H股华能新能源私有化解读：打造世界级新能源航母

2月5日，华能新能源及中国华能集团有限公司联合公告，公告称H股收购要约的全部条件均已获达成及H股收购要约已于所有方面宣布成为无条件。同时，公告明确华能新能源已向联交所申请自2020年2月24日下午四时正起撤销H股股份于联交所上市地位及申请已于2020年1月24日获联交所批准。H股股份于联交所最后交易日将为2020年2月17日。H股股份将于2020年2月18日上午九时正起暂停买卖，直至撤销H股股份于联交所的上市地位为止，及H股股份将自2020年2月24日下午四时正起自联交所退市。

此公告的发布，无疑标志着华能新能源私有化的几已完成。并且此次交易的完成，在业界也有着较为重要的意义和地位——

本次交易是2018年香港证监会收购守则新政以来首个成功的私有化全面要约(超过90%的接纳率)、香港上市能源行业公司有史以来最大的私有化交易(以交易企业价值计)、香港上市公司有史以来最大的央企/国企私有化交易(以交易企业价值计)、亚洲可再生能源行业近三年最大的并购交易(以交易企业价值计)。

其实，对于华能新能源能够完成私有化，这个结局并无太多的意外。

“横”的华能新能源

华能新能源的私有化之所以如此受业内关注，除其自身强劲的实力之外，其控股股东中国华能集团有限公司的影响力也是其重要因素之一。华能新能源，官网显示我国第三大风电运营商。中国华能集团，中国五大发电集团之一。

华能新能源，全称为华能新能源股份有限公司，前身为成立于二零零二年十一月的华能新能源产业控股有限公司，于二零一一年六月十日在香港联交所主板上市。中国华能集团有限公司是公司控股股东。

公司致力于新能源项目的投资、建设与经营，以风电开发与运营为核心，太阳能等其他可再生能源协同发展。

此前，2016年世纪新能源网曾经独家报道华电集团要求在2017年底华能风电、光伏项目分别投产3GW和5GW目标。但经过多年发展，华能光伏目标仍未达成。

华能新能源2019年年中财报显示：二零一九年上半年，公司新增装机容量129.5兆瓦。截至二零一九年六月三十日，公司总装机容量 12,094.3兆瓦;其中，风电装机容量11,162.8兆瓦，太阳能装机容量931.5兆瓦。在二零一九年上半年，公司完成总发电量15,196,334.7兆瓦时，同比增长11.7%。其中风电总发电量 14,422,845.9兆瓦时，同比增长11.7%;太阳能总发电量773,488.8兆瓦时，同比增长10.0%。

且由财报可知，2014-2018年，华能新能源净利润分别为11.2亿元、18.6亿元、26.6亿元、30.1亿元和30.9亿元，年均增长率超35%。同时，截至二零一九年六月三十日止六个月，华能新能源实现收入71.387亿元，同比增长13.0%;除税前利润人民币36.964亿元，同比增长32.0%;净利润人民币31.505亿元，同比增长31.3%;公司权益股东应占净利润为人民币30.936亿元，同比增长31.7%。新能源的主营业务利润率达51.67%，净资产收益率有10.3%。

“硬”的中国华能

俗语说，背靠大树好乘凉。

中国华能集团有限公司作为华能新能源的控股股东，实力毋庸置疑。

中国华能集团是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，注册资本349亿元人民币，主营业务为：电源开发、投资、建设、经营和管理，电力(热力)生产和销售，金融、煤炭、交通运输、新能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建设、生产、销售，实业投资经营及管理。

目前，公司拥有51家二级单位、460余家三级企业，6家上市公司(分别为华能国际、内蒙华电、新能泰山、华能水电、华能新能源、长城证券)，员工13.6万人。到2018年底，全资及控股电厂装机17657万千瓦，煤炭产能7760万吨/年。资产总额和金融管理资产规模均超过1万亿元，主要生产经营指标保持行业领先。在国内发电企业中率先进入世界500强，17次获得国资委业绩考核A级和央企负责人任期考核A级，在可比企业中次数最多。

2019年华能集团新能源发展创历史最好水平，全年新增装机502万千瓦，是2018年的4倍。项目核准(备案)、开工、投产均创历史新高。低碳清洁能源装机超过6100万千瓦。

在中国发展高层论坛2019年会上，董事长舒印彪如此说到：“提高能源清洁利用水平，要坚持把可再生能源作为能源转型发展的主力军。”

并且，加快绿色转型步伐，科学编制“十四五”规划，大力推进基地型规模化开发，积极推进清洁能源发展也被纳入了华能集团“两会”工作规划中。

而事实也的确证明此种观点。相关数据显示：中国华能集团的2019年投资计划中，风电、光伏占比68%，其中风电高达239.54亿元，而火电的投资计划仅为41.7亿元，占比18%。并且，2019年5月19日，华能集团与江苏省签署《战略合作协议》。根据作协议，双方将投入1600亿元打造华能江苏千万千瓦级海上风电基地。同时，中国华能集团与协鑫的合作进入实操阶段，订立首批光伏电站购股协议。

中国华能集团在未来的发展中发力清洁能源基调已定。也恰是在此种大氛围下，有了后续对华能新能源私有化的多种猜测。

“私有化”到底为何?

2019年9月2日，华能新能源发布公告称，公司控股股东华能集团拟以现金全面收购公司H股股份。

此消息一出，在业内引起不小风波。随之而来的便是对于私有化原因的猜测。

在诸多种猜测中，有两种猜测为更多人说接受。

其一，华能新能源融资能力受限。此观点认为，由于电价下调和补贴拖欠等因素，港股风电运营商板块资产价值被严重低估，导致相关企业融资能力受限，华能新能源自然也在其中。通过港股股价可以发现，华能新能源的价格相较于其出色的业绩，还是显得有些“低”的。

也许正式由于此种观点，后来衍生出华能新能源将回归A股的说法。如果仅从表面来看，此种观点可以算是顺理成章的。虽然说H股资产价值被严重低估，融资能力受限，但相较于退市后不再上市还是有一定的优势的。所以，H股退市后回归A股，继续“纵横”资本市场，是较为妥帖的方式。而登录A股后，华能新能源的融资能力较之H股，其融资能力无疑要更进一步的。

其二，华能集团主要是为了统筹发展新能源，进一步提高公司清洁能源比重，私有化有助于解决集团旗下公司同业竞争问题。

此观点的依据是，在2019年年初举行的工作会议上，华能集团董事长舒印彪为集团定下了“大力发展新能源”的新战略，明确指出，今后几年将风电、光伏作为华能做优增量的主攻方向。而华能新能源作为公司重要的新能源板块，其私有化在增强中国华能集团自身能力实力的同时，也避免了集团之间的同业竞争。

此种观点衍生出的一种推测就是中国华能集团中的某些相应的风电等板块会与华能新能源合并之后A股上市。

而日前中国华能集团官网相关消息中 “此次华能新能源的私有化，将有助于中国华能及华能新能源的业务整合，助力中国华能在支持华能新能源未来业务发展方面更具灵活性及效率，并且承受从市场竞争、宏观环境及行业规管的角度下任何潜在的不确定性”的表述也似乎成为此种猜测的一种佐证。

当然早前还有一种猜测认为，华能新能源私有化之后，将与收购的协鑫新能源股权相整合，然后A股上市。但是随着中国华能集团与协鑫合作方式的该变，此种观点不攻自破。但是中国华能集团收购的协鑫旗下的相关电站无疑也进一步增强了自身新能源板块的实力。后期是否会有进一步的整合，还是有所期待的。

对于华能新能源未来之路，也许不需要更多猜测——

回归A股成为大家的共识。所以也有媒体认为，华能新能源现在面临的问题不是回不回A股，而是什么时候回。但是无论接下里的走向怎样，华能新能源都必将助力中国华能集团更灵活地调配资源，并提供一个更大的资本运作平台。

文章作者：海宇 岳岳