中信建投2021年光伏投资策略展望：25%超高效震撼行业，N-HJT强势承载未来

2019-2020年：资源投入开始成果兑现，HJT从泡沫破灭期走向复苏期，设备企业开发、制造企业扩产，新势力将迎来格局重塑。

  HJT设备：设备企业投入大量资源进行开发，推出高性价比的产线;HJT制造：制造企业不断解决电池、组件问题，同时大力开辟下游终端市场;HJT材料：银浆企业、靶材企业等企业推出匹配HJT的创新产品。

  未来1-2年内，在同样的硅片尺寸条件下，HJT的单W成本会不断逼近PERC电池，当两种电池的价差、成本差缩小到一定程度，市场需求将被充分激活，形成不可逆趋势。

  从板块变革角度，推荐关注顺序：电池→硅片→硅料→组件;

  电池环节：从P型PERC转向N-HJT，是光伏未来10年最重要的主题;

  硅片环节：大尺寸、薄片化、N型高品质硅片是大趋势。HJT可以很好兼容182/210大尺寸，薄片化是HJT的独享技术;高品质N型硅片可以释放HJT的超高效潜力。拉晶环节，CCZ还处于前期检验阶段，CCZ如果量产对于N型高效硅片有帮助;

  硅料环节：西门子法仍是主流。FBR颗粒硅蠢蠢欲动，万吨级量产还在检验阶段;FBR如果量产，对CCZ有帮助;

  组件环节：大尺寸、高功率趋势明显，HJT低温焊接等技术逐步成熟。

  N-HJT产业链生态崛起，上下游协同创新突破瓶颈

  设备企业不断推动产业前进：设备公司不断推出升级版HJT产线，量产效率从2019年上半年的23%不断攀升至目前24%以上的效率。产业界对2021年底量产超过24.5%充满信心。预计2021年底，设备企业将为2022年推出>25%方案。

  各个环节成本仍将不断下降：2019-2020年，产线投资下降50%，银浆消耗量下降50%，靶材用量下降60%等，2021年降本仍将持续，产业推进势头将会更加强劲。

  2019-2020年：资源投入开始成果兑现，HJT从泡沫破灭期走向复苏期，设备企业开发、制造企业扩产，新势力将迎来格局重塑;

  HJT设备：设备企业投入大量资源进行开发，推出高性价比的产线;

  HJT制造：制造企业不断解决电池、组件问题，同时大力开辟下游终端市场;

  HJT材料：银浆企业、靶材企业等企业推出匹配HJT的创新产品。

  本质：电池底层进化逻辑明确，N-HJT是必经之路

  商业逻辑：未来1-2年内，在同样的硅片尺寸条件下，HJT的单W成本会不断逼近PERC电池，当两种电池的价差、成本差缩小到一定程度，市场需求将被充分激活，形成不可逆趋势。

  投资建议：

  在设备环节：推荐光伏电池设备龙头，重点关注理想能源(未上市)、钧石能源(未上市)、金辰股份(行情603396,诊股)、京山轻机(行情000821,诊股)、奥特维(行情688516,诊股)、帝尔激光(行情300776,诊股);

  在制造环节：推荐东方日升(行情300118,诊股)、爱康科技(行情002610,诊股)、阿特斯(美股)、安徽华晟新能源(未上市)、润阳光伏(未上市) 、隆基股份(行情601012,诊股)、晶澳科技(行情002459,诊股);

  在辅材环节：推荐苏州固锝(行情002079,诊股)、常州聚合(未上市)、无锡帝科、赛伍技术(行情603212,诊股)。

  风险提示：(1)量产效率提升、材料进步、电池降本、量产线稳定性不及预期;(2)PERC+或TOPCon技术潜力得到进一步开发并成功用于量产;(3)全球光伏需求出现不确定事件。