光伏系列报告:单晶硅片如期降价,替代趋势逐步加强
2019-12-02 14:02:57
电新产业研究
作者:游家训、陈术子

根据Solarzoom网站报道,本周末国内龙头企业主动下调硅片价格,下调幅度达到0.4元/片。由于国内领跑者计划引导下,推动单晶偏好上升;此外效率提升推动性价比不断上升,单晶组件海外需求也开始恢复,在整体需求旺盛的背景下,单晶硅片价格在2017年整体处于高位。此次调价的背景是产能即将释放,四季度欧美市场季节性需求下降,降价之后砂浆切割多晶硅片缺乏反击能力,金刚线切割多晶硅片预计短期降价动力不足,长期依旧有降价能力。我们依旧看好产业链上的优质公司,强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电。

摘要

1.四季度欧美市场淡季,单晶季度性需求下降触发降价:此次调价的最主要原因是欧美由于圣诞节,装机需求开始下降,而从2017年Q4到2018年Q1,全球市场需求来自新兴市场,如印度、拉美等国家,这些国家对组件价格的敏感度高,更偏好目前价格依旧相对较低的多晶组件。

2.单晶产能释放加速,降价成必然趋势:以隆基、中环为代表的企业,单晶产能逐步进入投放期,预计2018年Q1-Q2有10-20GW单晶硅片产能释放,企业考虑到从硅片降价到需求拉动约有2-4个月的滞后,现在降价是为了确保中期产能利用率。

3.单晶硅片降价将加速单晶替代砂浆切割多晶进程,砂浆切割多晶硅片缺乏反击能力:按照目前的价格测算,常规单晶电池成本与常规多晶电池成本一致,考虑到组件端的成本节省以后,单晶硅片成本优势清晰。而砂浆切割多晶硅片的毛利率约10%以内,基本没有降价空间,预计未来1-2年内砂浆切割多晶硅片将逐步退出历史舞台。

4.黑硅片尚处于供不应求状态,短期降价动机不足,长期有0.4元/片的降价空间:经过金刚线改造之后的多晶切割能够有效降低成本0.5-0.7元/片,由于成本下降同时应用湿法黑硅之后效率能提升,目前整体处于供不应求状态,降价动机不足。短期来看由于2018年全球需求角度,单晶硅片和金刚线黑硅片加起来产能约90GW左右,可能无法满足100GW的需求。长期来看,降价空间约0.4元/片。

5.投资建议:强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电,关注中环股份、中来股份

风险提示:需求不及预期


一、欧美市场淡季触发单晶硅片降价

单晶硅片高位回落:由于国内领跑者计划引导下,推动单晶偏好上升;此外效率提升推动性价比不断上升,单晶组件海外需求也开始恢复,在整体需求旺盛的背景下,单晶硅片价格在2017年整体处于高位。此次调价,基本上属于一次性将此前超额收益释放,归还于下游客户,有利于平价上网。

欧美四季度是淡季,是触发单晶硅片价格下调主要原因:此次调价的最主要原因是欧美由于圣诞节,装机需求开始下降,而从2017年Q4到2018年Q1,全球市场需求来自新兴市场,如印度、拉美等国家,这些国家对组件价格的敏感度高,更偏好目前价格依旧相对较低的多晶组件。

单晶产能释放加速,降价成必然趋势:以隆基、中环为代表的企业,单晶产能逐步进入投放期,考虑到从硅片降价到需求拉动约有2-4个月的滞后,现在降价是必然趋势。




二、单晶硅片降价将加速替代多晶进程

单晶硅片成本极具竞争力,长期来看替代优势明显:单多晶技术路线最主要差别在于铸锭与长晶,单晶硅棒生产需经过“籽晶熔炼-引晶-放肩-等径生长”等过程而多晶铸锭主要包括“装炉-加热熔化硅材料-生长-退火处理-停炉冷却”等过程。

目前单晶长晶成本约40-50人民币/公斤,多晶铸锭成本约28人民币/公斤,换算到每片可知,单晶为0.83元/片,而多晶则为0.51元/片,单多晶硅片成本差异在0.7元/片,单晶做成组件成本将低于多晶。

砂浆切割多晶硅片明年必定退出历史舞台,不具备降价跟随能力:目前多晶砂浆切割的毛利率基本在10%以下,每片毛利不足4毛钱,算上三费以后,基本上企业处于盈亏平衡点。我们估计2017年约30-50%的市场为砂浆切割多晶硅片,该类多晶硅片明年必定退出历史舞台,金刚线切割多晶硅片和单晶硅片将会侵蚀这部分市场。

2018年金刚线切割占比将大幅提升,金刚线切割黑硅多晶硅片暂时不需要大幅降价:以目前的价格测算,金刚线切割硅片+黑硅的组件成本略低于降价后的普通单晶组件,金刚线切割多晶硅片尚有一定生存空间,在印度市场需求旺盛的背景下,暂时并不会采取激烈的降价行为。




三、平价上网是长期趋势,降价是必然要求

市场化需求逐步体现:2017年Q1,部分国家光伏上网招标电价中已经出现了24.2美分/kwh的招标电价;此外,BNEF测算的光伏成本已经低于火电成本,已经实现了发电侧平价:以美洲地区为例,2017年上半年的光伏度电成本为66.89美元/MWH,而火电的度电成本为68.23美元/MWH,光伏度电成本已经低于了传统火电成本。根据BNEF的统计,截至17上半年,带追踪的光伏度电成本已经下降至56美元/MWH,已经比传统煤电成本80美元/KWH低了将近24美元/MWH。



市场化需求在全球范围内出现了明显的上升,长尾效应逐步体现,小国聚沙成塔。以智利为例,在没有补贴的情况下,每年新增700-1000MW。智利光伏电站项目最低中标上网电价已低至0.03美元/度以下,并低于化石能源水平,已经实现平价。



我国企业的光伏度电成本优势开始慢慢体现。以我国上市公司为代表,计算每度电的发电成本,经测算得:截至到2016年底,光伏的度电成本(不含三费)已经降低至0.32元/KWH,与传统的火电成本0.28元/KWH仅相差0.04元/KWH。带三费的度电成本也仅相差0.06元/KWH。我国光伏发电成本优势开始体现。


平价上网未来是趋势,因此单晶硅片的降价是必然要求。一方面,随着硅片成本的下降,系统投资成本进一步下降,另一方面,随着组件效率的提升,摊薄的BOS成本也跟着下降,进一步降低了系统投资成本。系统投资成本不断降低的同时,度电成本与火电相比更具竞争力,平价上网是趋势。同时,平价上网又倒逼技术进步,单晶硅片的降价是平价进程中的必然要求。


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