未来两年或迎来光伏行业“大洗牌”

一夜之间，光伏需求消失了?

光伏全产业链过剩了?

碳达峰碳中和实现了?

内蒙和新疆的沙漠、青海的戈壁全部变绿了?

今年以来，产业链价格下跌本质上和股票市场博弈类似，是短期情绪博弈。今年受限于硅料产量，组件产出还是有限的而不是无限的，只要价格合适，总能找到供需曲线的均衡点。

全产业链传导硅料降价，快速把价格调整到位，让利终端激活需求，相比吊着预期慢慢跌，反而是好事。

降价的预期一次调整到位，后边需求起来了产业链反而可能开始涨价从而匹配供需曲线。就像21年底一样。

2023年的光伏需求不应悲观

高价组件压抑积累了过去两年的需求，加上23年就是三年的需求，光伏的配套产业链又多，又有基建，非常适合财政扩张来拉动经济。

今年疫后经济复苏，光伏新基建应该是主角之一。所以今年应该是国内光伏大年。

美国放松东南亚组件进口24个月，俄乌战争长期化，海外需求今年还将增长。内外需求叠加之后，2023年的光伏需求不应悲观。

硅料降价10w/吨，按万吨硅料对应3.3GW的组件，可降低组件价格3毛钱，如果全部传导让利终端，组件价格按目前1.95可以降到1.65。

考虑到硅片的竞争格局，硅料硅片都将让利下游，电池片可能成为产能结构性紧缺环节截流部分利润;按1.7的价格激活的潜在需求，估计今年行业都将大幅增长。

所以，硅料能在什么价格博弈平衡，只需要盯着组件价格倒推就可以了。1.7的组件价格，高品质硅料不会低于20w。

跨界硅料的很多，但是硅料从投产到达产，行业平均需要6个月，跨界玩家预计至少需要半年到1年。23年并不能实质贡献多少产量，甚至可能几年都不能稳定生产出高品质硅料。

硅料大化工不像一般制造业，非常依赖人才梯队和经验。这么多的硅料跨界新玩家，短时间哪里去招到合适的人才团队?硅料投产才只是开始，而不是结束。

资本加持的明星团队青海丽豪投产快半年了，目前还没满产吧?那么其它玩家更不用说了。

许多分析师都把多晶硅新玩家当做活雷锋了，以为他们进军多晶硅都是来拉硅料老玩家们一起自爆的。仔细翻翻相关多晶硅玩家的公告，哪家不是奔着一体化自供来的?

合盛硅业(603260.SH)和宝丰能源(600989.SH)，规划多晶硅时都是配套下游一体化的。

包括原来的硅料五巨头之一的东方希望，都开始一体化了。

至于颗粒硅，协鑫乐山10w吨和通威新特内蒙差不多时间投产，满产时间已经从22Q4推到了23Q1。

垃圾硅掺杂料，在P型硅料供应缓解时将是第一个被淘汰的对象，随着23年N型化的到来，在P型上的掺杂空间都将没有了。

硅料实际上不是同质品，N型料、致密料、菜花料(新玩家们大量供应)、掺杂料(颗粒硅)，新玩家P型料爬坡都需要半年以上，甚至可能几年都不一定能稳定品质满产，更别说批量供应N型料了。

面对N型化渗透率大提升的2023年，P型料或许过剩，N型料不会过剩。

为什么大全长单那么多匿名客户?估计都是有些心不甘情不愿的难言之隐吧。

23年P型料供应缓解，P型技术线也就产能结构性紧缺的电池能享受周期的红利。

P型硅片将血流成河严重过剩，加速N型化保持技术代差，才能保证硅片不愁销路。这也是为什么全网唱空硅料过剩的当下，一堆匿名客户还是咬牙和大全签订硅料长单的真正原因。

光伏洗牌的时刻应该在24/25年

“当前对光伏企业过度扶持，有可能导致未来行业洗牌时，会付出巨大的代价和困难，这也将是行业面临的最大挑战。”隆基李振国总的这个判断是需要重视的，基于资本的扩张不是行业内生的良性扩张，将来出清时会形成大量的社会资源浪费。

对于光伏产业链的产能扩张要谨慎，应该让产业链依靠自身的盈利能力来扩张，而不是圈钱扩张。这样才能保证行业的长远健康发展，避免银行借给没有竞争力的企业的贷款将来成为坏账。对于光伏的融资便利应该收紧，想跨界、扩张都需要自筹资金。

光伏洗牌的时刻应该在24/25年，因为通威在云南和内蒙各20w吨的新硅料产能要在24年才能投产，相比22年底的23w吨接近翻两倍。至少23年对于通威来说，仍然是量利齐升的一年。

光伏需要降本，核心还是要先让硅料领先产能(N型料)继续赚钱扩产。

等到24/25年高成本的硅料老产能都出清时，没有折旧成本的硅料，将使得N型组件价格都降到1块钱，西北的广大沙漠全部铺上组件变成绿洲也指日可待。

通威股份(600438.SH)作为硅料、电池片龙头，延伸组件，硅片有合作伙伴分工代工，算是目前格局最好的全产业链一体化。

硅片不用内卷，和硅片新秀的硅片代工也是各取所需：对于通威是硅片保供，对于硅片新秀是市场份额和稳定的代工费。京运通、美科硅能源、双良，帮通威代工N型硅片，是无风险互利。

通威操作还是很稳健的，硅料滚动扩产稳扎稳打，22年赚340亿，相当于最近一年投产的15w吨新产能已经是0成本。

这15w吨按120亿投资，其中贷款按50%=60亿还了，还有340-60=280亿，按51%的权益，云南内蒙40w吨新产能只需要出160亿，绰绰有余。

各环节控制负债率，确保是财务健康的，这样才可在风浪来时屹立不倒。

看看通威云南二期的公告，一期收回投资滚动投资于二期20w吨扩产(需要140亿)，增资后56亿，云南一期22年利润肯定不止56亿。

这就是通威效率，先发扩产先发投产，先于竞争对手收回投资并盈利，然后滚动扩产的先发优势。

高品质硅料2023年均价按20w吨，按权益产量2023年预计能赚280亿。电池盈利改善，最近硅料硅片下跌，电池跌幅明显小于上游。

电池扩产落地需要9个月，通威作为电池片龙头，70GW的电池按每瓦盈利2毛钱就能有140亿。

这还没算上64GW组件与电池协同可能贡献的利润。2023年这些利润，就可以让通威光伏产业链各环节的折旧成本为0，而且债务压力有限，攻守皆可。

按通威的电池片产能，70GW需要20+w吨硅料，相当于目前硅料绝大多数自用。硅片代工延伸组件后，无论各环节如何博弈，按组件终端价格，通威的一体化都能保证留住自己的利润。

对于通威来说，最佳的竞争策略就是加速拥抱N型化。上可以让N型硅料获得溢价，甩开掺杂料们蹭车，和P型划清界限;下可以让自己的电池组件有更强的市场竞争力，获得更高收益。

23年只有组件卖什么价格的问题

隆基绿能(601012.SH)硅片内卷虽然有些伤，但是相比中环的格局还是好很多，参股通威硅料有3.65w吨的权益产能，24年云南再增10w吨权益，也是接近全产业链一体化，关键还是看新电池片量产。

无论隆基和中环如何私下勾兑，妄想阻挡硅片新势力的步伐，硅片双寡头的市场份额被瓜分的趋势都是不会改变的。

光伏有点像半导体，就像CPU算力的价格会越来越便宜，越来越便宜的光伏能源价格，会激发出越来越多的应用场景，光伏也会出现自己的英特尔和AMD。

所以，光伏的需求顶也不要猜，谁也猜不准，核能替代光伏也不用担忧。光伏的价值是不可替代的。光伏除了能源替代，还有沙漠改造绿洲的附加收益。

沙漠铺上光伏板，减少照射蒸发，板下可用于种植养殖。如果把内蒙和西北的沙漠都改造为绿洲，能极大的提升我国的粮食自给率，沙漠绿洲的养殖收益，也能提高集中电站的收益。

政策上如果放开沙漠绿洲的收益权，谁改造谁受益，将极大激发沙漠建设风光大基地的热情。

中东又有多少沙漠?狗大户不差钱，如果光伏改造沙漠为绿洲有了成功案例，中东的需求也将大爆发。

光伏发电如果够便宜了，用于海水淡化灌溉沙漠，沙漠变绿洲也非空中楼阁。

光伏的前景是没有问题的，至少在碳达峰碳中和前都不会有问题，光伏板块下跌是估值回归，不赚钱没有竞争力的公司估值过高，带动板块下跌。

2022年赚340亿，2023年能赚400亿的通威动态PE已经到5了，全产业链一体化竞争格局还是最优。龙头的竞争力溢价会在23年随着电池片红利周期和组件扩张而得到修复。

硅料无论涨跌，对于通威来说都不影响格局，硅片可以代工，电池组件一体化打通，23年只有组件卖什么价格的问题。

(来源|守猪等风来·雪球专栏)