汉能零股权操盘铂阳太阳能：光伏跃进大考

2年前，当无锡尚德以4亿净亏损流血退出非晶硅薄膜电池生产线，汉能控股主席李河君却毅然杀入光伏领域。

21世纪网通过调查发现，在长单合同的掩护下，汉能以零股权掌控着香港一家高毛利上市公司设备供应商铂阳太阳能，汉能多年来开出股权收购的“空头支票”，操盘术堪称绝妙。

2012年10月30日，21世纪网独家报道光伏界3家 “隐形巨头”恒基伟业、汉能与吉阳控股逆势布局光伏业的资本故事。

11月4日，央视财经频道《对话》栏目，汉能控股集团董事局主席李河君终于一改低调走向前台。在三位对话嘉宾中，李河君在节目中表现的十分潇洒，与另外两位行业大佬形成了鲜明对比。

有分析称汉能集团光伏业务希望借铂阳太阳实现上市。事实上汉能在光伏技术路线选择上已经备受质疑：在晶硅光伏组件价格开始下滑之时，大规模杀入，薄膜组件已无竞争优势可言。

光伏寒冬下，李河君缘何如此大手笔的逆势扩张？八大基地、1500亿投资背后究竟真相如何? 图：铂阳太阳能称澄清与汉能光伏合建电站传闻，而汉能目前为止也未对铂阳进行一分钱的股权投资。

　　神秘操盘术：零股权掌控福建铂阳

在施正荣、彭小峰这些曾经的明星跌落神坛之后，新的明星正步入前台。

21世纪网发现，汉能近年来与其设备供应商铂阳之间的关系颇耐人寻味。公开资料显示，汉能大部分生产线均来自香港上市公司铂阳，只有河源基地一期第二阶段的300MW生产线采购自瑞士欧瑞康。

2010年6月16日，铂阳公告称，与汉能控股签订了巨额销售合同，合同总金额为25.5亿美元。上述销售合同包含了420台PECVD设备及90台PVD设备，大概能支持3GW非晶硅薄膜电池的产能。

3GW产能设备的订单平均分为三笔，每笔交易金额为8.5亿美元，每笔交易的预付款为单笔交易金额的一半，即4.25亿美元。

奇怪的是，铂阳在认股协议签订2年之后，汉能仍迟迟没有认股，截至目前汉能并无回应。铂阳的说法则是，“认购协议中两项先决条件，分别为债券持有人同意豁免有关反摊条文，以及认购协议获中国政府部份批准。截至目前，公司尚未取得相关的书面同意及批准。”

同时，铂阳还宣布引进汉能为策略投资者，汉能同意按每股认购股份0.239港元之认购事项价格分三批认购4,911,528,960股铂阳股份。上述认购交易完成后，汉能在铂阳中的持股比例将达到51.57%，成为后者的第一大股东。

作为筹码，汉能将向铂阳派出三位董事，其中两位为执行董事。

但截至目前为止，上述认股计划已经经过了三次延期。铂阳已将2010年认购协议的先决条件最后限期进一步延迟至2013年3月31日。也就是说，汉能目前为止未对铂阳进行一分钱的股权投资。

这一点，从铂阳今年的一份公告中也可以得到证实。

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10月30日，铂阳发布的一份澄清公告中指出：汉能本身并无持有任何股份，惟其将于公司于2011年11月14日刊发之通函所披露认购股份完成后成为公司主要股东。

在此份澄清公告中，铂阳还指出：本公司之单一最大股东为Hanergy Option，持有2,632,887,603 股股份，占本公司之已发行股本约19.60%。据悉，Hanergy Option 为刘春桃女士全资拥有之公司，刘春桃女士作为耿家凤先生（汉能之董事长办公室副主任）的代名人代表持有该公司权益。

为何认股协议签订2年之后，汉能方面仍然迟迟没有认股，汉能对此并无回应。而铂阳的说法则是，“认购协议中两项先决条件，分别为债券持有人同意豁免有关反摊条文，以及认购协议获中国政府部份批准。截至目前，公司尚未取得相关的书面同意及批准。”

但事实上，2011年6月和2012年8月，国家发展改革委已核准北京汉能控股集团有限公司投资认购铂阳技术控股有限公司定向增发股份项目。 图：国内主要光伏企业财务数据一览，寒冬持续，光伏行业陷“全产业链困境”

    不过，虽然汉能没有完成认购股份，但汉能的管理层仍然得以入驻铂阳。

2010年8月13日，铂阳公告称，汉能高级副总裁代明芳就任公司董事局主席，汉能会计部部长李广民就任公司执行董事。在铂阳4个执行董事席位中，汉能控股占据了两席，且其中之一为董事局主席。

经过多次董事更迭之后，截至目前，在铂阳5个执行董事席位中，汉能已占3席，分别是汉能高级副总裁代明芳为铂阳董事局主席兼总裁，汉能会计部部长李广民为铂阳执董及财务总监，汉能副总裁及金融管理中心总监陈力为铂阳执董及常务副总裁。

据此，有业内人士表示，从上述人事安排来看，铂阳很可能彼时起已经在汉能控制之下，而汉能却未花一分钱。“既然已经取得控制权，那么原先的认股计划一再延期而不作废也可以理解了。”

如果铂阳在2010年8月间就已经置于汉能掌握之中，那么汉能与铂阳之间将会有很大的操作空间。

此后两年，二者之间的合作频频。汉能购买铂阳的设备，而铂阳则购买汉能的研发中心和技术专利。

2012年4月20日，铂阳宣布持股99%北京铂阳，以1.5亿人民币，间接收购汉能在河北省三河市燕郊国家高新技术产业开发区的一个在建大型太阳能研发中心，同时，铂阳还将以2亿人民币，收购汉能五项太阳能技术专利之知识产权，资金将以内部资源拨付。

依靠汉能的长单，铂阳则获得高毛利收入。2012年8月27日，铂阳上半年收入16.37亿元，按年大幅增加101%；加上毛利率改善及财务成本减少，录得纯利7.72亿元，期内毛利4.22亿元，增长160%；毛利率由52%提升至67%。

如此高的毛利率显然与整个行业发展相悖。

2012年所有光伏设备厂商的新增订单都显著减少，利润下降。此领域的领军企业欧瑞康为了摆脱亏损已将太阳能事业板块出售给了日本企业。

　　产能虚实：汉能放大炮？

在央视财经频道《对话》栏目中，李河君对于传闻中的1500亿投资晶硅光伏电池，表示“其实并没有那么多”，但这家“全球最大的光伏薄膜企业”产能虚高却是事实。

汉能采取的策略是进驻二线城市，迎合地方政府的招商需求，获得地方政府的政策支持，在土地和资金层面上获得支持，也将政府和银行绑定在一起。市场变坏，由此或将引发巨大的风险。

按照汉能的说法，从2011年6月开始，汉能的四川双流、广东河源、山东禹城和海南四个生产基地已正式投产，到2012年底，汉能全国各大基地将实现共3GW的产能。

但事实上，这些项目绝大部分没能如期投产。