美畅股份：金刚石线需求高速增长

美畅股份成立于2015年，之后通过国产替代，加速硅片切割领域金刚石线切割替代砂浆切割进程，并实现业务规模快速扩大，截至2020年底，公司拥有金刚石线产能3500万公里，市占率超50%，为行业绝对龙头，是隆基、晶科、晶澳、协鑫等硅片龙头金刚石线第一供应商。

金刚石线是用电镀的方法在钢线基体上沉积一层金属镍，金属镍层内包裹有金刚石颗粒，使金刚石颗粒固结在钢线基体上，从而制得的一种线形超硬材料切割工具，通过金刚石线与被切割物体间的高速磨削运动达到切割目的，主要用于晶硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。金刚石线凭借高效率、高精度、低成本和环境友好优势，在蓝宝石切割领域已完成对砂浆线的替代，2018年在单晶硅片领域渗透率为100%，在多晶硅片领域渗透率接近90%。

光伏装机增长明确，推动金刚石线需求高增长。在全球碳中和进程持续推进及光伏发电成本持续下降背景下，预计至2025年全球光伏装机规模320GW，年复合增速20%。下游硅片环节受光伏装机持续增长带动，龙头企业加速扩产，保障自身市场地位，2020-2022年硅片重点生产企业合计新增产能分别为63GW、92GW和68GW，进一步提升对上游辅材的需求，预计至2022年金刚石线需求达5451万公里，复合增速29%。

多优势保障强劲盈利能力。截至2020年三季度，公司毛利率和净利率水平分别为58.5%和37.6%，盈利能力卓越。其中主要得益于公司自主研发“单机六线”设备，较同行“单机1-3线”设备产能提升2-6倍，同时分摊成本。2019年开始，公司启动产能提效项目，2021年3月底完成后将在原来基础上再增1000万公里产能，持续巩固公司在金刚石线生产领域的规模及成本优势;此外，向上游延伸实现母线自供，公司与奥钢联合作开发钢材，并向其采购黄丝由子公司宝美升拉制为母线，2019年自供成本是外采的42%左右，降本优势明显。

加速横向拓展突破行业天花板。在巩固传统金刚石线切割硅片市场领先地位的基础上，目前公司已针对半导体、贵重石材、建材、陶瓷等材料切割推出单向切割技术与异形切割技术，并开发了不同类型的金刚石线切割设备。通过利用环形切割，在实现更高切割平整度的同时，切割设备的价格仅为长线切割的20%左右;而异形切割可实现切割复杂三维结构的功能，完善金刚线在装饰、功能性块状产品的应用。目前公司已与下游客户签订相关产品销售合同，加速横向拓展突破行业天花板。

信达证券表示，在光伏装机规模持续增长背景下，美畅股份作为金刚线龙头，受益下游硅片企业扩产，销量有望持续增长。预计公司2020-2022年实现营收12.5亿元、15.9亿元和20.4亿元，同比增长4.6%、27.5%和28.4%;归母净利4.6亿元、6.3亿元和8.5亿元，同比增长12.7%、36.5%和35.5%。公司2020-2022年平均PE为46.3倍、33.9倍和25倍，明显低于同行可比公司，首次覆盖给予公司“买入”评级。

安信证券表示，公司作为金刚石线的绝对龙头，深度绑定下游龙头有望实现快速成长，同时积极拓展应用领域形成新的盈利增长点，预计公司2020-2022年的收入分别为14.68亿元、21.15亿元、28.57亿元，净利润分别为5.58亿元、8.14亿元、10.86亿元，成长性突出;首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。