通威股份：产能扩张两翼齐飞 行业格局优化

事件：

公司公告 2020-2023 年高纯晶硅和太阳能电池业务发展规划以及投资建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目的公告。2020-2023 年硅料累计产能目标分别为 8/11.5-15/15-22/22-29 万吨，电池累计产能目标分别为 30-40/40-60/60-80/80-100GW。

硅料成本持续降低，行业格局优化：公司硅料新产能规划生产成本 3-4万，现金成本 2-3 万，较现有产能有较大幅度的下降，体现了公司优秀的技术实力和成本管控能力。2019 年国内多晶硅进口量在 14 万吨以上，海外硅料龙头瓦克与 OCI 合计产能 16 万吨。2019 年国内合计约20 万吨低成本硅料投产，导致硅料价格维持低位，海外高成本产能目前正在陆续退出光伏用硅料，国内质量难以满足单晶用料需求的硅料企业也在陆续退出，行业出清进行中。2020 年硅料环节几无增量供给，高成本产能陆续退出，随着装机需求环比向上，硅料价格有望稳定上升。产能出清结束后硅料将形成仅剩国内 5 家企业的寡头局面，行业格局持续优化。

电池片 建设高效产能，成本管控优势维持：公司计划在成都金堂投资的 30GW 电池及配套项目拟以高效电池无人智能制造路线为主，预计总投资 200 亿元。项目一、二期计划各投资 40 亿元，分别建设 7.5GW，共计 15GW，三、四期计划各投资 60 亿元，分别建设 7.5GW，成都市政府及金堂县政府通过下属投资公司按项目进度提供资金支持 60 亿元，一期项目 7.5GW 将于 2020 年 3 月启动，2021 年内建成投产。新建产线工艺持续优化，规格将全面兼容 210 及以下尺寸，同时预留PERC+和 Topcon 的技改空间，产能投放完成后公司电池产能将达60GW 以上，公司非硅成本目标为 0.18 元/W 以下，产能规模与成本优势将进一步巩固公司电池片龙头地位。

盈利预测：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.75、0.98 和 1.25 元，维持买入评级。

风险提示：产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期