朱共山“妙手回春”，保利协鑫能源“王者归来”

1月24日早间，保利协鑫能源（HK：03800）发布业绩预告，这家曾经的光伏霸主在经过了几年的卧薪尝胆以后，在2021年不仅实现了扭亏为盈，而且归母净利润高达50亿元人民币，上演了一出“王者归来”的好戏！要知道，这家公司2020年的净亏损高达57亿，股价最低时仅为0.21元/股。

对于业绩增长的原因，公司谦虚的表示主要受到产品量价齐升的影响。但对于协鑫这样一家拥有上万名员工、经营规模庞大的制造业企业而言，能够在一年时间内实现扭亏为盈，绝非一件易事。

从行业视角来看，“碳中和”背景下光伏行业市场需求的大幅提升，以及硅料环节与其它产业链环节的供需矛盾所导致的硅料价格暴涨，是公司2021年业绩实现大幅增长的宏观基础。但宏观市场环境对于所有光伏企业而言，机会是均等的。那么，为什么协鑫能够在现金流几近枯竭、财务风险高企的不利局面下把握住这次机会？

| 久经沙场的朱共山妙手回春，聚焦硅料主业的战略决策有效降低了公司的财务风险，为2021年业绩大涨打下坚实基础 

俗语有云，“火车跑得快，全凭车头带”，领导者的战略眼光，决定了一家企业能够走多远。

朱共山，作为保利协鑫的主舵人已有16载有余。在他的治下，公司可谓历尽沧桑、几经沉浮。遥想当年，在2008-2012年硅料市场的极端下行周期中，朱共山逆市扩产的战略决策一举将公司推向顶峰，2012-2014年间公司市值连续三年位居光伏行业首位。

然而，或许是受到逆势扩张大获成功的影响，公司自2012年以来采取了较为激进的财务政策，资产负债率一直保持在70%以上，有息负债率更是常年保持在40%以上，这为公司日后的发展埋下了隐患。

2018年，受“531”新政影响，光伏行业迎来了至暗时刻，市场需求骤降，超过600家本土光伏企业破产。而财务杠杆过高的协鑫虽然没有破产，但也伤的不轻。2018年开始公司的利息保障倍数甚至不足1倍，毛利率与净利率更是严重下滑。那几年，朱共山考虑的已经不是赚不赚钱的问题，而是还够不够还银行利息。

虽然协鑫几乎已经到了破产的边缘，但朱共山这位久经沙场的光伏老兵，还是将协鑫从悬崖边上拉了回来。2020年下半年，中国政府正式提出了“碳中和”目标，光伏行业迎来了重生。此时朱共山果断调整公司发展方向，将战略重心重新聚焦于硅料主业，并逐步剥离资产变现能力较弱的电站业务，同时出售部分资产缓解公司的债务压力。截至到2021H1，公司的资产负债率和有息负债率分别降至61%和25%，利息保障倍数也提升至2倍以上，财务风险显著下降，这为公司2021年全年业绩的大涨提供了保障——如果不是朱共山的“妙手回春”，恐怕2021年公司的大多数利润会被高昂的利息所“吞噬”。

| 朱共山和协鑫的骨子里流淌着技术创新的血液，颗粒硅技术所带来的成本优势将成为公司的竞争壁垒 

当然，朱共山的妙笔还不仅于此。

众所周知，硅料的生产主要包括改良西门子法和硅烷流化床法两大技术路线，前者凭借产品纯度高、技术成熟的优势成为市场主流技术路线。然而，由于其能耗高、投资强度高且降本潜力有限，因此市场更为看好能耗更低、资本支出更少、生产流程更短且降本空间更大的硅烷流化床法。

十年前，在朱共山的主导下，协鑫开启了对于硅烷流化床法的研发，并于十年后的今天，成功克服了颗粒硅杂质多、良率低、跳料等多项技术难题，并成为行业首家实现大规模量产的企业。截至2021年末，公司已经拥有颗粒硅设计产能3万吨，2022年末产能将超过10万吨。根据公司披露的数据，颗粒硅的毛利率比传统的棒状硅高15个百分点以上，按照通威股份2016-2020年间硅料毛利率平均35%测算，颗粒硅的毛利率即使在非景气周期，也将达到50%以上。

颗粒硅的成功，对于协鑫的未来发展有着极为深远的意义。首先，硅料环节具有显著的周期性特征，而颗粒硅的成本优势，将成为公司在市场进入下行周期后的竞争壁垒。可以想见，在降低了财务杠杆后，叠加成本优势，未来的协鑫断然不会再重蹈2018年的覆辙。其次，颗粒硅取得了高瓴等知名投资机构的青睐，不仅仅帮助公司获得了未来发展所需资金，更为重要的是这些投资机构背后的人脉以及超前的经营理念，将有助于公司进一步提升市场竞争力以及经营效率。

回首过往，朱共山和协鑫的骨子里，其实一直流淌着技术创新的血液。早在协鑫创立之初，冷氢化技术就成为了公司第一代具有代表性的技术成果，其不仅解决了硅料生产中的环境污染问题，还显著降低了生产成本，这也是朱共山当时敢于逆势扩产的底气。所以，今天的协鑫成功研发出颗粒硅技术亦属正常，这也是协鑫成立16年以来历经风雨依然屹立不倒的关键原因之一。

| 写在最后 

在历经挫折、涅槃重生之后，朱共山和他的协鑫也愈发成熟，未来的每一步，也将更加稳健。在“碳中和”的大背景下，协鑫凭借技术壁垒和产能壁垒，叠加更为稳健的财务政策，重返巅峰只是时间问题。

而对于历经沧桑的朱共山而言，在协鑫重回正轨以后，利润已经不再是他追求的目标。如何帮助世界各国以更低的成本、更短的时间实现“碳中和”目标，才是他人生的终极追求。

文章作者：倪克