【研报严选】龙头白马股进入击球区！

01、内看质地，是个龙头大白马

光伏胶膜收入占到福斯特的90%左右。在胶膜环节，福斯特拥有50%以上市占率，绝对的全球光伏胶膜龙头。

技术：针对高效 TOPCon 电池、HJT 电池、SMBB 组件、IBC 组件、钙钛矿电池等新技术，公司推出了多系列的封装材料组合解决方案，通过不断开发新产品和差异化的产品保持技术领先，POE技术国内绝对领先。

市场：产品具有定制化的特点，壁垒高，基本实现了国内外主要光伏组件企业的全覆盖。

盈利能力上，最近五年毛利20%上下，净利13%-19%，ROE 11%-20%。

02、外看景气度，硅料放量、EVA紧缺

光伏硅料环节这两年是赚得盆满钵满，所谓的木桶短板原理造就的卡脖子环节，随着硅料产能的逐渐释放、价格下跌，终端地面大电站积压的需求会展现，装机量会迅速提升。

大家都在分析未来卡脖子在哪?行业分析师们经过盘算产能情况得出EVA粒子会是比较缺的环节。

福斯特的定价策略是根据下游需求、原材料成本做平衡。趋势是原材料涨价，产品价格涨价，反之是降价。基本上是锚定毛利率，光伏胶膜合理的毛利率是20%，围绕这个上下波动。

胶膜粒子供给紧张的背景下粒子价格有望向上，龙头福斯特有望凭借较高的供应链保障能力、较高的海外粒子进口比例和充沛的运营资金，在顺价的同时实现库存收益，胶膜有望维持较优的盈利水平，龙头增量的同时能守利。

03、参考严选研报

一致预期

某靠谱券商预计全年有望达14-15亿平胶膜出货量，奠定全年业绩的基本盘。背板业务方面，在分布式需求高涨背景下公司背板产销放量，预计全年出货有望达1-1.5亿平。此外，公司在多项电子新材料领域实现国产化替代进程，持续拓展增量市场。按19%胶膜毛利假设，预计福斯特2022、2023年利润分别为28.5、36.3 亿元，今天收盘889.2亿市值，对应当前PE分别为31、25倍。

综合来看，对于一家抗波动能力强的光伏赛道的龙头企业来说，20-30倍的PE已经是合理击球区，符合“以合理的价格买入优秀的成长股”。

04、看股价情绪催化剂

“北溪-1”天然气管道无限期关闭，欧洲能源持续紧缺，2021年欧盟地区EVA粒子产能占全球总产能17%，未来石化企业或因天然气供给短缺或价格高企而导致生产受限，粒子价格有望持续上行。目前华东地区线缆料已较8月中旬价格上涨近25%。

05、看技术

股价回调消化估值，震荡下行一年，调整时间相对充分。

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文章作者：Michael Liu