光伏板块全线大跌，真是隆基惹的祸？

4月6日，光伏板块再现普跌行情，两市共有超70只光伏概念股下跌，中证光伏产业指数（CSI:931151）报收4202点，大跌3.36%，自3月1日的高点以来跌幅达到17%。个股表现上，天合光能、晶科能源、隆基股份、通威股份等头部企业领跌，跌幅在4%-7%不等。

消息面上，隆基股份于4月5日发布公告称，云南省取消了公司的优惠电价政策，对公司利润会造成一定的不利影响。今日早盘，隆基股份低开超3%，开盘后迅速下挫跌幅一度超过6%，受此影响其它光伏企业也纷纷下跌。

根据天风电新披露的信息显示，随着能耗双控政策的持续推进，预计会有更多高能耗地区（云南、四川、内蒙、新疆等）优惠电价会有所变动。比如某硅料企业反馈新疆电价从21年的0.25元/kWh上调至0.25-0.3元/kWh，乐山电价可能上调20-30%至0.35-0.4元/kWh。

不过，能源成本在光伏企业成本结构中的占比相对较低，比如隆基股份2020年仅为4.37%，因此能源成本的上升并不会对光伏企业的经营业绩产生显著影响。根据天风电新的测算，按照优惠电价0.25元/KWh、市场化电价0.35元/KWh、15%的所得税计算，对应单瓦盈利降低0.9分/W，2022年预计对利润的影响为5-6亿元，约占公司2020年营业净利润的5%左右。

而对于同在云南的其它光伏企业，今天上午晶澳科技在投资者互动平台上表示，公司在云南的生产基地执行的是市场化电价政策，可见并非所有企业均像隆基股份一样享有优惠电价。

因此，今日光伏板块的整体大跌，隆基股份的利空消息只是诱因，而并非根本原因。

从光伏行业的基本面来看，2022Q1呈现“淡季不淡”的特征，市场需求旺盛，上游硅料、硅片产品价格连续数周呈上涨态势。通威股份、特变电工两大硅料巨头先后发布一季报预增公告，扣非净利润增幅均超400%，行业的高景气度一览无余。

然而，在市场需求旺盛的同时，光伏产业链各个环节也展开了疯狂扩产，根据索比光伏网的不完全统计，2022Q1硅料、硅片、电池片和组件四大制造环节新增拟扩产规模分别达到62万吨、72.5GW、66.8GW和68.5GW（不含远期规划）。虽然产能过剩是任何一个行业的必经阶段，但在这个过程中，企业的盈利能力势必会受到一定程度的影响，业绩增长的确定性也将因为竞争加剧而有所下滑，这或许是资本市场颇为担忧的一点。

此外，近期欧盟宣布将不惜一切代价重塑欧洲的光伏制造能力，美国商务部决定重启中国光伏企业规避关税调查，这些消息虽然在短期内不会对相关企业产生切实的影响，但就中长期而言，无疑增加了企业的市场竞争风险和政策风险。

从资金面来看，光伏板块在经历了2021年的大涨以后，积累了大量的获利盘，主力资金的获利了结亦属正常。结合盘面走势来看，地产、旅游、教育等行业基本面发生显著变化、跌幅较大的板块涨幅居前，而去年的市场主线半导体、新能源等均出现不同程度的下跌，短期内市场投资风格已经切换。

结合外围局势来看，美联储加息、俄乌战争、地缘政治乃至美中关系等利空高估值的成长性标的，因此近期市场投资风格的切换也在情理之中。

对于光伏板块接下来的走势，某市场人士认为，光伏板块自2021年8月30日见顶以来已经调整了近8个月的时间，中证光伏产业指数也从5988点最低跌至4119点，跌幅超过30%。在光伏板块具有较强业绩支撑的情况下，只要外围环境不出现极端情况，当前的调整基本已经到位，不具备继续下跌的空间。目前，隆基股份、通威股份等头部企业的市盈率已经下降至20-40倍之间，行业的静态市盈率和滚动市盈率均值已经下降到64倍和59倍，已经具备了一定的长期投资价值。

参考白酒板块2018-2021年间的多头行情，期间也曾数次出现幅度较深、持续数月的回撤，因此，对于刚刚起步的光伏板块而言，短期的调整不会改变长期的多头行情。当然，随着市场竞争的加剧，该市场人士也坦言，未来几年光伏板块内部可能会出现较为显著的分化，综合实力较强、竞争壁垒显著的头部企业以及在细分领域具有差异化竞争优势的企业将会脱颖而出。

文章作者：倪克