标志性事件：上能电气敲钟首日大涨，中国光伏逆变器步入后上市时代

4月10日，上能电气股份有限公司(股票代码：300827，简称上能电气)成功敲钟，中国A股又多出一家上市企业。

上能电气主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。公司专注于电力电子变换技术，运用电力电子变换技术为光伏发电、电化学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。目前公司主要产品包括光伏逆变器(PV Inverter)、储能双向变流器(PCS)以及有源滤波器(APF)、低压无功补偿器(SVG)、智能电能质量矫正装置(SPC)等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。

根据上能近日发布的招股说明书显示，公司2019年实现营业收入92,264.87 万元，同比增长8.97%;净利润8,384.29万元，同比增长18.32%。

国内主要逆变器供应商中，阳光电源、特变电工、上能先后完成上市，可以说，这已经成了未来主要逆变器玩家的标准配置。

上能履历

2013年，上能的名字悄然在业内传开。业内人士对这家技术领先，成本却控制得非常好的企业很好奇。当年，上能电气与中电投、华能、华电、中广核、中节能、三峡新能源、大唐等发电集团均建立了长期业务合作。

2014年8月，上能整合了艾默生光伏业务。这次整合是中国的成本控制能力和全球500强的技术结合，让上能电气不仅顺利接手了艾默生的市场蛋糕，同时还适应了当时已经开始逐步步入价格战的中国光伏市场，获得了进一步的发展。中国光伏电站投资最主要的玩家——五大四小发电集团，上能都杀入了其白名单内。

2015年，国家能源局启动“领跑者”一期项目，上能电气首次将集散式逆变器大规模应用在国家领跑者先进示范基地，引发业内强烈关注，被认为是集中式和组串式之外的“第三条技术路线”。

2017年，上能电气宣布在印度卡纳塔克邦首府班加罗尔建立光伏逆变器生产基地，以满足印度及周边海外市场不断增长的客户需求。印度作为全球第三大光伏发电市场，成为上能电气全球战略中举足轻重的一环。2018年， 设立博士后科研工作站，印度工厂投产，上能电气成为首批在海外设厂的中国逆变器企业。

随着欧洲市场的复苏及印度、越南、中东、北非等新兴市场的崛起，中国逆变器企业的海外发展空间巨大，特别是自2018年开始中国EPC企业借助一带一路发展机遇走出去承接海外大量新兴市场的光伏EPC工程，也将带动光伏逆变器企业的一波借船出海潮。2019年，上能电气在印度和越南市场出货量超过1GW，同时完成在东南亚、中东、南美、欧洲、北非等市场的业务布局。2020年4月，上能电气加入新能源国际投资联盟，携手葛洲坝国际及中国新能源产业链头部企业共同开拓国际市场。

2020年，上能电气成功登陆深交所创业板，股票代码：300827。

新上能的飞跃

成功登陆A股，会给上能电气带来哪些提升?

根据公开资料，此次首发上市，上能电气发行总数为1833.36万股，据此前申购价格21.64元/股计，发行市盈率为21.51倍;预计募集资金3.56亿元，主要用于高效智能型逆变器产业化项目、储能双向变流器及储能系统集成产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充营运资金。通过上述项目的建设，公司将在研究开发、生产规模、市场营销、管理运营、资金实力等方面得到大幅提升，核心竞争力得以进一步强化，从而有力促进公司盈利能力的增强。

智新咨询团队盘点了上能电气的各环节基本面：

技术实力：

目前上能电气拥有院士工作站、博士后创新实践基地、省级企业技术中心、省工程技术研究中心、江苏省唯一的能源光伏逆变系统工程中心、CNAS认证实验室，研发团队的主要成员均有在世界500强的研发经历，核心技术人员有超过10年的电力电子装置研发经验。相继推出了与变压器产品集成的“逆变升压”一体化方案、与储能设备集成的“光储”一体化方案、1500V MW级高电压大容量逆变方案等，具备行业领先优势。

上能电气连续四年为领跑者基地逆变解决方案核心供应商。并在印度建立光伏逆变器生产基地，可满足印度及周边海外市场不断增长的客户需求。2016 年 5 月被工业和信息化部认定符合《光伏制造行业规范条件企业名单(第五批)》，于 2017 年 8 月被工业和信息化部认定为第一批绿色制造体系示范工厂，被福布斯评为“2017 年福布斯中国非上市公司潜力企业 20 强”。

在分析人士看来，募集资金集中于研发项目，代表着上能电气上市后将继续升级公司产品竞争力和行业影响力，其长期盈利性可得充分保障。更为重要的还有，此次上市获资本加持，意味着上能电气将向世界一流光伏设备制造商的目标，更进一步。

产品线：

上能电气产品线覆盖3kW~6800kW全功率段集中式、组串式、集散式光伏逆变器，可广泛应用于大型地面、山地、水面、工商业屋顶和户用等多种场景，满足客户多样化需求。同时拥有全功率段的交直流储能变流器产品，具备发电侧、电网侧、用户侧储能系统解决方案，助力能源互联和智能电网的快速发展。在电能质量领域，上能电气拥有全系列有源滤波器、低压无功补偿器、三相不平衡治理装置等产品及解决方案，广泛应用于通讯、医疗、轨道交通、石油石化、冶金、烟草等各个行业。目前，上能电气积极与国际知名集团已开展合作，业务遍及东南亚、中东、南美、欧洲、北非等市场。

从全球客户来看：

在光伏发电行业，上能电气客户主要为国家电力投资集团公司、中国电力建设集团有限公司、中国能源建设集团有限公司、中国华能集团公司、中国长江三峡集团公司、中国华电集团公司、中国中广核集团等大型央企，此外，客户阵营中还不乏省属大型国有企业和大型民营企业，如鲁能集团、北京能源集团、上海电气、亨通光电、晶科、隆基等，以及TATA GROUP、BAMBOO CAPITAL GROUP等国际客户。

在电化学储能行业，上能电气与中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司达成战略合作，双方已为“华能格尔木光伏电站光伏储能示范项目”提供光伏储能系统解决方案，此外还为青海黄河上游水电开发有限责任公司的“共和100MWp试验测试基地储能示范项目”提供光伏储能系统解决方案。

在分析人士看来，上能电气客户结构稳定，持续不断拓展国内外其他优质客户群体，使得该公司逐步建立健全了全球销售网络。同时，优秀的客户资源亦能够保障该公司持续拥有订单，增强品牌影响力，并有利于公司提升产品品质和持续创新能力。

智新咨询首席分析师曹宇认为：“可以预见，上市后的上能将在保持逆变器技术业内处于领先水平的同时，在资金实力、品牌、海外生产与销售、光储一体等领域取得长足的发展。”同时他指出，对于一些只与上市企业合作的超大型海外客户来说，上能可能会迎来新的机遇。

长城之外，凛冬将至

上能电气成功上市可以看做一个标志性事件，开启了光伏企业后上市时代，同时也意味着，想在中国做地面光伏逆变器业务，未来竞争也会越发激烈。

在此前智新咨询发布的逆变器历年出货数据和全球逆变器企业生存趋势分析中显示，目前中国逆变器企业仍势头迅猛，竞争力强大，相互砥砺而在海外市场不断蚕食海外企业的市场份额。

近年来，ABB、西门子、艾默生、施耐德、通用电气等500强已经完全或者半退出光伏逆变器领域，对这些国际巨头而言，要应对光伏逆变器这样一个技术快速迭代又缺乏暴利的产业，实在是有些束手无策。

而继国际巨头离场之后，随着锦浪、上能等新一轮中国逆变器企业的上市潮爆发，逆变器市场对小企业的门也正在逐步关上。

在后上市时代，资本将助推头部企业放大马太效应，市场份额进一步向这些企业聚拢，而中小厂商的日子缺少上市这道“屏障”，逐步变得严峻。

智新咨询认为，未来光伏逆变器产业的壁垒愈发坚固，理由如下：

1技术壁垒

电力电子行业属于技术密集型产业，涉及电力、电子、控制理论等学科，研发人才需具备电力系统设计、电力电子技术、机械结构设计、微电脑技术、通讯技术、控制技术、软件编程等专业知识，以及产品应用场景知识。产品从设计、研制到持续创新性改进都需要大量的研发人员共同努力才能完成。研发人员的技术水平和知识的深度和广度都会直接影响到产品的质量和水平，长期技术积累才能有效提高产品的稳定性可靠性。对于新进入者，很难在短期内积累相关技术和各种应用场景知识。

2业绩壁垒

大型企业的采购多以招投标(竞争性谈判)为主。大型企业在招投标或竞争性谈判时，会对供应商有严格的准入门槛。

从大型央企历次招标结果看，中标的供应商相对比较集中，各供应商基本为行业内的龙头企业，均有大量的项目成功案例。因此对于新进入者而言，很难在短期内获得大量的项目经验。

3供应链壁垒

电力电子行业具有独特的生命周期特征，产品迭代快，因此对供应商的要求较高。不仅要求供应商能按时提供优质原材料，还要求供应商能应对行业的快速变化，保证本行业的产品优化和升级。对于新进入者而言，首先要在短期内培育出好的供应链体系，然后还需帮助供应商在短期大幅降低生产成本。

4资质壁垒

电力能源关系重大国计民生问题，因此对直接或间接作用于电网的相关产品均有严格的认证要求。各项认证的程序相对复杂，技术水平要求较高，测试严格且周期长。

5客户黏性壁垒

光伏逆变器企业在为客户服务时不仅仅提供相关产品，还包括一套完整的解决方案，产品设计的微小变化，对整个电站项目的可靠性、稳定性均产生一定的影响。因此客户在选择产品时，通常意味着与产品供应方形成了较为稳定的合作关系。对于新进入者而言，形成了一定的客户黏性壁垒。

此外，中国企业在竞争时往往会给客户留有账期，因此上市企业对非上市企业的资金优势更强。可以断定，在当前形势下，成功上市登陆A股，相当于有了一道“长城”作为屏障，而留给非上市企业的时间已然不多了。