招银国际：预测2021年光伏玻璃均价同比涨12.7%

信义光能(00968)发布盈喜，指引2020年盈利将同比上升75%-95%。

强劲的盈利增长主要受三个方面因素驱动，分别为1)光伏玻璃销售均价高于预期，2)光伏玻璃产出及销售增长，以及3)产品结构改善。我们将2020年盈利预测上调14.7%，主要受全年光伏玻璃均价展望上调5.1%所致。展望2021年，我们预测光伏玻璃全年均价同比将提升12.7%，将继续支持公司优异的盈利表现。我们将公司2021/22年盈利展望分别上调26.4%/33.2%至79.57/91.49亿港元。我们对公司的DCF目标价也因此提升21.3%至18.80港元。重申买入评级。

正面盈利预喜。信义光能在12月15日收盘后发布盈喜。公司基于2020年前11月表现，预期全年净利润将同比增长75-95%。公司将强劲的盈利增长归因于两个方面，分别是光伏玻璃销售量增长，以及下半年光伏玻璃价格提升。公司的盈利指引显著超出市场一致预测。

盈利展望超预期主要来源于产品结构优化。我们测算2.0毫米光伏玻璃产品占公司总体出货比重约35%，并认为薄片化玻璃渗透率的大幅提升是驱使公司盈利大幅增加的主要原因。我们测算2020年光伏玻璃业务部门的毛利率水平将超过48%。

强劲表现将在2021年获得持续。我们认为光伏玻璃供应在2021年仍然维持偏紧局面。基于光伏玻璃销售价格随着新增产能释放每两个月下降6%假设，我们测算公司2021年光伏玻璃销售均价为人民币32.5元/平方米，对应2020年同比增加12.7%。

随着双玻组件更受市场所追捧，我们预期2.0毫米光伏玻璃的出货比重将增加至55%。结合公司的新增产能头发，我们预测公司2021年光伏玻璃销量将同比增加33.5%，同时毛利率将进一步扩张至56.7%。

上调DCF目标价21.3%至每股18.80港元，重申买入。基于运营假设更新，我们将公司2020-22年盈利预测分别提升14.7%/26.4%/33.2%至44.18/79.57/91.49亿港元。我们的DCF目标价也随之提升21.3%至每股18.80港元,对应2020/21年前瞻预测市盈率分别为34.6/20.1倍。我们认为公司的盈利预喜将再一次确认公司极具乐观的盈利前景，并重新点燃市场情绪。我们重申对于信义光能的买入评级。

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