光伏上游Q4净利润环比下滑明显 通威成为最“吸金”企业

2022年，因疫情引发的大宗商品涨价，叠加下半年国内限电影响，光伏上游迎来了“接力式”持续上涨，于第三季度到达顶峰，至第四季度随着疫情缓解及限电结束，产业链供需情况大幅缓解，同时上游缓解产能迅速释放，引发短期供过于求，上游硅料、硅片价格“掉头向下”，掀起了一场自上而下的价格急跌潮，引发市场担忧，并对今年产生了不确定性影响。

但总体来看，尽管面临诸多不利因素，2022年在海内外能源需求及全球碳中和推动下，光伏产业仍实现了集体上涨，抛开四季度末的产业链波动，涨价仍是2022年最主要的关键词。

光伏产业链利润仍集中上游，通威成为全年最赚钱的企业

从已公布业绩预告的光伏龙头企业看，2022年光伏产业净利润集体高增，而最“吸金”的环节仍集中于上游环节。

其中通威股份以252~272亿元的净利润成为全年最赚钱的光伏企业，取代了隆基的位置。而大全能源以全年190.00-192.00亿元的净利润位列第二，隆基全年净利润145~155亿元，位列第三。

净利润排行前三中，第一与第二名均为硅料企业，这主要受益于前三季度硅料价格持续上涨，为硅料企业带来全年业绩大幅增长。据统计，2022年硅料价格持续上行，国内多晶硅致密料于2022年8月份升至303元/kg峰值，尽管四季度硅料价格开始闪崩式下跌，但从全年均价看，2022年全年平均现货价为271元/kg，较2021年均价186元/kg增长46.1%，仍处于较高水平。

受益2022年多晶硅售价高涨，目前已公布业绩预告的三家多晶硅企业均实现2022年净利润增长2倍以上，其余一体化企业也因硅料利润支撑了业绩增长。

其中通威股份2022年净利润为252-272亿元，同比增长207%-231%;扣非归母净利润260~280 亿元,同比增长206%到230%。

大全能源2022年净利润190.00-192.00 亿元，同比增幅为231.9%-235.4%; 扣非归母净利润190.50-192.50亿元,同比增长233.8%-237.3%。

新特能源增幅最高，根据其发布的财报，公司2022年未经审核归属于上市公司股东的净利润不少于130亿元，相对去年的49.55亿同比增幅高达262%。

硅片端，尽管受益于下游需求旺盛，硅片端全年净利润同样实现较高增长，但在报告期内硅片产能大幅扩张带来的供需问题也逐渐凸显，其中尤其以下半年来大量新增硅片产能释放，硅片环节整体呈现供过于求，2022年整体利润不及硅料。

其中隆基2022年预计实现归母净利润145~155 亿元，同增60~71%;TCL中环2022年净利润增幅逾六成，但增速已明显放缓，全年归母净利润66亿元~71亿元，同比增长63.8%~76.2%。

对于中游电池及组件环节，受海内外能源需求增长，电池及组件环节实现量价齐升，至第四季度尽管电池、组件价格随产业链下滑，但下滑幅度相对硅料、硅片较为平缓，同时因上游价格下滑成本有所下降，带来净利润小幅提升。2022年晶澳科技、天合光能、晶科能源三家龙头组件商2022年净利润均迎来了翻倍增长，东方日升则扭转业绩实现扭亏为盈。

晶澳科技2022年净利润48-56亿元，同增135.45%-174.69%;扣非净利润48.2-56.2亿元，同增160.99%-204.31%。

天合光能2022年净利润34.2-40.2亿元，同增90%-123%，扣非净利润32.1-38.0 亿元，同增107%-146%。

晶科能源2022年净利润26.6-29.6亿元，同增133%-159%，扣非归母净利润25-28 亿元，同增371%-428%。

东方日升2022年也实现扭亏为盈，实现净利润8.8亿元-10.5亿元，而上年同期亏损4231.87万元，其中受益于其硅料业务利润提升。

Q4整体增速下降，硅料、硅片环比下滑明显

第四季度作为传统旺季，因硅片端新产能释放带来的供过于求，库存逐步累积，不少硅片厂降低开工，硅料需求迅速下降，而同期硅料企业扩产增量仍在持续释放，导致硅料成交下滑、需求下降，硅料在高位触发价格闪崩，并进一步带动硅片价格下跌。在2022年第四季度，硅料、硅片环节净利润环比大幅减少。

其中大全能源Q4归母净利润39.15-40.15亿元,环比减少26.0%-29.6%;扣非归母净利润39.42-41.42亿元，环比减少25.7%-29.3%。

通威股份Q4归母净利润34.7~54.7亿元,环比下降63.5%到42.5%;扣非归母净利润40.19~60.19亿元，环比下降57.6%到36.6%。

硅片端，隆基绿能Q4单季度归母净利润35.2-45.2亿元，环比-21.6%~0.6%;实现扣非归母净利润33.5-44.5亿元，环比-21.3%~4.6%。TCL中环第四季度因硅片供给关系出现变化导致价格超跌，成本倒挂，利润水平不及前三季度，Q4实现归母净利16亿元~21亿元，环比-23.20%~0.80%。

相对于上游硅料、硅片，中游电池、组件环节Q4业绩相对平缓，一方面因上游价格急跌导致成本下降，同时价格下跌也刺激下游装机需求提升，整体供需情况相对上游较为平缓。

晶澳科技Q4净利润15.1-23.1亿元，同比增加108%-218%，环比-5%~45%;实现扣非归母净利润15.8-23.8亿元，同比增长105%-209%，环比-2%-48%。

天合光能Q4净利润10.2-16.2亿元，同比增加57% ~150%，环比-10%~43%;扣非归母净利润9.7-15.6亿元，环增-11% -43%。

晶科能源Q4 归母净利润9.84~12.84 亿元，同比增加134.21%~205.61%，环比增长27.65%-66.57%;扣非归母净利润9.84-12.84 亿元，同比增加314.01%-440.20%，环比增长38.09%-80.18%。

硅料价格走向何方?

毫无疑问，2022年硅料仍是最“吸金”的环节，硅料企业赚的盆满钵满。但第四季度上游环节的闪崩也引发行业内外思考，高价硅料是否已经一去不复返?

我们可以看到，四季度硅料价格大幅下跌是由于下游硅片端库存累积，硅片厂开工下滑引发硅料需求萎缩、成交下滑，其背后仍是供需关系。在硅片库存消化殆尽之前，硅料需求仍需等待。

同时我们也注意到，硅料环节投产周期约为一年半，一批2020年、2021年开工建设的硅料产能将在今年陆续释放，硅料供给也将随之逐步缓解，硅料价格或将回落至正常水平，对于2023年硅料价格走向，市场普遍认为上游降价的大方向不会改变。

硅料降价对于光伏产业链均衡健康发展也起到积极作用，中信证券研报指出，2023年通过硅料价格下行来实现组件价格以及装机成本下行，从而带来的量增逻辑非常明确，因硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导。

文章作者：SOLARZOOM