光伏行业景气回升芯能科技盈利能力持续增强

2019年开始，光伏行业经过调整期后将进入景气周期。1月9日国家发改委发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，明确开展平价上网项目和低价上网试点项目建设，优化平价上网项目和低价上网项目投资环境，促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展。

广发证券认为，此次《通知》表明国家尽快推动光伏、风电平价上网的趋势和决心，旨在补贴完全取消后，风电和光伏行业还能健康、有序地发展。随着后续行业政策持续出台，行业长期发展逻辑将不断被理顺。

作为国内最早进入分布式光伏领域的企业之一，芯能科技在2018年7月登陆资本市场驶上资本快车道。而在资金实力增强后，公司聚焦自持电站建设，加大了高毛利的分布式电站业务投入，相应减少低毛利业务的规模，业务结构不断适应优化，盈利质量受益于此得以持续改善。

行业景气度回升 优质企业将凸显

1月22日，国家发展改革委就宏观经济运行情况举行发布会，据国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮介绍，截至2018年底，全国风电、光伏装机达到3.6亿千瓦，占全部装机比例近20%。风电、光伏全年发电量6000亿千瓦时，占全部发电量接近9%。2017年投产的风电、光伏电站平均建设成本比2012年分别降低了20%和45%。目前，在资源条件优良、建设成本低、投资和市场条件好的地区，风电、光伏发电成本已达到燃煤标杆上网电价水平，具备了不需要国家补贴平价上网的条件。

而此前，国家发改委、能源局印发了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，宣告光伏发电踏入平价上网时代。

孟玮指出，从消费端看，无补贴平价上网的风电、光伏电力将进一步降低用户端电价，有利于进一步提高清洁能源在能源消费总量的比重;从生产端看，无补贴平价上网政策有助于加快推进风电、光伏电站建设，加大清洁能源供给规模，也有助于推动发电企业不断改进生产技术，从而进一步推动风电、光伏等清洁能源发电成本不断降低，实现良性循环。

不过，最近频频谈及平价上网并被给予政策推动，并不意味着光伏补贴的全面取消。

在对《通知》的官方解读中，国家能源局表示，现阶段的无补贴平价(低价)上网项目主要在资源条件优越、消纳市场有保障的地区开展。

同时，在目前还无法做到无补贴平价上网的地区，仍继续按照国家能源局发布的竞争性配置项目的政策和管理要求组织建设，但是这些项目也要通过竞争大幅降低电价水平以减少度电补贴强度。

有业内人士对此评价称，此次新政从电力消纳、土地等角度再次降低了光伏发电的非技术成本，通过与电网签订长期购电协议、参与绿证交易等保障了平价、低价上网试点项目的收益，同时在市场化交易、金融支持等全方位多角度地对光伏平价、低价项目给予支持。

此外，也有光伏企业人士认为，本次新政推出有助于解决弃光、限购、非技术成本高企、融资难等光伏行业“瓶颈”问题，对光伏行业无疑是重磅利好，将开启光伏大发展的新时代。

而结合此前5.31光伏新政，芯能科技方面人士看来，光伏新政必将导致新一轮行业洗牌，缺乏竞争力的企业被淘汰，优质企业将脱颖而出，从而获得更大的成长空间。

上述人士认为，分布式光伏具有闲置资源利用、就地消纳、清洁环保、节能减排等优势，在初期由于成本较高，国家通过补助扶持其发展，这也造成了行业此前部分企业的非理性扩张。

而从全球来看，光伏行业在经过调整期后也进入景气周期。根据BP发布的数据，2017年全球光伏新增装机容量增速达28%，中国装机容量增速达54%，行业规模扩张拉动电池设备需求。根据能源发展“十三五”规划，到2020年我国分布式光伏装机容量达60GW。截止2017年底，我国分布式累计装机容量为29.66GW，仍有较大空间。

芯能科技顺势而上

成立于2008年的芯能科技是一家以分布式光伏为核心的清洁能源服务商，主营业务涵盖晶体硅片、组件及配件、光伏发电等光伏全产业链。

公司分布式电站业务覆盖浙江、江苏、安徽、江西等省份，截至2016年12月31日，在该项业务位居全国首位的浙江省内公司分布式业务占浙江市场份额约20%，是国内分布式业务领域领先企业。

目前公司所开展的屋顶光伏业务主要是租赁模式，提供屋顶资源的工业企业无需任何初期投资，后期通过享受折扣电价优惠或收取屋顶租赁金以获得经济收益。公司为业主提供屋顶开发服务及光伏组件销售并以此获利;或公司自身作为光伏电站投资方，享受后期运营收益。截至2017年底，公司已累计签约屋顶面积达834万m2，涉及工业企业523家，可建设约830兆瓦分布式光伏电站，其中包括娃哈哈、飞利浦、中通快递、中国巨石等海内外知名企业。

国泰君安电力设备新能源团队表示，2016-17年光伏抢装潮，公司为抢占有限的屋顶光伏资源，提升自有电站运营业务比重，因此业务更偏向电站运营的稳健属性。

作为行业领先的以分布式光伏为核心的清洁能源服务商，芯能科技在行业具有显著的竞争地位。

公司是国内最早进入分布式光伏领域的企业之一，于2013年即开始积极探索分布式光伏投资、建设、运营的业务模式，2014年开始大规模开展此类业务，积累了丰富的案例和经验。在2018年7月芯能科技终于成功登陆A股。

而随着资本能力的增强，从2016年开始，公司开始加大对分布式光伏电站投资运营的力度，进一步丰富了在分布式光伏应用领域的产品和服务，公司业务结构进一步优化，盈利能力也在持续改善。

根据芯能科技10月28日晚间披露的三季报显示，公司2018年前三季度实现营业收入3.14亿元，同比下降52.70%;净利润7187.54万元，同比增长30.74%。公司称主要原因系主要系受国家补贴政策及 光伏产品价格波动影响，同时调整了高低毛利产品的业务占比。

2015-2017年，公司分别实现营业收入16.03亿元、11.49亿元、9.36亿元，同期光伏发电业务分别实现营业收入575.92万元、4031.78万元、11828.30万元，年均复合增速高达353.19%。

在受行业调整带来影响，营收受到波动的同时，净利润却同比稳步提高，这一现象在芯能科技过往几年的业绩表现上颇为常见，在2018年上半年这一趋势变得非常明显。

2018年上半年，芯能科技实现主营业务收入2.40亿元，其中，分布式光伏项目开发及服务、光伏发电(分布式电站投资运营/自持分布式电站)以及光伏产品分别实现收入1.21亿元、0.98亿元和0.20亿元，占主营业务收入的比重分别为50.49%、41.04%和8.48%，与去年同期相比分别增长-48.45%、102.83%、-86.00%;上述三项业务各自的毛利率分别为29.70%、74.07%、-4.87%。

而在此前2015年-2017年，芯能科技的主营业务毛利率分别为16.82%、21.36%和 23.87%，呈逐年上升的趋势。

“在公司资金实力增强的情况下，公司聚焦自持电站建设，加大了高毛利的分布式电站业务投入，相应减少了分布式项目开发及服务，合理控制光伏产品低毛利业务规模，虽然分布式光伏项目开发及服务业务和光伏产品业务收入下滑，但随着盈利能力更强的光伏发电业务收入占比大幅增长。”一位芯能科技内部人士在接受采访时表示，据了解，聚焦自持电站建设是公司既定的业务发展战略。

在过去几年，公司自持分布式光伏电站业务已呈高速增长态势，2015年~2017年，公司光伏发电业务分别实现营业收入575.92万元、4031.78万元以及11828.30万元，年均复合增速高达353.19%。

值得一提的是，芯能科技还具备较强的屋顶资源获取能力。截至2017年12月31日，公司累计开发分布式光伏电站464个，全部为屋顶分布式光伏电站，装机容量达680MW。公司在建或者已签订合同拟建的自持电站总装机容量128MWp，加上已并网的自持电站，公司累计已建成或者在建拟建的自持电站累计装机容量达307MW。

目前，政府产业政策大力扶持分布式太阳能发电。国家在战略新兴产业、电力、太阳能、可再生能源“十三五”规划中提出，到2020年我国分布式光伏装机容量达60GW。截止2017年底，我国分布式累计装机容量为29.66GW，仍有较大空间。此外，2004-17年，全国累计竣工的工业厂房仓库面积达504,698.42万平方米，若上述屋顶50%建成分布式光伏电站，则累计可建成252GW的分布式电站，是当前累计开发容量的9倍左右。芯能科技也将大有可为。