募资为中环扩产半导体奠定基础 预计12 寸线近期将投产

中环股份公告修订后非公开发行股票预案，拟募资50 亿元，其中45 亿用于8-12 寸半导体硅片产线项目，5 亿补充流动资金。修订稿中发行价格调整为不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%，非公开发行对象数量提高为不超过35 名，限售期缩短为6 个月。

事件评论

募资为中环扩产半导体奠定基础。8-12 寸半导体硅片项目将建设75 万片/月8 寸片和15 万片/月12 寸片的抛光片生产线，建设期3 年，项目总投资约57 亿元，其中设备购置、调试、安装费约50 亿元。2019 年9 月，中环领先宜兴项目8 寸线率先投产，预计12 寸线近期将投产。

中环在8 寸半导体硅片方面已具备丰富经验，12 寸晶体部分进入工艺评价阶段。此次中环遵循再融资新规修改定增方案，将加快公司定增募资进展。半导体硅片产线建设主要的资金消耗即是设备采购，募资将极大补充中环的资金，为扩大8 寸产能和增加12 寸产能奠定基础。

晶盛机电半导体设备订单有望放量。晶盛机电是国内半导体硅片设备龙头，参股中环领先，半导体单晶炉、切断机、滚磨机和抛光机等设备已取得订单。设备已进入中环领先8 寸线量产，12 寸设备已在验证。当前全球半导体产业景气度持续攀升，对硅片需求高企。2019 年开始国内半导体硅片厂建设提速，进入设备需求高峰。中环此次非公开发行后，将加速半导体硅片产线的建设，晶盛机电的半导体设备订单有望在2020 年加速落地，2021 年开始12 寸设备订单有望放量。

光伏高景气驱动新一轮硅片扩产。预计2019-2021 年新增单晶硅片产能超130GW，对应市场空间超190 亿元。公司作为全球单晶硅片设备龙头，在手订单充裕，截至2019Q3 末在手光伏设备合同为20.18 亿元，处于历史高位水平。后期订单有望加速落地，进一步推动业绩增长。

半导体订单落地有望打开估值空间。光伏给予晶盛机电业绩确定性，半导体打开晶盛机电估值弹性。随着2020 年半导体设备订单的持续落地，其估值仍有提升空间。我们预计2020、2021 年公司归母净利润分别为9.8、11.0 亿元，对应PE 分别为32.8、29.3 倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。

风险提示： 1. 光伏行业装机不达预期，硅片扩产不达预期;2. 半导体硅片厂扩产、技术研发进度不达预期，公司设备验证结果不达预期。

原标题：晶盛机电(300316)：中环修订半导体定增方案 晶盛订单有望加速落地