站在未来看晶澳：行稳致远！

一场中国光伏企业的勇者大战，或许就在不远的将来。

常叹资本江湖喜新厌旧，新人笑春风旧人哭日暮!与上半年海润光伏被强制退市的惨淡光景大相径庭，下半年晶澳太阳能创造了中国光伏企业“回A”第一速度，迎来高光时刻!

11月25日，天业通联发布拟更名公告，公告显示企业全称将由“秦皇岛天业通联重工股份有限公司”变更为“晶澳太阳能科技股份有限公司”，(以工商行政主管部门最终核准的公司名称为准)，英文名称也将由“Qinhuangdao Tianye Tolian Heavy Industry Co., Ltd.”变更为“JA SolarTechnology Co., Ltd.”，英文简称由“TIANYE TOLIAN”变更为“JA SOLAR”。

这应该是“天业通联”最后的亮相，以后的身份则是借壳上市成功的晶澳太阳能，证券代码仍为“002459”。这意味着，作为中国早一批的、领先的光伏制造商，晶澳太阳能成功借壳天业通联实现上市，资本市场再添火速“回归A股”新故事。

当初拼尽全力选择到美国上市和现如今费尽心机欲回归A股的企业，比比皆是，辉煌与衰落屡见不鲜。2016年以来，中国光伏市场持续景气，一些在美上市的光伏企业，包括晶澳、天合、阿特斯等陆续展开私有化，在中国光伏企业“撤出纳斯达克”的历史上留下笔墨。直至如今，仅剩晶科能源、大全新能源、天华阳光、昱辉阳光四家仍在美股坚守。

观察中国光伏企业“回归A股”的进程，晶澳太阳能不一般，也愈发闪耀，一是动作够快;二是成效显著。从现在回望过去，晶澳太阳能“回归A股”看似是顺利成章，更像一场精心部署。

01

火速“回A”的关键词是?

“虚灵不昧，众理具而万事出”。

12年前，晶澳太阳能在美国上市，融资了10亿美金，为企业的发展提供了保障。“但是现在，我们的品牌在美国已经没有融资功能了，但是晶澳太阳能在美国第一批上市公司当中，仍然是中国目前经营状况最好的企业”，靳保芳说。

对此，中国新能源电力投资联盟秘书长彭澎也表示，由于融资受限、估值偏低，中概股普遍面临回国需求，回A后融资将更为便利;同时，目前中国在美上市的企业还面临美国一些监管，特别是高科技公司，回归之后可以减少贸易摩擦等风险。

外界对于晶澳太阳能决意回归A股的原因不约而同地指向了“海外融资受限”等宏观层面的原因。

这正是晶澳太阳能回归A股的原因之一。晶澳太阳能和中国光伏精神一样，希望站在“高技术、高品质”这个立身之本去发展。晶澳所呈现的，是一个行业龙头企业的突破与创新，也是其不断打破边界的无限可能。

然而，美股逻辑下的低估值不但让晶澳太阳能发展受限，也着实坚定了靳保芳回归A股的决心。作为资本密集型行业，光伏企业需要雄厚的资本及融资能力。自2007年纳斯达克上市以来，晶澳太阳能仅在2008年通过前后两次配股合计募资7.7亿美元，其股价也长期处于低点。

与此同时，晶澳太阳能在2018年7月私有化退市之前，市值仅为3.51亿美元，市净率为0.35倍，而国内同行上市公司的市净率平均在2.33倍左右，如果按照国内净市率计算，2017年末晶澳太阳能每股净资产为4.35倍，则晶澳太阳能的股价为10.14美元/股，高于其每股退市前的7.49美元/股。

因此靳保芳曾说：“资本本身不具备良知，但企业家可以赋予其良知。回归国内资本市场，是晶澳太阳能在十九大之后的必然选择。”

而且早在2010年，晶澳太阳能吸取过的经验教训，在风雨随时欲来的光伏行业，也时刻提醒着靳保芳，早做准备!

当时晶澳太阳能已然成为了全球最大的太阳能电池生产商。但到了2011~2012年，由于欧债危机、产能过剩、光伏“双反”，包括晶澳太阳能在内的光伏企业大面积遭受重创。

股价暴跌、融资能力尽失、业绩亏损、高管离职、裁员等接踵而来，甚至多家企业还纷纷收到退市警告。晶澳太阳能在2011～2013年连续亏损，归属母公司股东的净利润分别为-5.64亿元、-16.62亿元和-4.74亿元。

在晶澳太阳能经历了调整阵痛、市场复苏、新力量集中爆发后，靳保芳对市场风向的变化愈发敏感，早早嗅出了新发展周期内的风险和压力。回归A股的动作，是未雨绸缪，也是新布局的开端。

由于其在中国的11个生产基地经营情况都非常好，不亚于任何一个普通的上市公司，目前来看晶澳太阳能在融资整合中的能力较强，火速回A是顺利成章，更是精心部署的明智之举。

此外，行业变革不断深入，以掌握光伏平价/竞价优势为主的主营业务，逐渐形成企业发展动能的新旧划分，对于当下追求高质量发展的晶澳太阳能和提前布局“光伏新时代”，回归A股，都显得意义非凡。浪沙淘去，行业在对传统光伏发展模式进行调和更新改造的同时，企业变革与升级的力度还将逐步加强。

另外一点思考，中国光伏行业已经进入了品牌竞争阶段，通过提升文化价值强化品牌力成为了光伏巨头们竞合的主阵地，而资本市场影响力也是晶澳太阳能推动品牌继续提升的有效路线之一。

02

没有输赢

在靳保芳的观念里，一直就是“与其炫耀头上光环，不若拔除心上杂草!”在靳保芳的性格里，一直就是不服输!

对于靳保芳来说，选择火速借壳上市意味着他不想花时间排队IPO，更不想被任何一家企业收购。与天业通联的重组，是晶澳太阳能主动求变的选择，有利于进一步完善公司治理体系，打通资本市场，增强抵御风险能力，为未来业务发展提供强大支撑。

早在四年前，靳保芳就开始筹划晶澳太阳能私有化退市。2015年6月，靳保芳报价9.69美元/ADS(每ADS代表三股A类普通股)，对晶澳太阳能发出私有化要约。不过，由于双方未能就收购方案达成一致，第一次私有化以流产告终。

随后2017年6月，靳保芳对晶澳太阳能再次发起私有化要约，报价6.8美元/ADS。同年11月，双方达成收购协议，确定私有化价格为7.55美元/ADS(折合1.51美元/股)。依此计算，彼时晶澳太阳能私有化对价为3.62亿美元，折合人民币24.49亿元。

2018年7月17日，晶澳太阳能与控股股东晶龙集团合并，并从美国纳斯达克退市。一周之后，天业通联便发布公告，确定与晶澳太阳能进行重组，构成借壳上市。从退市到前天天业通联宣布改名“晶澳科技”还不到一年半的时间，晶澳太阳能创造出了中国光伏企业“回A”第一速度。

与晶澳太阳能火速完成退市借壳速度相比，其重组的进程显得不慌不忙，直到2019年1月20日才披露重组预案。重组预案显示，天业通联拟向晶泰福、其昌电子等发行股份购买晶澳太阳能100%股权，标的资产预估值为75亿元。同时，天业通联拟向华建兴业出售截至评估基准日之全部资产与负债，拟出售资产的预估值为12.7亿元。

短短一年时间，晶澳太阳能从私有化时估值不足25亿元，价格飞升3倍左右。

表面上看来，天业通联没什么油水可捞，然而实际上，自重组预案公告披露以来，天业通联股价已由1月21日的9.37元/股增至11月26日收盘时的11.10元/股，与之相应地，大股东华建盈富的最新持股市值已由13.21亿元增至15.77亿元。

若股价持续上涨，这对于华建盈富来说，也算得上是一笔划算的买卖。从公开资料来看，天业通联控股股东华建盈富自从2013年以6.06元/股入股上市公司后，其在2016年7月-11月累计减持3140万股，已经成功套现5.3亿元。

再从上市公司本身来说，自2010年上市至今，除了上市当年扣非净利润盈利之外，其他八年的扣非净利润长期呈现亏损状态。今年上半年天业通联的半年报显示，归属于上市公司股东的扣非净利润为-4886.66万元，同比减少1283.14%。预计全年下来，净利润依然下滑。

一边是最大股东巨额套现，一边是巨额亏损“不休不止”，天业通联的其他大股东控恐怕不甘成为交易中的输家。晶澳太阳能此次借壳上市，或许会给天业通联带来新的活力与转机。

03

十年行稳以致远

十年来，晶澳太阳能的发展不可谓不成功。

靳保芳说，“我们从未丧失过信心。我们做到了任何时候都忠诚于行业、忠诚于市场，不瞎折腾、不"搅局"，为行业健康发展不遗余力。”

晶澳太阳能的成功，可以说有偶然也有必然。

在晶澳太阳能之前，靳保芳全心经营的是晶龙集团，彼时，靳保芳通过向内借技术(请来时任河北工业大学半导体材料研究所副所长的任丙彦教授。利用任教授的技术，县电力局办起晶龙半导体厂)、向外借管理(拿出晶龙半导体厂的一半资产，与世界上最大的太阳能硅片供应商——日本松宫半导体技术株式会社，合资建起了宁晋松宫半导体有限责任公司)，以及引进国际化人才(引进中国太阳能产业第一人——澳籍华人、经济学硕士杨怀进)，拔高技术水平，学习先进管理经验，谋求企业更宏远发展。

以此为基，才有了后来2005年“晶澳太阳能”的出世，当时杨怀进促成晶龙集团与澳大利亚光电科技工程公司、澳大利亚太阳能发展有限公司的三方合资，成立了晶澳太阳能有限公司，并引来一批海外博士，还一手策划了晶澳纳斯达克上市。彼时的晶澳太阳能还不满两岁。

至今，晶澳太阳能产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站，全球拥有11个生产基地、20多个分支机构，产品足迹遍布120多个国家和地区，在海外分布着300多名销售人才。2017年，晶澳太阳能组件出货量位列全球第三;2018年晶澳太阳能电池产量位居全球第一，组件出货量位居全球第二。

历经“光伏寒冬”洗礼，国内不少光伏巨头因种种原因深陷亏损、破产、倒闭泥沼的时候，晶澳太阳能尚且能“稳坐钓鱼船”。十年过去，唯有晶澳太阳能、阿特斯、特变电工、韩华新能源、中环股份、协鑫、隆基股份、正泰新能源、英利等为数不多的几家企业历经各种凶险、各种惊心动魄，日渐做大做强。

市场对企业家的考验是无时无刻的，尤其是在企业风光无两的时候，靳保芳坦言，战战兢兢、如履薄冰的危机感从未离开过自己。他认为，大者并非恒大，强者并非愈强，欲求基业长青，唯有求新求变。

也由此，均衡发展的多元化战略布局始终推动着晶澳太阳能的成长与发展，无论从市场布局、技术路线，亦或在优化产业结构的探索上，晶澳太阳能始终不拘泥于单一技术路径或单一市场的依赖，踏实坚定地走在稳中求进、均衡发展、成就百年企业的路线上。

而且，晶澳太阳能始终坚持“原厂制造”，所有组件产品都由自己生产，实现了组件品质的一致性，确保了系统的稳定性。整体销量中，其中国内市场出货量占到46%，国际市场销量也在逐步提高。晶澳市场策略侧重从全球范围考虑市场格局与资源配置，以全球化战略提升竞争实力，推动企业的长期健康发展。

在产业布局中，晶澳太阳能始终以市场需求、技术进步、成本下降为导向，合理分配、灵活布局单晶与多晶产能，力促单晶、多晶路线共繁荣的发展格局。此外，晶澳太阳能逐年逐阶段的不断推出最具创新性的新产品与解决方案，而这些高效技术的应用都成为了推进平价上网的重要技术。

行动或许会被人们遗忘，结果却将永存。晶澳太阳能源十年核心财务数据，都展现其极强的竞争力和韧性，进而反映出的是其极稳的经营状态。尤其2008年~2018年这十年间，其经营现金流连续多年为正，这份对经营现金流的掌控力，在光伏上市公司中无出其右。

心有光明，处处蓝海，靳保芳身上的企业家时代性格决定了他领航下的晶澳太阳能绝不能平庸!

“此时此刻，我的内心无比笃定和自信，我要继续带领晶龙晶澳三万名员工，从中华文化中继续汲取养分，依道而行，明合妙用，继续践行“真诚、质朴、敬畏、感恩”的企业精神，沿着“一带一路”，行稳致远，迈向伟大，在“无人区”留下坚定的脚印，用光明照亮世界每一个角落! ”

今年9月19日，晶澳太阳能借壳上市获有条件通过，靳保芳成为天业通联实控人。基石稳固，换套衣裳再出征!一场中国光伏企业的勇者大战，或许就在不远的将来!