光伏业确认业绩底部 机构研究这4家公司

一线光伏龙头企业对于 2018Q4 和 2019 年需求展望正面， 因此判断 2018Q3 行业确认业绩底部，最困难的时候已经过去了。

维持行业“增持”评级 维持细分行业太阳能(3.390, 0.03, 0.89%)“增持”评级

近日，数家光伏龙头对 2018Q4和 2019年进行了展望：①晶科能源(JKS.N)在三季报电话会议里称 18 年四季度需求旺盛，可能供不应求，公司 19 年订单情况非常好;②中环股份(7.100, 0.04,0.57%)(002129)董事长沈浩平在接受证券时报专访时透露“12 月份会将 2019 年 90%的产能签掉”;③隆基股份(601012)董事长李振国在接受 PV-tech 媒体采访时称“我们对市场有信心，对自身竞争能力也有信心，我们几乎没有无效资产和无效产能，现在 11 月产能利用率很高，随着政策调整及市场回暖， 2019 年订单充裕，不扩产将无法满足市场需求”。 点评如下：

2018 年装机量见底， 2019 年拐点向上基本确认。 2018 年 531 新政导致行业装机下行， 产品价格因供需失衡而大幅下降， 产业链利润基本挤出。 但同时也应该看到，下降的价格带来更大的需求，从 Q4 各企业排产和明年订单情况就能够得到验证。目前看 2019 年实现 120GW 的全球装机是一个较为合理的预期，同比今年增长 20%，量增必然导致行业价格中枢上行。

2018 年 Q3 应该就是行业底部 最困难的时候已经过去了

为什么 2018Q3是底部呢?因为 531 的冲击非常突然， 531 后价格大幅下降，订单大量取消，这就导致相关企业库存高企， 同时面临高额的存货减值。而这个高额存货减值在 2019 年 Q1 就不会再出现了，因为相关企业目前销售情况良好，库存控制合理，同时产业链价格大幅下行的可能性极其微小了。

量利齐升可期 维持细分子行业“增持” 评级

中性预期 2019 年装机量120GW，则组件端会率先受益，并逐渐向上传导， 产业链价格中枢也将上移，受益排序为硅片>组件>硅料>电池片。排序的原因为硅片和组件2019 年扩产温和，而硅片行业集中度高于组件，所以硅片好于组件; 考虑 PERC 产能密集扩张、硅料产能密集投放， 而硅料环节集中度高于电池片，所以硅料好于电池片。 随着光伏在全球进入平价，需求将保持持续稳定的快速增长，行业底部已经过去了，后续量利齐升可期。(国泰君安(16.310, -0.33, -1.98%))

龙头标的二：华东医药(37.210, 0.48, 1.31%)、振兴生化(26.270, -0.12, -0.45%)、复星医药(29.870, -0.56, -1.84%)、通化东宝(16.550, -0.08, -0.48%)

均衡配置，精选个股;拥抱确定性，偏好低估值

在宏观及政策风险不确定性较高的大环境下， 2019 年建议板块间均衡配置、自下而上精选个股; 1)拥抱确定性：在政策偏紧， 医保资金紧张，支付结构进一步调整的大环境下， 2019 年应考虑选择增长能见度较高的标的， 首选增速较快、 估值较为合理的各子板块龙头， 我们预计强者恒强风格有望延续; 2) 偏好低估值： 医药行业估值目前处于历史估值低位，经历下半年的回调， 目前部分低估值公司已经具备较大吸引力， 建议大家关注19 年估值在 20x 以下，同时兼具一定成长性的标的。

一致性评价与带量采购： 加速市场出清、深化寡头格局

2019 年通过一致性评价品种的国家带量采购将全面执行，尽管短期带量采购对药企产生不确定性，但长期看仿制药竞争格局将向欧美靠拢，高度寡头垄断。 预计长期看仿制药企利润率将回落至 10~15%的合理区间，但有望诞生超过 500 亿收入体量的超级寡头。我们看好产品管线丰富(速度快、数量多)、管理精细(供应链稳定、成本控制好)、市场准入能力强的大型国内龙头，成长为世界级仿制药龙头。

制药： 优质赛道中选龙头

1)化学药/生物药： 从优质赛道中选龙头。我们看好两类细分行业： a) 创新药及未被满足的临床需求，包括肿瘤、儿童药、传染病; b)老龄化趋势下的慢性病用药，包括糖尿病、心脑血管疾病等，建议关注恒瑞医药(65.740, -1.17, -1.75%)、华东医药、 长春高新(205.750, -0.85, -0.41%); 2)中药： 两票制与连锁药店推动渠道扁平化， OTC企业有望透过高质量分销商提高产品的铺货率、内化流通链利润，建议关注济川药业(39.380, -0.19, -0.48%)、中新药业(14.570, -0.10, -0.68%)、同仁堂(29.790, -0.02, -0.07%)。

医药流通观望利率、等待反弹，零售药店长线逻辑看好、短期存在掣肘

1)医药流通：宏观货币政策趋松， 融资成本有望降低，后“两票制”时代政策冲击减弱，集中度有望提高。国资背景流通公司 2H18 已经显著受益，民企或紧随其后。 建议关注国药股份(26.780, -0.33, -1.22%)和柳药股份(30.010, 0.05, 0.17%)， 港股国药控股; 2)零售药店：我们看好行业整合与处方外流带来的长线投资机会，但短期内并购价格上升、 O2O 模式介入导致竞争加剧， 社保税缴、医保从严等短期负面影响不确定性大，建议关注一心堂(24.330, -0.01, -0.04%)、益丰药房(52.770, -0.84,-1.57%)、老百姓(59.900, -0.25, -0.42%)。

器械与服务： 关注器械的进口替代与服务的连锁扩张

1)医疗器械：分级诊疗促进基层市场扩容，而政策扶持国产有望加速进口替代，建议关注迈瑞医疗(119.510, -1.17, -0.97%)， 开立医疗(33.200, -0.18, -0.54%)、安图生物(62.240, 0.29, 0.47%)、 乐普医疗(33.350, 0.16, 0.48%)、 鱼跃医疗(20.000, -0.02, -0.10%); 2)医疗服务：民营医疗方兴未艾，社会办医加速扩容，行业龙头凭借清晰的商业模式实现快速扩张，建议关注通策医疗(54.050, 0.45,0.84%)。

风险提示： 带量采购降价幅度超预期， 医保控费趋严。(华泰证券(17.660, -0.42, -2.32%))