市，其业务发展情况能够更加清晰、完整的反映出来。有利于投资者对公司价值重新评估，有望获得更高的溢价;其次，通过分拆子公司上市，子公司直接打通了融资渠道，利用资本市场的融资功能，通过各种融资手段为企业发展募集所需要的资金，使得自有资金不足的情况得到改善。第三，分拆完成后，上市公司可以更加聚焦具有优势的主业发展，进一步做夯实只主营业务。

政策上也支持分拆上市。2019年上交所明确符合条件的企业可以分拆其子公司至科创板上市。同年12月证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，支持符合条件的企业在境内分拆上市。2022年1月，证监会公布《上市公司分拆规则(试行)》，为上市公司的境内分拆提供了明确的指引，随着国内资本市场改革不断深化且步伐加快，A股市场对企业境内拆分上市的吸引力上升。招商证券表示，随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进，央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离。

当然，分拆上市也不是万灵神丹，也存不被市场认可的情况。比如3月20日，中天科技公告称终止中天科技海缆分拆上市事项。这也是三年内中天海缆第二次上市失败。去年8月份天士力公告称，终止所属子公司天士力生物医药股份有限公司在科创板分拆上市等。

加速推进可再生能源发电业务

可再生能源发电正在以创纪录的水平增长。根据国际可再生能源署(IRENA)的数据，到2022年底，全球可再生能源发电容量已经到了33.72亿千瓦，比2021年增加了2.95亿千瓦，同比增长9.6%。占去年新增发电量的83%。

“双碳”目标的远期利好叠加市场环境改善是可再生能源保持强势增长的重要原因。国家能源局统计数据显示，截至2022年底，中国全口径发电装机容量达25.6亿千瓦，其中，煤电装机容量为11.2亿千瓦，风电、太阳能光伏等可再生能源发电装机容量12.1亿千瓦。这也是可能再生能源装机总量首次超过煤电装机。

数据显示，各地方“十四五”电力发展规划中，风电和光伏新能规划容量超过6.2亿千瓦。根据国家能源局估算，到2025年中国风电和太阳能发电量与2020年相比将翻一番。在全社会新增用电量中，可再生能源电量占比将超过八成。

目前，华润电力正加速推进可再生能源发电业务。财报显示，2022年公司现金资本开支约为351.08亿港元，其中用于风电场及光伏电站的建设为351.08亿港元，占比76.24%。预计花费现金资本开支约为450亿港元，其中大约有306亿港元用于风电、光伏电站的建设。

华润电力表示，2023年新增的风电和光伏项目并网容量目标将达到7000兆瓦。在“十四五“期间将实现新增可再生能源装机目标4000万千瓦，2025年底，可再生能源装机占比超过一半。基于此，华润电力已在进一步有组织结构，在国内目标市场开发新的风电和光伏项目。

有分析认为，此次分拆上市将使华润新能源获得A股持续融资支持，有望迎来新一轮的快速发展期。对集团完成“十四五”期间可再生能源装机目标形成助力。同时还可与华润电力形成“A+H”股互相策应的市场关系。