林洋蓄势

“531”后，光伏哀鸿遍野。非常时期，得有非常策略。你必须避过所有的“坑”活下去;还得比平时更加积极主动的采取策略，为将来的日子“蓄势”。

林洋今年重点要干的事，未来要干的事到底是什么?老陆在“531”前几天的一次发言中已经说得再清楚不过：2018年继续围绕“分布式+”战略打市场;未来要“成为全球分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商。”

目标不可谓不远大，但解决现实的压力最为迫切。“531”后，已经29个季度未出现亏损，近8个完整年度营收始终保持正增长的林洋能源，也采取多种策略应对政策冲击。间言之：牵手央企、掌控现金流、调整管理与销售费用、回购股份。

拓展高效EPC，管好“钱袋子”

第三季度林洋能源营业收入、净利润、毛利率全线上涨，同时其也在加大财务杠杆，加大投资力度。三季度林洋能源营业收入、净利润分别是8年前(2010年三季度)的3.72倍和7.45倍。

财报显示：截至2018 年9月，林洋能源自持电站规模约为1.45GW，同比提升23%。这些电站资产近乎全部位于消纳状况良好的中东部地区。储备平价上网后优质分布式电站资源，也是林洋能源的一大策略，截至2018中报披露期，其储备项目规模1.2GW。

前三季度，林洋能源发电量137.3亿度，同比增长32%。前三季度公司毛利率为41.9%，同比增长11个百分点，净利率为23.8%，同比增长7.7个百分点。

业务策略上，林洋能源2018年的一大变量聚焦在高效EPC：与央企及世界500强战略合作，定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站，做好高效EPC新业务，打造新能源板块新增长点。

2018年6月，林洋能源与中广核就200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC总承包合同，截至2018年9月，该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018 年底前并网，该EPC总承包合同全部履行将为公司带来11.09亿元(含税)的收入，占2017年总营收的30.90%。

信达证券分析认为，这在进一步提升公司整体盈利能力的同时，也将进一步拓展公司EPC项目的开发建设，为后续EPC项目提供经验。

林洋能源还与中电建河南分公司签订协议，围绕500MW海外光伏项目采用N 型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。此外，林洋能源N型高效双面电池组件项目一期400MW电池组件项目已达产，目前量产电池转换效率达21.5%。

“兜里有钱，心中不慌!”产业下行周期，企业必须要有充分的资金储备，然后才会有足够的腾挪空间。

光伏下游电站具有投资金额大、回收周期长的特点，很多进击下游的企业经营现金流几乎都是负数，且负债率较高。但如下表所示，林洋能源上市以来，其资产负债率从未超过50%，且现金流只有两次为负，整体而言现金储备充裕。

这首先得益于林洋低成本融资策略。据黑鹰光伏统计，2015年-2017年三年间林洋通过两次非公开发行股份及一次可转债，累计募集资金近76亿元。2018年3月，林洋新加坡子公司还计划在境外发行不超过3.05亿美元债券，资金主要用于“光伏发电项目”、“债务置换资金”和“补充流动资金”。

此外，林洋与银行也建立深度合作关系，2016年、2017年林洋取得银行贷款授信总额度分别为66亿元、80亿元。另外，林洋与中能恒晟投资管理有限公司在2018年3月22日合作设立产业投资基金，规模为2亿元，林洋拟出资3000万元，占比15%。

截至9月末，林洋能源“货币资金”规模为22.39亿元，同比增长了7.31%;而它的短期借款仅为7.22亿元，同比下降了20.27%，截至9月末林洋能源资产负债率仅为44.08%。

同时，林洋能源还在加大对“经营现金流”的掌控力，前三季度其经营现金流为3.69亿元，同比增长了60.24%，高于同期营业收入及净利润增幅。

笔者还发现，林洋能源费用支出层面也做出了相应的调整。比如林洋能源在前三季度加大了“销售费用”投入，减少了“管理费用”支出，“一增一减”提升了公司效益。

但另一组数据也需引起投资者关注。截至9月末，林洋能源“预收款”为1564万元，同比减少了59.29%，创出了近11个季度以来新低。林洋能源解释称“主要是货款预收减少所致。”

另一方面，截至9月末林洋能源“应收账款”规模达25.6亿元，同比增长了22.85%(较营业收入增幅高出了5.49个百分点)。据半年报披露，其应收账款过半都是“光伏发电应收补贴”。

回购股份，获政策加持

“531”后，中国光伏资本市场遭到重创。为了“稳定投资者对公司长期价值的预期，树立公司良好的资本市场形象”，林洋于7月16日发布回购股份预案称“计划以不低于1亿元、不高于5亿元的自有资金回购公司股份”。

林洋能源在2018年8月15日召开的股东大会审议通过了《回购股份用于员工持股计划的议案》，并于9月4日实施了首次回购。截止至2018年11月1日，林洋能源累计已回购股份数量为2180万股，占公司总股本的比例为1.25%，累计支付的资金总额为9959万元(不含佣金、过户费等交易费用)。

11月9日，证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》(以下简称《意见》)，自公布之日起施行。意见》主要内容包括：支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资;上市公司实施股份回购后申请再融资的，在一定规模内取消再融资间隔期限制，审核中给予优先支持。

所以，先一步开启“回购股份”的林洋能源在融资端又获得了“政策优先支持”优势。这将更加增厚林洋能源的资本优势，其未来值得期待。

对于林洋能源的一系列战略布局及调整，资本市场给出了最直接的回应。截至11月20日，林洋能源收盘价为4.94元/股，较531后时代最低谷时的3.79元/股上涨了30.34%。

文章作者：王亮