高测股份闯关科创板 面临毛利率下滑隐忧

2019年12月27日，新三板公司青岛高测科技股份有限公司(以下简称高测股份)在上交所披露了IPO招股说明书(申报稿，下同)，闯关科创板获得受理。处于光伏产业的上游，高测股份近几年业绩增长较快，2018年营收规模超过6亿元，净利润为5325万元。

不过，光伏行业本身市场化应用条件尚未完全成熟，2018年下半年行业景气度下降，对高测股份的影响开始显现。2019年上半年，高测股份净利润出现亏损。同时，自2017年以来，高测股份主营业务毛利率持续下降，可能会影响到公司的净利润水平。

客户集中度较高

高测股份主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，切割设备包括切片机、截断机等，切割耗材主要为金刚线。目前，高测股份产品主要应用于光伏行业硅片制造环节。

光伏发电作为朝阳产业，近年来新增建设规模增长较快，带动了高测股份连续几年业绩上升。2016年~2018年，高测股份分别实现营业收入1.47亿元、4.25亿元和6.07亿元，分别实现净利润589万元、4204万元和5325万元。

值得注意的是，高测股份汇聚了一批重量级客户，且有较多光伏行业A股、美股上市公司，包括隆基股份(28.080, 1.10, 4.08%)(601012，SH)、晶科能源、天合光能等。如隆基股份及其关联方，2016年为公司切割设备业务第二大客户，销售金额为1038万元;2017年、2018年及2019年上半年为第一大客户，销售金额9230万元、1.29亿元和2759万元。

“公司已覆盖光伏硅片产能前十名客户，公司客户的产量已覆盖光伏硅片产量80%以上。”高测股份招股书显示，最近三年一期，来自前五大客户的收入占主营收入比重分别为45.57%、52.89%、58.67%和63.62%，客户集中度较高。

另外，还有重要客户的间接股东选择参股高测股份。2019年3月份，潍坊善美股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称潍坊善美)认购高测股份增发股票，出资1.5亿元持股13.04%。潍坊善美穿透股权后，陕西煤业(9.090, 0.09, 1.00%)化工集团有限责任公司(以下简称陕煤集团)持股达99.9%以上。目前，陕煤集团通过控股子公司陕西煤业(601225，SH)合计持有隆基股份8.64%股份。

毛利率持续下滑

过去几年，虽然高测股份的营收及净利润均在增长，但主营业务毛利率却在持续下滑。最近三年一期，高测股份主营业务毛利率分别为38.86%、41.92%、38.40%和30.40%，从2017年以来就持续下降。

2019年上半年，毛利率下降尤为明显。高测股份表示，一方面系下游客户对光伏切割设备及耗材产品采购价格有所下降，产品售价下降;另一方面，上半年设备类产品收入确认较少，毛利率较低的耗材产品比重增加所致。

在下游产品降价的影响下，高测股份的主要产品也出现了销售价格下降的情况。最近三年一期，切片机均价分别为163.43万元、160.65万元、173.57万元和110.08万元，单晶开方机128.41万元、110万元、103.84万元和102.34万元，金刚线细线和粗线合计均价为185.84元/千米、164.33元/千米、93.91元/千米和61.84元/千米，虽有波动但总体趋势正在下滑。

与同行业公众公司对比后，高测股份表示，报告期内主要产品切片机、金刚线的销售价格与同行业公司不存在显著差异。

也就是说，高测股份的毛利率下降与行业整体情况有关。其招股书显示，受“5·31光伏新政”影响，2018年下半年，各光伏企业的硅片扩产计划取消或延后、开工率下降、光伏产品价格下跌，导致公司设备签单金额以及金刚线产品售价大幅下降。不过高测股份认为，2019年1~10月，公司签订的光伏切割设备类产品含税合同金额为7.99亿元，预计将对公司未来市场份额提升产生积极影响。

对于公司稳定毛利率、应对行业景气度下滑的计划，《每日经济新闻》记者致电高测股份董秘办并发送了采访邮件。高测股份董秘办人士表示，金刚线产品已实现50线规模化量产，产品性能逐渐稳定，产能利用率快速提升，2019年第三季度金刚线产品毛利率已逐渐恢复并达到35%以上;切片机产品层面，随着下半年新机型销售量增加，公司切片机产品毛利率预计将有所提升。