瞄准印度政策机遇，亚洲首富想和中国光伏掰掰手腕

信实工业集团(Reliance Industries)投资7,500亿卢比进入绿色能源领域，这一大胆计划符合其2035年实现净零碳排放的承诺，也有可能使信实成为印度最大的绿色能源企业。

在过去十年里，穆克什·安巴尼(Mukesh Ambani)重塑信实工业集团(Reliance Industries Ltd)的目标只有一个：减少对其支柱碳氢化合物业务的依赖。在今年的年度股东大会上，这位64岁的董事长朝这个方向又迈进了一步。

会上，他提出了一个大胆的计划，即投资7,500亿卢比进入绿色能源领域。尽管印度政府将以与生产挂钩的激励措施提供一定的补贴，但这一庞大的投入规模仍有可能使该公司在未来10年一跃成为印度最大的绿色能源企业。这也符合它到2035年成为零碳企业的计划。

信实工业计划在太阳能和氢燃料经济领域的生产和合作方面都进行投资。值得注意的是，该公司的公告中没有提到风能，因为风能在很大程度上被认为是一项成熟的业务，而且并没有发挥其潜力。

“该集团有独特的能力进行重大的端到端投资，就像它在石油和天然气以及电信业务中所做的那样。如果该公司把这种能力运用到可再生能源领域，这就可能会成为一个非常强大的差异化因素，”专门从事可再生能源领域的咨询公司Bridge To India董事总经理Vinay Rustagi表示。

在过去一年里，碳中和已经成为全球的一个重大主题，各国政府正在让企业更容易地加入这一潮流。首先，实现碳中和有着明显的社会效益。其次，钢铁等碳足迹特别大的特定行业也会收到补贴。第三，随着ESG(环境、社会和治理)投资越来越成为人们关注的焦点，企业正不遗余力地展示自己是良好的企业公民。因此，这不仅具有商业意义，假以时日，它也会带来更高的估值。

目前，信实集团的估值是由碳氢化合物业务较低的倍数，以及电信和零售业务较高的终端价值组成的。该公司目前的市值为14万亿卢比，市盈率为31倍，股本回报率为8%，在过去一年中为投资者带来了17%的回报。

目前，我们只知道该计划的大致轮廓。《福布斯》印度版联系到的分析师拒绝透露更多细节，因为他们仍在等待这7,500亿卢比的资金以及它能产生的现金流将如何分配的明确方案。政府政策将如何支持将太阳能纳入印度能源篮子也还有待观察。前不久，穆克什·安巴尼的小儿子阿南特·安巴尼(Anant Ambani)加入了Reliance New Energy Solar和Reliance New Solar Energy的董事会，这项投资也将通过这两家公司来展开。

信实集团的各部分业务估值(包括碳氢化合物、零售和Jio)的总和没有增加，但分析人士也指出，该公司的执行能力不可低估，例如在为Jio部署VoLTE(长期演进语音)技术时，人们就曾对它有诸多的怀疑，但它最终还是成功了。

绿色能源计划

绿色能源的很大一部分推广将发生在太阳能领域。这个领域的技术相当成熟，为该公司提供了一个减少印度从中国进口的机会。目前，该公司计划在贾姆纳加尔建造四个千兆级别的工厂。对于太阳能的生产，他们还计划建设一个太阳能光伏组件工厂。你可以把它想象成我们经常在图片中看到的太阳能电池板。它们将原始硅转化成多晶硅，然后转化成晶片，用来制造太阳能电池和模块。这一整套生产工序将给他们带来完全向后一体化的好处。

现在，印度的太阳能组件市场完全由中国进口产品主导，只有一些本土公司是面向印度国内的，如Vikram Solar和Waaree。这些产品的一个主要用途是应用在屋顶和分布式太阳能应用市场。尽管这些市场规模小且分散，但信实集团承诺，到2030年会建立100吉瓦的制造能力，有可能极大地提高使用率。

虽然像塔塔电力(Tata Power)这样的公司在过去10年里一直在努力提高太阳能的使用率，但它们未能实现规模化。大规模采用太阳能屋顶需要有政府政策来推动人们朝这个方向发展。从这些公告可以明显看出，该公司打算与消费者而不是机构客户打交道。Rustagi说：“在分布式太阳能方面，我们可以期待一些重大的举措。”

该公司尚未宣布将进军发电领域。JMK研究与分析公司创始人Jyoti Gulia表：“它不想与电力公司打交道"。

Reliance和印度公司的计划与印度政府试图将中国制造商挡在印度市场之外的努力相一致。从2022年4月开始，印度政府对太阳能组件征收40%的基本关税，对太阳能电池征收25%的基本关税。这应该会刺激印度制造业。但Gulia说，由于征收了这些关税，人们担心，在印度供应开始之前，低质量的产品可能会充斥印度市场。

其次，为了储存间歇性能源，该公司计划建立一个电池制造工厂。市场尚不清楚这些电池是否具备电动汽车所需的复杂程度，或者是否能够在没有太阳能或风能的时候提供电力。如果是后者，大规模生产就容易得多，甚至可以在电动汽车充电3,000次后，将电池取出来。穆克什·安巴尼在会议上说：“我们正在探索新的先进电化学技术，可以用于大规模的栅极电池，来存储我们产生的能量。”

最后，还有氢的生产和氢氧产生的电。这将通过电解槽来完成。这里的技术仍处于初级阶段，并且是能源密集型的。让它以低资本成本大规模运转将是一个关键挑战。运输的方式也需要制定和完善。

各种商业模式预测，在未来十年，这些氢燃料电池将为汽车、飞机和船舶以及数据中心、电信塔和微电网提供动力。如果Reliance能够成功大规模生产氢气，它将成为该领域的领导者。

Retail和Jio

在过去的一年里，Jio Platforms和Reliance Retail从投资者那里分别融资了15,205.6亿卢比和4,726.5亿卢比。由于印度人在疫情期间的很多时候都呆在家里，两家公司都受益于在家电话和宽带使用量的增加，以及JioMart越来越多的配送。今年两家公司的盈利机会都将继续增加。

以15,762.9亿卢比计算，Reliance Retail现在是印度营业额最高的零售商。该公司在印度各地经营着12,711家门店，并牢牢掌握着购物中心和商业街的黄金地段，这使得竞争对手更难进入。该公司还收购了Big Bazaar，该交易正在等待监管部门的批准，以及与竞争对手亚马逊的一起法庭案件的解决。亚马逊认为，自己拥有出售Big Bazaar的优先购买权。

下一个战场可能是杂货配送，亚马逊、Flipkart、Tata-BigBasket和DMart将在这个价值100亿至250亿美元的市场中分一杯羹。在大城市，随着各公司建立他们自己的客户档案数据库，运送日常用品的货车现已成为一项主要特色。

Reliance暗示将扩大与Facebook旗下WhatsApp的合作伙伴关系，让消费者可以通过该应用下单并进行支付。该服务还没有正式推出。根据2020年12月发布的信息显示，JioMart目前每天已经大约会配送50万份订单。

另一项有待扩大规模的投资是将印度的私营小店引入Reliance Retail旗下。这不仅使该公司可以从附近的商店配送订单，还可以让他们成为客户，让Reliance Retail扮演分销商的角色。这种情况正在13个城市发生。目前还不清楚有多少商家已经签约注册。

Jio Platforms在2021财年结束时是印度最大的运营商，拥有4.26亿用户，增加了9,900万用户。除了喀拉拉邦、卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦，它是所有圈子的头号运营商。该公司报告称，每位用户的平均营收贡献为138卢比，并开始为推出5G服务做准备。(5G的范围拍卖尚未进行)。该公司2021财年第四季度的净利润为350.8亿卢比。

对Reliance进行估值

随着化石燃料时代的消逝，Reliance还在实现碳氢化合物业务的多元化，以生产特种化学品。石油化工行业为这个领域提供了原料，公司以及政府石油公司牢牢掌握着原料。它们可以以原始蒸馏物的形式出售，也可以转化为化合物。

这些化合物的化学成分很复杂，但一旦找到了正确的成分，世界上通常只有两到三家供应商可以提供。在全球范围内，也有来自中国制造商的供应，印度特种化学品公司受益于“中国+1战略”。SRF、Atul、IG Petrochemicals等公司的市盈率超过30倍。一旦石油化工业务启动，预计母公司Reliance Industries的市盈率会更高。

在过去的一年里，Reliance Industries已经完全摆脱了债务。这给了它为未来投资筹集额外金额的灵活性，尽管它可能会从内部应计利润中筹集7,500亿卢比的资本支出。在2019年的年度股东大会上，Ambani宣布Jio的投资周期已经结束。随着5G拍卖到期以及对电信基础设施的投资，这个周期可能会再次恢复。印度各地的食品杂货配送业务有着很大的利润前景，但这场竞争很可能会对利润造成冲击。

简而言之，这家印度最大的私营企业将开启一个新的支出周期。目前，由于太阳能模块市场已经相当商品化，分析师们不确定该如何看待这一趋势。这就是为什么尽管绿色能源业务前景看好，但市场并未给予该公司任何额外估值的原因之一。自年度股东大会以来的两周内，该公司的市值一直在14万亿卢比上下浮动。