2021年光伏行业策略：能源革命大幕拉起 光伏加速上行

✭ 光伏迎来平价时代，碳中和成为全球共识，行业加速上行

根据IRENA，2019全球光伏电站LCOE成本降至0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh，全球逐步进入平价时代。

中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划，拜登胜选美国总统，美国将重回巴黎协定，全球光伏新增装机有望加速上行。我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW;预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW。

✭逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海

经测算，到2025年全球逆变器需求达到455GW，市场规模832亿元，其中国内市场规模159亿元，海外市场规模673亿元。国产逆变器成本与价格优势明显，产品迭代更快，海外市占率将持续提升。

✭ 关注21年供给偏紧环节：硅料与光伏玻璃

根据测算，2021年硅料需求达到56.7万吨，预计2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，供给偏紧。2021年1-4季度光伏玻璃需求分别为2.4、2.8、2.9、3万吨/日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供需紧平衡。

✭ 中游制造：新一轮行业洗牌开启

硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182和210短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过剩，2020-2022单晶硅片产能分别为152/210/264GW。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得一席之地。

单晶PERC转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将继续保持主流地位。HJT具备效率高和降本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，2022年HJT总产能将达到50GW左右，伴随HJT产业链成熟度提高，经济性优势将会显现，将成为下一代电池片主流路线。

双玻组件路线确定，一体化龙头优势明显。2019年双玻渗透率14%，2020H1渗透率25%，未来将成为绝对主流。组件环节格局分散，具备成本和品牌优势的一体化龙头将持续扩大份额。

✭ 胶膜格局稳定，龙头盈利能力提升

福斯特是胶膜领域绝对龙头，目前市占率55%左右。胶膜正处于向白色EVA和POE胶膜切换阶段，新品短期供不应求，龙头企业毛利率持续提升。凭借先发优势，龙头未来在新品领域也将具备规模和成本优势，市占率有望持续提升。

✭ 投资建议

碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段。推荐光伏产业链各环节龙头企业：阳光电源、隆基股份、福莱特、通威股份、捷佳伟创、上机数控、锦浪科技、福斯特。

✭ 风险提示

光伏装机量不达预期，竞争幅度大于预期，价格下降超预期。

 

 

目录

1.光伏进入平价时代，行业空间远大

2.碳中和成为全球共识，行业加速上行

2.1中国十四五即将开局，光伏装机有望加速

2.2欧洲减排目标从40%提高到55%

2.3拜登胜选，美国清洁能源发展进入加速期

3.逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海

4.重点关注供给偏紧环节

4.1硅料：21年供给依然偏紧，颗粒硅路线值得关注

4.2光伏玻璃：新增产能有限，21年供给继续偏紧

5.中游制造：新一轮行业洗牌开启

5.1硅片：薄片化+大尺寸趋势确定，供需格局将要反转

5.2电池片： PERC未来一段时间仍为主流，HJT逐渐兴起

5.3组件：双玻组件趋势确定，一体化龙头更优

6.胶膜格局稳固，龙头企业盈利能力提升

7.投资建议

8.风险提示

 

报告正文

01

光伏进入平价时代，行业空间远大

光伏发电成本逐年降低，已经迎来平价时代。根据IRENA《2019年可再生能源发电成本报告》，2010-2019全球公用事业规模的光伏电站加权平均发电成本急剧下降了82%，从2010年的0.378美元/kWh降至2019年的0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh。IRENA预测，2020年-2021年全球光伏发电成本将分别降至0.045美元/kWh、 0.039美元/kWh，2021年的电力成本将比2019年再降42%，各地区光伏逐步迈入平价时代。

目前国内最低电价为青海无补贴平价上网光伏项目，上网电价为当地的水电价格——0.227元/kWh，约折合3.25美分/kWh ;当前，全国各省区火电上网标杆电价 0.25~0.45元/KWh。2020年8月5日国家能源局发布2020年平价光伏、风电项目名单，总规模共计44.45GW，其中光伏33.05GW。海外频繁出现低于2美分/kWh的电价，2020年4月28日，阿布扎比的一个2GW的光伏电站投标中，法国EDF和中国晶科电力(Jinko Power)联合体投出了度电成本1.35美分/kWh 。

光伏发电渗透率依然较低，未来将成为主流发电来源路线，成长空间巨大。伴随光伏发电成本降低，全球新增装机持续高增长，2019年全球新增装机118GW，全球GW级市场达到16个。但是光伏发电渗透率依然较低，根据IEA，2019年中国光伏占比3.02%，跟全球平均水平3%相当;存在巨大增长空间。根据BNEF，2050年世界能源结构中将有62%来自可再生能源，其中48%是风能和太阳能;2050年电力需求预计将增长62%，年复合增速为1.6%，预计光伏装机增长约20倍，累计装机达到8440GW，年复合增速预计在9%左右。

 

 

02

碳中和成为全球共识，行业加速上行

碳减排成为全球共识，光伏行业将迎来加速上行。1)中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和;2)欧洲，2020年9月17日，欧盟委员会正式发布了《2030年气候目标计划》以及政策影响评估报告，报告提出欧洲2030年温室气体排放量(相比1990年)从目前40%的减排目标提高到55%;3)美国，拜登胜选总统选举，拜登竞选团队发布的《清洁能源革命和环境计划》规划未来十年投资4000亿美元用于清洁能源和创新;民主党平台草案规划显示计划未来五年安装5亿块光伏组件;4)日本，首相菅义伟国会施政演说日本将在2050年实现碳中和;5)韩国，总统文在寅承诺2050年前实现碳中和。

2020Q4因为产业链涨价，导致装机需求延迟，我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW;预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW，中国装机分别达到47/64/85/110/143GW。

 

 

2.1中国十四五即将开局，光伏装机有望加速

中国2030达到碳排放峰值，清洁能源装机有望加速。2020年9月22日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上郑重宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

2020年4月9日，国家能源局发布《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》，通知指出“十四五”期间可再生能源将成为能源消费增量主体，并且提出2030 年非化石能源消费占比 20%的战略目标。考虑行业降本超预期，并且2019年我国非化石能源消费占比已经达到15.3%，提前完成“十三五”规划目标，我们认为非化石能源消费占比20%战略目标或将提前完成。

根据测算，假设2025年非化石能源消费占比20%，预期光伏在新能源发电占比超50%，则光伏年均新增装机达到79-120GW;假设2025年非化石能源消费占比19%，预期光伏在新能源发电占比超50%，则光伏年均新增装机达到62.9-99.5GW。

 

 

 

 

2.2欧洲减排目标从40%提高到55%

欧洲提高减排目标，可再生能源消费占比有望提升。2020年9月17日，欧盟委员会正式发布了《2030年气候目标计划》以及政策影响评估报告，提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%，为实现这一目标，欧洲将提高可再生能源消费占比、推广节能建筑和新能源汽车，提高碳排放价格等措施。当前欧洲可再生能源消费占比达到20%，2030年可再生能源消费最新目标为38-40%，预计欧洲未来光伏装机有望加速上行。经过测算，如果2030年可再生能源消费份额达到38%的话，欧洲光伏年均新增装机为59-86GW。

假设条件如下：1)欧洲一次能源消费总量需求平稳;2)水电发电量年复合增速0.8%;3)其他可再生能源发电量年复合增速6.3%;4)光伏年发电1300h;5)光伏新增发电量在风光增量占比分别为45%、50%、55%、60%、65%。

 

 

 

 

2.3拜登胜选，美国清洁能源发展进入加速期间

美国拜登胜选，规划2050年之前达到净零排放。2020年7月份拜登概述了一项应对气候变化的2万亿美元计划，承诺在 2050 年之前美国实现 100%的清洁能源经济，并达到净零碳排放。2020年10 月，拜登竞选团队发布《清洁能源革命和环境计划》，对清洁能源实施计划做了短期和中长期规划，短期规划包括1)通过联邦政府采购推广清洁能源和零排放车辆，每年花费5,000亿美元;2);3)上任第一天重新加入《巴黎协定》。中长期规划包括1)未来十年投资4000亿美元用于清洁能源和创新;2)加快推广电动车的推广，在 2030 年底之前部署超过 50 万个充电站，恢复全额电动汽车税收抵免;3) 制定有针对性的计划，目标到 2030 年将海上风能增加一倍。当下拜登胜选基本明确，预计2021年开始美国将大力发展以光伏和风电为代表的清洁能源，民主党平台草案规划显示，未来5年内美国将安装 5 亿块光伏组件，考虑组件功率变化，我们预计未来5年美国年均装机达到42GW。

 

 

03

逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海

组串式逆变器成为主流路线。相对于集中逆变器，组串式逆变器采用模块化设计,直流端具有多路MPPT功能，交流端并联并网，其优点是不受组串间模块差异和阴影遮挡的影响，同时减少光伏电池组件最佳工作点与逆变器不匹配的情况，最大程度增加了发电量，并且组串逆变器故障定位准确高效，运维更加简单可靠。得益于以上优点，组串式逆变器在各场景广泛应用，自2017年出货量开始超过集中式逆变器，并且市占率持续上行。根据GTM Research报告，2017年全球三相组串式逆变器总出货量超46GW，同比增长49%，高出集中式逆变器近4GW;2018年组串式逆变器出货量达到52GW，市占率达到 58%(其中单相占比9%、三相占比 47%)。根据《光伏行业发展路线图2019》，在中国市场组串式逆变器亦是绝对主流，2019年市占率达到59.4%。

 

 

逆变器更换需求迅速扩大，2025年更换需求将达到45GW。一般而言，传统组串式光伏逆变器使用寿命10年左右，而大型地面电站的寿命在20年左右，逆变器需要在电站寿命一半时进行更换。对于逆变器更换需求，我们以10年前光伏装机存量测算，得出2020年逆变器更换需求达8.3GW，2025年逆变器更换需求达45GW。

 

 

清洁能源成为全球共识，逆变器进入快速增长期。经测算，2020年全球逆变器需求将达到133GW，其中国内逆变器需求31GW，海外逆变器需求102GW，全球逆变器市场规模达到399亿元，其中国内逆变器市场规模47亿元，海外逆变器市场规模352亿元;到2025年全球逆变器需求达到455GW，其中国内逆变器需求143GW，海外逆变器需求312GW;逆变器市场规模832亿元，其中国内逆变器市场规模159亿元，海外逆变器市场规模673亿元。

 

 

国产逆变器优势明显，加速抢占海外市场。国产逆变器龙头以华为和阳光电源为代表，在产品技术、可靠性、融资性以及售后服务等方面均属世界一流，深受海内外电站开发商和金融机构欢迎。此外，国产逆变器成本优势明显，以阳光电源和SMA为例，2019年阳光电源光伏逆变器均价0.24元/W，SMA均价0.54元/W;而阳光电源毛利率33.75%，SMA毛利率仅有18.1%。

凭借高性价比、品牌、融资性和优秀的售后服务，国产逆变器逐步从国产替代变为加速出海，2012年国产逆变器在全球市占率仅为9%，2019年国产逆变器市占率达到58%，出货量Top2企业均为中国企业，分别是华为(22%)和阳光电源(13%)。2018年531之后，国产逆变器一方面保持快速研发迭代，另一方面加速布局海外高毛利市场，未来国产逆变器在海外市占率将持续上行。

 

 

04

重点关注供给偏紧环节

4.1硅料：21年供给依然偏紧，颗粒硅路线值得关注

爆炸等事故导致Q3硅料价格暴涨，Q4价格小幅下滑，但依然维持高位。三季度以来，全球光伏需求复苏，国内Q3新增装机7.18GW，同比增长56.4%，Q3淡季不淡;供给端，7月19日保利协鑫新疆多晶硅工厂爆炸，8月18日永祥多晶硅遭遇特大洪灾，叠加新疆疫情，多家硅料企业开工率下滑，行业供给收缩。伴随下游硅片厂商库存不断消耗，硅料短期供不应求，价格一度从年中低点上涨60%左右，多晶硅菜花料最高价达6.7万元/吨，多晶硅致密料最高价达9.4万元/吨。四季度以来，伴随硅料企业开工恢复，硅料价格小幅下滑，但依然保持高位。

 

 

21年硅料供给增加有限，全年供需紧平衡。需求端来看，21年全球光伏装机有望达到168GW，考虑容配比达到1.15，对应组件需求将达到193GW，硅料需求达到56.7万吨。供给端来看，2021年硅料新增产能主要为协鑫2万吨技改项目、中能5000吨颗粒硅以及天宏瑞科8000吨产能，预计2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，全年供给偏紧，预计21年硅料价格将继续维持高位。

 

 

 

 

颗粒硅路线值得关注。目前国内以保利协鑫为代表的硅料企业正在大力发展颗粒硅，国内颗粒硅企业采用硅烷与硅籽晶进行还原反应获得颗粒硅。颗粒硅具备生产成本低、纯度高和免破碎优点，1)每公斤颗粒硅的平均电耗仅为18度，而采用改良西门子法、冷氢化工艺生产出来的多晶硅平均电耗则需要60度电，平均每公斤硅料节省了42度电;2)纯度高，硅烷杂质容易分离并且不含氯，颗粒硅更加纯净;3)在直拉单晶多次加料时，由于颗粒硅形似球状，流动性好，圆形度>0.92，中位粒径在2mm左右，可以用于直接加料，不需要破碎。

2020年9月，保利协鑫旗下江苏中能在5.4万吨颗粒硅项目开工扩建会议上宣布，协鑫实现颗粒硅关键设备国产化、关键材料替代以及FBR装置长周期运行，产品满足主流市场单晶硅料需求，下游多家合作方已完成颗粒硅单晶拉制批量应用。颗粒硅优点明显值得重视，但是短期处于小批量应用状态，而且面临产能较低和成本高问题，未来如果产能成功扩大，下游大批量应用，届时将是硅料环节新一轮竞赛起点。

4.2光伏玻璃：新增产能有限，21年供给继续偏紧

Q4光伏玻璃有效产能吃紧，价格上涨75%左右。11月以来，主流品种3.2mm光伏玻璃价格已涨至42元/平方米左右，环比上月涨逾20%，相对7月光伏玻璃价格上涨75%左右。光伏玻璃价格大幅上涨一方面是因为20Q4需求大幅提升，装机量有望达到37.5GW，;另一方面是因为双玻与大尺寸组件对玻璃尺寸、薄片化和加工工艺要求趋高，导致部分小规模产线进入改造停产周期，Q4供应缺口达到13%。

 

 

双玻渗透率提升驱动光伏玻璃加速增长。双玻组件技术不断成熟，市占率持续提升，根据CPIA，2019年双玻组件渗透率14%，预计2020-2023年分别达到26%、36%、44%、51%，相应的光伏玻璃需求也迎来加速增长，根据测算，2020-2023光伏玻璃年需求分别达到742/1024/1358/1714万吨，对应理论年均日熔量分别为2 /2.8/3.7/4.7万吨/日。

 

 

21年新增名义产能1.32万吨/d，光伏玻璃供给仍然偏紧。2020Q2末我国光伏玻璃名义产能(考虑冷修)约26890吨/日，2020下半年信义光能和福莱特新增产能达3160吨/日。2021年行业持续稳定扩产，全年预计新增名义产能1.32万吨/日，其中信义光能扩产4000吨/日;福莱特扩产4600吨/日，冷修结束600吨/日;亚玛顿扩产1300吨/日;南玻A扩产2400吨/日;拓日新能升级产线扩充300吨/日。

分季度来看，21年1-4季度需求分别为2.4、2.8、2.9、3万吨/日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供给依然偏紧，预计光伏玻璃价格将在高位震荡。

 

 

 

 

产能置换政策有望松绑，龙头企业将继续维持优势。2020年1月4日《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》将光伏玻璃同普通浮法玻璃一样纳入了供给侧改革去产能的范围中，光伏玻璃新增产能项目必须开展产能置换。Q4光伏玻璃大幅涨价严重影响下游装机，隆基、晶科和天合光能等6家光伏企业于11月3日联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》建议有关部门放开对玻璃产能的限制。工信部相关负责人对光伏玻璃产能置换建议做出回应，表示正在研究修改相关政策，或将适度放宽玻璃产能置换条件。如果未来产能置换政策松绑，龙头企业将凭借先发优势加速扩大产能，资金、成本与规模优势将继续保持。

05

中游制造：新一轮行业洗牌开启

5.1硅片：薄片化+大尺寸趋势确定，供需格局将要反转

薄片化发展趋势明确，异质结电池发展将继续减薄硅片厚度。薄片化有利于降低硅耗和硅片成本，但会影响碎片率，目前硅片切片技术已经完全能满足薄片化的需求，但硅片具体厚度还需要结合电池片、组件的需求而定。2019年多晶硅片平均厚度是180um，P型单晶硅片平均厚度175um左右，N型单晶硅片平均厚度170um，相对2018年厚度均有所下降，用于异质结电池片的硅片厚度为150um，未来伴随异质结电池片兴起，硅片厚度将继续下降。

大尺寸硅片路线明确，182和210短中期共存。大硅片可直接带来组件功率的大幅提升，降低电池与组件端的单瓦生产成本。同时在电站端，大硅片助力的高功率组件，可以减少建设用地、支架、汇流箱、逆变器、电缆等成本，并降低物流运输、现场施工成本，从而减少了与组件数量相关的BOS成本。根据河北能源工程设计有限公司在不同项目地的测算，使用210mm单晶硅片的545W组件比使用166mm硅片的445W组件节省BOS成本0.1-0.17元/W，比182mm的535W组件节省3-7分/W。

2019年，市场以156.75mm尺寸为主，市占率60%;2020年158.75mm和166mm尺寸成为主流。目前以隆基股份和中环股份为代表的企业分别推出182mm、210mm产品，182硅片在一定程度上照顾了硅片、电池、组件产线的兼容能力，降本增效的能力比166硅片强;210硅片对降低制造端和电站LCOE成本更加明显，但在热斑、切片损失、裂片、支架及逆变器兼容等方面存在问题，产业链配套短期难以跟上，我们预期182和210产品短中期仍将共存。

 

 

新一轮扩产浪潮到来，关注成本优势龙头与硅片新势力。一方面为应对硅片需求放量，以隆基和中环为代表的硅片龙头企业加速扩产，2019年隆基硅片产能达到42GW，相对2018年增加了14GW;中环股份产能达到33GW，相对2018年增加了5GW;另一方面硅片迎来大尺寸时代，部分硅片新势力没有历史老旧产能包袱，为抢占市场份额，加速新建向下兼容的210硅片产能。单晶硅片从2021年起产能开始过剩，根据统计2020-2022单晶硅片产能分别为152/210/264GW，行业迎来新一轮洗牌期，我们认为成本优势龙头将继续胜出，同时没有历史包袱的第三方硅片新势力也将取得一席之地。

 

 

5.2电池片： PERC未来一段时间仍为主流，HJT逐渐兴起

单晶PERC转换效率持续提升，未来一段时间将继续保持主流地位。2019 年单多晶PERC电池平均转换效率分别为22.3%和 19.3%，预期到2020年底单晶PERC、N-PERT、 TOPCon、HJT和IBC电池的平均转换效率将分别为22.3%、22.7%、22.7%、23.0%、23.6%，而龙头企业单晶 PERC 量产效率预计达到23%，转换效率与HJT等新技术路线差距不大。

短期HJT等新技术路线面临成本高和产能不兼容等问题，尚处于小批量应用状态，考虑性价比和产能配套，单晶PERC电池是当前最优之选，2019年市占率达到65.41%，我们预计单晶PERC将在未来一段时间继续保持主流地位，根据CPIA，2025年PERC市占率将达到67.84%。

 

 

 

 

异质结电池优势明显，行业处于爆发前夜。HJT具备效率高和降本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，目前国内外超过20家片企业布局HJT路线，大多数产线尚处于中试状态，全球产能5GW左右。按照各家电池片厂商规划，2022年国内HJT总产能将达到45GW左右，全球HJT产能将达到50GW左右。伴随HJT产能扩大，产业链成熟度将会快速提高，设备和材料成本也将迅速降低，届时经济性优势将十分明显，将成为电池片主流路线。

 

 

5.3组件：双玻组件趋势确定，一体化龙头更优

双玻组件趋势确定。双玻组件正反面都能进行发电，并且具有轻量化、长寿化，无隐裂、无蜗牛纹、防火等级高等优点，可有效降低组件制造成本，提高光伏组件效率，全生命周期发电量比普通组件高25%左右。同时该产品适用性更为广泛，可以运用到海边、雪地等环境条件严苛的地方。双玻组件用玻璃替代传统组件的背板材料使得组件背板的透水率几乎为 0，同时玻璃相较传统背板材料有着更强的耐紫外线抗老化能力，能大大延缓组件的衰老过程，延长组件寿命。2019年双玻渗透率14%，2020H1渗透率25%，全年有望翻倍，未来将成为绝对主流，2025年市占率可达60%以上。

 

 

组件市场格局分散，一体化龙头有望持续扩大市占率。组件环节技术壁垒较低，行业格局分散，伴随技术发展以及品牌效应，具备成本优势的一体化龙头将持续扩大份额。以隆基为例，隆基从硅片向下游延伸至组件，打通渠道树立品牌后，凭借一流的品牌与成本优势快速发展，截止2020年12月，隆基已经成为首个年出货量突破20GW的组件龙头。

 

 

06

胶膜格局稳固，龙头企业盈利能力提升

胶膜竞争格局良好，龙头地位稳固。胶膜是光伏行业里格局最好的赛道，福斯特是光伏胶膜行业的绝对龙头，市占率自2013年以来常年保持在 50%以上，目前市占率55%左右(估算POE市占率70%)，并处于持续提升过程;公司 2019 年胶膜出货量 7.49 亿平方米，是行业第二斯威克的 4.5 倍，是行业第三海优威的 5.5 倍。

 

 

胶膜领域正在发生体系内升级，白色EVA胶膜和POE胶膜在逐步替代普通EVA胶膜。白色EVA 胶膜具有提高反射率的作用，采用白色 EVA 胶膜可用成本较低的玻璃背板替代成本较高的有机背板;POE胶膜具有高抗 PID 的性能，双玻组件通常采用的是 POE 胶膜。2019 年组件封装材料仍以透明 EVA 胶膜为主，市占率约占69.6%，POE 胶膜市占率提升至12%，并呈增长趋势。我们预计2020年POE+白色EVA占比将达到40%左右;未来poe+白色EVA占比将超过 50%。

产品升级+装机景气，龙头企业盈利能力持续提升。一方面POE和白色EVA作为新品，毛利率高于普通EVA，随着新品占比上升，胶膜龙头毛利率将持续提升;另一方面Q2以来光伏装机迎来景气时期，胶膜价格持续上涨，毛利率也将显著增加。

 

07

投资建议

光伏平价时代到来，碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段，我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW;预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW。综合行业增速、供需格局以及技术路线发展趋势，我们推荐以下环节与标的：

逆变器：更换+新增需求双轮驱动，逆变器保持快速增长，国产企业加速出海，盈利能力持续提升，推荐阳光电源、锦浪科技;

硅片：1)隆基股份，①持续扩大硅片产能，2019年产能42GW，规划到2022年达到100GW产能，龙头地位稳固，成本优势明显;②向下游延伸组件，一体化优势明显，公司从强至大，成为史上首个年出货量达到20GW的企业。2)上机数控;公司持续扩产单晶硅，2022年产能达13GW，打破单晶硅片市场垄断格局，成为除隆基、中环以外的最强第三方硅片企业。

供给偏紧环节：2021年硅料和光伏玻璃供给继续偏紧，价格有望维持高位，推荐通威股份、福莱特。

异质结电池：异质结产业链逐渐成熟，未来将成为主流电池路线，异质结设备确定性受益，推荐异质结设备龙头捷佳伟创。

胶膜：胶膜一超多强格局稳定，恰逢产品升级期，龙头盈利能力持续提升，推荐龙头企业福斯特。

 

 

08

风险提示

光伏装机量不达预期，竞争幅度大于预期，价格下降超预期。

文章作者：彭聪 黄浦