未来三年净利润或将达90亿！大唐新能源千万不要着急私有化！

近日，国际能源网记者获悉，有研究机构指出，大唐新能源的私有化可能性上升，若其竞争对手能在中国内地以更低成本融资，大唐新能源将在融资能力方面将处于劣势，其私有化的可能性将进一步加大。

从2018年至今，央企旗下多家上市公司走上私有化道路。从再到的相继私有化，不少业内人士认为私有化是早晚的事儿。不过从2019年3月，哈尔滨电气私有化失败后导致的股价暴跌情况看，大唐新能源私有化可能并非明智之举。

45亿现金流不愁资金不足

目前港股对公司估值偏低，与公司实际价值差距非常大，再加上融资能力受限，让很多像大唐新能源这样的港股上市公司有种待不下去的感觉。近些年来，大唐新能源的PB均低于1倍，目前只为0.38倍。按照港交所规则，大唐新能源已失去了港股市场的融资能力。大唐新能源想快点私有化还有一个重要原因是估值过低导致公司归母净利润和净资产收益率变低，影响国务院国资委对其考评的结果。不过如果基于上述原因就着急私有化，看起来仍然有些草率。现在的市盈率是6倍的滚动市盈率，其现金流也非常丰厚，2019年财报数据显示：大唐新能源的归属净利润9.36亿，折旧与摊销费35.66亿，公司实际可以控制的现金流加起来超过45亿。从归母净利润看，从2011年到2019年，9年的时间，公司在绝大部分是盈利的，只有2014年出现亏损，亏损幅度只有1.5亿。按9年时间公司的归母净利润计算，大唐新能源的平均年盈利水平在4.46亿左右，根据2019年公司的归母净利润计算，9.36亿的盈利能力超过业内3.68亿的中线水平。

虽然公司资产负债率较高，已经超过80%，但这也与能源行业发展的大环境有关。一方面能源行业本身就是重资产行业，投资金额高、项目回收周期长，高负债率在所难免;另一方面，新能源补贴拖欠也是导致其负债率较高的重要原因，只要补贴可以按时发放，负债率降低也不是难事。

二十年稳定收益利润可观

大唐新能源未来应该是一支快速成长型的股票。根据公司公开发布的资料显示，大唐新能源2019年全年累计新增核准939.5兆瓦，新增并网容量794.5兆瓦，累计装机突破9,761.42兆瓦，再创历史新纪录。

大唐新能源滨州信阳风电工程奠基预计大唐新能源未来约有4.5GW的已核准未建成项目待施工，其中包括2020年的计划新增1.4GW风电装机。按照每千瓦7000元投资标准计算，未来大唐新能源投资额超过300亿。根据大唐新能源多次申明项目投资实现的内部收益率不低于9%计算，300亿投资的项目建成后贡献的利润大概能达到27亿，算上目前公司现有的9亿多的利润水平，公司整体的利润将达到36亿元，根据投资增加额度计算固定资产折旧率，预计会折旧与摊销费超过60亿，一年的现金流累计将超过90亿，而大唐新能源现在的市值只有55亿，未来增值空间非常大。可以预见到3年后大唐新能源的情况是这样的：30亿利润，60亿折旧，即使每年分红50%，那么公司还有75亿现金流，即使拿出钱偿还一部分贷款，按照5%的收益率，每年也有3.75亿的利润，更何况现在风电的收益率还是非常高的。国际能源网记者发现风电项目的收益率，在吉林省的一些平价无补贴项目的净资产收益率甚至能达到29%，且国家还保证20年电价不变，所以收益率都能持续20年稳定。大唐现在就私有化等于损失了几十亿的市值。

补贴拖欠影响公司港股融资

大唐新能源并不是垃圾股，资产和盈利能力都非常好，但估值却长时间维持在低位，这是因为新能源补贴的拖欠问题影响了港股市场对其估值的判定。大唐新能源在2018年的应收账款及票据同比增加了24.31亿元，进入到了2019年仍有大量拖欠的补贴，根据财报显示，2019年应收账款比2018年增加了20.73亿，已经达到了95.46亿。根据测算，大唐新能源每年被拖欠的补贴约为20亿，如果仅仅是补贴拖欠也就罢了，还有一个重要的原因是弃风率偏高也给公司带来了不利影响。

大唐新能源一直在三北地区发展，其他地区的新能源项目很少。原来计划是三北地区风资源非常好，虽然风电装机速度很快，但后续却受消纳制约，导致弃风率最高达到将近20%，多种原因综合作用之下，大唐新能源的估值一直比较低。另外一个估值低的原因可能是因为分红比较少，大唐现在的资产负债率比较高，现在分红不多，公司2017年分红超过50%，2018年开始是资本性支出太多了而且国家的负债率要求所以才没增加分红。预计公司在近两年可能不会考虑分红。

三年后翻盘可期

目前看大唐新能源公司的估值的确非常低，难以满足融资需求，但是公司到2022年后可能会实现翻盘。因为到那个时候，大型资本性支出已经完毕，每年可以产生大约90亿的现金流，到时候可以快速的修复显得有些沉重的资产负债表。随着电力市场化改革进程的加速，风电弃风率将会不断降低，2019年，全国弃风电量 169 亿千瓦时，同比减少 108 亿千瓦时，平均弃风率仅为 4%，同比下降约 3 个百分点。内蒙古地区已与2019成功从红色预警区解禁，步入到“橙色”区域。

所以弃风问题未来已经不是问题，剩下就只有看补贴什么时候能解决，只要补贴拖欠问题解决了，估值很快会跟其他港股上市公司一样提高起来。还有一点是大唐新能源换了董事长，原来国网公司的董事长到大唐新能源任职。从寇伟此前的职业经历来说，他既了解电网运行规则，又了解新能源并网容易出现的一些问题，带来大唐新能源腾飞应该要容易得多。由此可见，大唐新能源目前的财务现状并没有迫切到非要马上私有化的程度，即使私有化之后，重回A股市场依然需要时间。因为受到全球疫情影响，目前资本市场的对于投资也越来越谨慎，即使大唐新能源可以顺利回归A股，能融到的资金数额也会比较有限。所以大唐新能源不如暂时等一等，一方面观察一下其他央企私有化之后的命运走势，一方面可以继续维持在港股市场等待时机，两三年的时间后，根据测算，其融资能力必然要实现质的飞跃，无论补贴是否到位，新项目带来的收益和现金流都是该公司未来港股市场腾飞的本钱。