光伏企业研究系列：中环股份的全面分析和研究

这一方面是因为中环和隆基都是专注于单晶的行业巨头。

另外一方面，是因为近期中环的股价走势远弱于隆基股份。

于是，很多人简单的通过短线的股价走势就判定中环不如隆基。

关于这个观点，我是不太认同的。

股价的短线走势，是受到很多因素影响，公司的基本面变化只是其中之一。

一个公司的未来前景和发展潜力，还是要更加全面的去进行分析。

由于很多中环的投资者，因为这半年来的持续下跌，而导致身心俱疲。

在这样的情况下，看到竞争对手隆基股份的股价又涨得那么好，难免会心理失衡。

所以最近我也经常看到许多曾经坚定的中环投资者，都有一些灰心丧气，甚至动摇了持股信心。

我因为有比较多的长期持股经验，也比较爱进行分析研究并分享。

所以就写了这篇文章，通过全面分析中环股份，来鼓励仍然打算长期投资中环股份的投资者。

强调一下，本文不构成投资建议，仅供参考，各位操作还需独立思考、自主操作、自负盈亏。

我写本文有一个清晰而明确的观点，那就是中环绝不比隆基差，并且从公司发展潜力来说，中环胜于隆基。

我个人认为，五年内，中环股份的市值超过隆基是有很大可能的。

那么在开始分析论证我这个观点之前，我先声明一下我的立场。

我跟那些喜欢打嘴炮的人不同，我一贯都是会去根据我的分析而实践，而不会像有些人光说不练假把式。

基于我对中环的长期看好，所以我之前在大盘股灾期间，中环跌破2014年低点的时候，跌到只有5.2的时候，第一次从我满仓两年多的协鑫集成里，挪了部分仓位到中环股份。

我是从5.61开始建仓，然后持续加仓了两礼拜，目前仓位是9700股，成本5.478。

以下是我的目前仓位。

那么我为什么会这么看好中环呢?

下面我就来详细分析。

1、中环的过去

要投资一家公司，首先需要了解清楚它的历史。

中环首先是一家国企，实际控制人是天津国资委，

天津国资委控股中环股份，前两大股东作为行动一致人控股37.19%。

所以中环股份是根正苗红的国企，这在以民企为主的光伏企业里是极为少见的。

事实上，产能能超过10GW级别的光伏龙头企业里，中环是唯一的一家国企。

中环股份，最早成立于1958年，名叫天津市半导体材料厂，可谓是历史悠久。

中环股份，从1981年开始从事太阳能光伏材料的制造，是国内最早的两家企业之一。

而后，中环股份在90年代开始就从事半导体分立器件的生产。

2004年，中环高压硅堆产销量跃居世界第一。

2006年，区熔单晶硅材料产销规模跃居世界前三位。

而后，由于2007年开始的疯狂太阳能多晶硅行情，也同时带热了太阳能单晶硅行情。

中环当时已经在做单晶硅材料，想要做太阳能单晶硅，完全没有技术难题，于是中环就顺着当时的太阳能热，开始从半导体材料领域，扩张到光伏单晶材料领域。

2009年，中环股份设立内蒙古中环光伏材料有限公司，开始在内蒙古建设专门进行光伏单晶材料制造的大型基地。

直到现在，中环股份的所有单晶硅棒和单晶硅片制造基地，依然全部集中在内蒙古。

具有强大的资源集中优势，这也体现了中环对于制造基地规划的长远目光，这也为中环的成本能做到业内最低水平，提供了有力帮助。

中环在内蒙古的单晶硅产能，从2009年建设规划的1GW，到2016年的4.5GW。

但从2016年开始，也许是被同行业的黑马隆基给刺激到了，中环也开始了一轮和隆基齐头并进的产能扩张竞赛。

2016 年，隆基的产能为 7.5GW，中环4.5GW;

2017年，隆基的产能为15GW，中环12GW;

2018年，隆基产能为28GW，中环28GW。

可以看到，从2016年开始，中环奋起直追，直到今年，中环的产能已经跟隆基持平。

并且，中环的产能相比隆基的一个最大优势在于，中环的产能是全部集中在内蒙古。

内蒙古的低电价和制造基地的集群效应，给中环带来了巨大的成本优势。

这是中环毛利能高于隆基的主要原因。

此外，中环作为一家国企，发展速度却并不慢，更难能可贵的是中环能十几年如一日的保持一个稳定而高速的发展。

这是我统计的从2004年到现在，中环的营业收入和净利润增长情况。

可以看到，中环的营收，除了2009年出现过短暂下滑，其余年份基本都保持在20%的增速上。

并且，中环是少数能把企业研发当作头等大事的国企。

可以看到，中环股份基本上每年都会把营收的5%拿来研发。

这一切，都显示出这家国企，不同于其他国企的神奇之处。

2、沈浩平

中环股份的董事长沈浩平，此人极为低调，但跟阿特斯董事长瞿晓铧一样，都是技术出身。

沈浩平是光伏企业家里，唯一享受国务院特殊津贴的授衔半导体材料专家。

有这样一名技术狂人做董事长，就不难理解为什么中环会在研发上投入这么大。

而这样高比例投入研发，也为中环带来了巨大的发展优势。

沈浩平在一线研究晶体生长技术三十余年，是国内区熔晶体生长技术的顶尖高手。

沈浩平曾经说过：“我这辈子只会拉单晶切硅片，已经干了三十年，还会一直做下去。”

正因为有沈浩平这样的技术狂人在，中环一直在单晶制造技术上领先于国内。

早在，1984年，沈浩平对区熔法硅单晶技术进行创新，开始研制3英寸及以上区熔硅单晶、CFZ硅单晶、变径区熔硅单晶、无旋涡缺陷区熔硅单晶。

这让中环日后成为国内首家拉制出6英寸和8英寸区熔硅单晶的企业打下了坚实基础。

从材料性能上来说，区熔法炼制的单晶性能是由于直拉法。

所以一般来说太阳能级单晶硅大都采用直拉法生产，因为成本比较低。

而半导体级单晶硅则大都采用区熔法生产，因为品质最高。

区熔法因为生产出来的单晶硅品质最高，所以生产难度也最高。

目前国内，只有中环股份具备采用区熔法大规模生产高品质单晶硅的企业。

哪怕是隆基股份也不具备这样的技术，因为隆基的技术局限在直拉单晶技术上，在区熔单晶上并无涉足。

这也就限定了隆基只能在光伏领域里发展，而中环却能毫无障碍的在光伏和半导体材料，两个领域进行双主业发展。

3、双主业发展

中环目前营收占比里，光伏营收为59亿，半导体材料营收为4.8亿。

二者虽然相差甚多，然而中环在半导体材料上的雄厚技术积累，却为它未来能在半导体材料领域爆发，奠定了扎实的基础。

目前来说，我国12寸大硅片的产量几乎为0，仅有上海新昇实现了小批量生产的规模。

根据国际半导体协会所发布的近两年全球晶圆厂预测报告显示，2016至2017年间，综合8寸、12寸厂来看，确定新建的晶圆厂就有19座，其中大陆就占了10座。

并且未来两年要投产的12寸晶圆厂，大陆仍然占了一半以上的比例。

这么多12寸晶圆厂生产的原材料，都是12寸大硅片。

所以，未来两年，国内晶圆厂对8英寸和12英寸硅片的总需求超过500万片。

而目前，我国这500万片的半导体级硅片产能，绝大部分只能进口。

在这样大背景下，中环股份在2010年承接了国家“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”02重大专项。

2011 年，又作为组长单位承担了" 区熔硅单晶片产业化技术与国产设备研制 "项目，作为国内最早开始发展和投产区熔硅单晶的厂商，中环在这个领域的实力是毋庸置疑的。

落到业绩上，中环的区熔硅单晶片的国内市场占有率超过 75% 以上，全球市场占有率超过 18%，销量位列国内第一、全球第三。

根据今天刚出来的中环股份电话纪要说明来看。

8英寸抛光片规划产能105万片/月，其中天津的30万片/月产能10月底已建设完毕，剩下的75万片/月产能会在无锡建设，预计明年1季度末投产。

12英寸抛光片方面，天津有2万片的工程试验线，今年年底正式投产，另在无锡布局了60万片12英寸抛光片产能，将在2022年前投产。

中环股份这几十年来在半导体材料上的技术积累，总算厚积薄发，显露出其威力。

为什么我更看好中环，而不是隆基。

主要就是因为，隆基的技术不管在如何发展，都只能局限于光伏领域。

虽然光伏产业是我最看好的产业之一，但因为半导体材料实际上是光伏产业的源头，二者技术是完全共通的。

几乎所有光伏产业的技术，都是先诞生于半导体材料领域，然后才应用到光伏产业。

所以，只有技术足够雄厚的企业，才能够毫无障碍的同时涉足半导体材料和光伏材料，两个领域。

并且这样光伏和半导体材料双主业运行，不会有分心，还能互有促益。

因为二者本都是源自对“硅”的研究。

只不过半导体材料技术门槛更高，光伏材料技术门槛更低，仅此而已。

所以，技术实力不强的企业，只能专注于光伏材料领域。

而技术实力拥有多年沉淀，在业内最拔尖的企业，才能同时涉足光伏材料和半导体材料企业。

在国内，这样同时涉足光伏材料和半导体材料的企业，只有两家。

一家是中环股份，另外一家就是协鑫集团。

3、强强联合

2017年，光伏产业里有一则重磅新闻，那就是中环股份和协鑫集团的互相战略入股各自最新项目。

对中环股份来说，其内蒙古扩产的单晶硅四期项目，产能达到十几GW，投资额巨大。

对协鑫集团来说，其新疆扩产的多晶硅项目，产能达6万吨。

这两个项目对各自来说都是战略发展的极重要一环。

协鑫集团是世界上规模最大的多晶硅料生产企业，还有多晶硅片生产企业，是存在于光伏产业长达十年的龙头企业。

并且，跟中环股份一样，一直注重研发的协鑫集团，率先在国内量产了纯度达11个9的电子级多晶硅，并出口到海外。

而中环股份是专注于单晶领域的单晶龙头，业务横跨光伏材料和半导体材料。

然而，中环股份所专注的单晶领域，其原材料正是多晶硅料。

而不管半导体级单晶硅，还是光伏单晶硅，对多晶硅料的纯度品质要求很高。

在这之前，能生产单晶硅的多晶硅料，国内一直是供不应求，以至于每年都还要大量从海外进口高品质多晶硅料。

中环股份生产的多晶硅料，很大一部分就来自于德国瓦克。

进口的成本压力，一直是中环降本的一个难题。

而另外一方面，协鑫集团从事多晶硅料生产已经11年了，是业内在多晶硅料技术积累最雄厚的企业，也是多晶硅料生产品质最好的企业。

其新疆扩产的6万吨产能，是100%满足单晶用料的高品质多晶硅料厂。

这得益于协鑫集团把电子级多晶硅的生产经验，给应用在新疆厂子上。

但这样一个规模达6万吨的多晶硅料厂，投资金额达59亿，不是一笔小数目。

特别对于目前高负债的协鑫集团来说，更是有些吃力。

而这时候，渴望稳定而高品质多晶硅料的中环股份，就跟协鑫集团一拍即合。

二者随之达成了战略合作。

这个合作的方式是：

中环股份通过出资入股协鑫新疆厂子30%的股份。

协鑫集团通过出资入股中环股份内蒙古厂子的30%的股份。

二者互相入股对方最新最先进的产能。

对中环来说，入股了新疆协鑫的多晶硅料厂子，等于提前锁定了稳定且高品质的硅料来源。

协鑫新疆厂子高达6万吨，全世界单一规模最大的厂子，有中环30%股份，这就意味着中环的单晶硅生产原料来源会十分稳定，改变过去又要进口，又要从国内四处引进的局面。

对于一家单晶硅生产企业锁定多晶硅料来源稳定有多么重要，看一下隆基股份在今年四处找多晶硅料企业签订长单就知道了。

隆基股份在今年，一会儿跟韩国OCI，一会儿跟大全，一会儿跟通威、一会儿跟新特能源，到处签订长单。

相比隆基这样要到处签长单，中环这样能保证硅料来源供应稳定无疑也能具有一定的优势。

而且，中环这样一个国企和协鑫这样一个民企，通过这样战略合作，达到互补式发展，也算是国企和民企之间合作的一个典范。

4、技术面分析

在上面分析完中环的基本面之后，我们来看一下中环的技术面情况。

中环技术面有这么几个特点。

1、股价跌破了2014年。

在2014年，中环估计最低6.74。当时中环营收47亿，净利润1.32亿。

2017年，中环营收96.44亿，净利润5.85亿。

而股价居然在之前跌到了5.2，成为了少数股价跌破2014年股票。

因为持续的大级别下跌，让中环目前股价，在长线投资的角度来说，充满了吸引力。

2、在去年12月份复牌后，出现了极不正常的历史天量。

通常大多数股票的历史天量是出现在2015年5月份和6月份。

因为那两个月，大盘处于疯牛末端，大盘日均成交额上万亿。

而中环却很奇怪的是，在去年12月份复牌后，单月成交了521亿，远超过2015年的216亿。

这么大的成交量不可能是散户所为，毕竟中环虽然停牌一年多，复牌后也仅仅三个板就开板。

相比同期的隆基股份涨幅达3倍，中环的涨幅并不大，复牌后也仅仅只是从8.22，涨到了13.93，涨幅不过69%，都没有翻倍。

在这样的涨幅下，出现这样巨大的成交量，只能说明一个问题。

那就是有大资金在故意打压中环的股价。

这一点看周线更为明显。

从2015年股灾跌到8.44，到2016年股灾跌到7.25，到2018年股灾里跌到7.18。

中环在这三年里，构筑了三个小中枢，并且是阶梯式缓降。

直到上个月，趁大盘跌破2638的恐慌效应，一次性进行大幅度下杀，一口气从7.61杀到了5.2，让一直坚守在中环里的投资者人心惶惶，许多融资盘惨烈爆仓。

这一点可以从中环日线两融差额的变化趋势图，看得很明显。

中环的两融差额从年初的22亿，到现在的14亿。

光融资就有整整8亿的带血筹码被杀出，让主力通过股灾轻松收获这批筹码。

从股东人数上看，在去年12月复牌后，股东人数从11万剧增到15万后。

这新增的4万散户，平均持仓成本差不多是11元。

而主力资金通过这半年的持续下杀后，把15万股东数从15万，洗回了12万。

当初复牌后冲进来的4万名散户，有3万名，差不多是11元进来，8块钱、7块钱、6块钱、5块钱割肉走人的。

这些带血的筹码，这些新进资金亏损的钱，实际上都是未来主力拉升的利润。

搞懂这一切之后，也许你就会明白，我为什么会两年多以来，第一次把全仓的协鑫集成，挪了一部分仓位到中环里来。

5、总结

我之所以把中环列入我第二个长线投资标的，跟协鑫集成一起成为我持有的两只长线股，原因有三。

1、股价严重超跌，跌破了2014年。

2、复牌后的天量资金运作，意味着里面有大庄。而且从其狠辣手法来看，其不在乎一时得失的风格，意味着这是一个长庄。

长庄并且是大庄，是我做长线股的必要条件之一。

3、公司过去十几年一直处于稳定增长趋势。

4、公司未来拥有广阔发展前景，不仅在光伏产业通过28GW的单晶产能奠定了不可撼动的龙头地位。还有着国内最雄厚的半导体单晶材料技术。

5、身为国企，资金风险低，整体抗风险强。

基于这以上5点原因，我毫不犹豫的在5.61建仓并持续加仓中环股份。

因为我的个人投资风格是“价值投资、长线投资。”

而我的价值投资理念，跟那些只懂得买高位茅台的人不同。

我的价值投资理念是：“用尽可能便宜的价格，去购买足够优质的公司。”

这两个条件缺一不可。

如果一个优质的公司，经过一轮疯涨，价格很贵了，那么再好也不值得价值投资入场。

只有一个优质公司，因为各种原因，发生了大级别严重超跌状况。

而这时候，你可以用很便宜的价格，进场去捡优质筹码，这才是价值投资真正核心所在：发现别人所不能发现的价值，并进行投资。

中环股份之前在股价跌破6块钱，一度跌到5块钱的时候，可以看到到处都是怨声一片，负能量满满。

我这里给所有有志于长线投资中环股份的投资者一个建议。

长线投资是孤独而寂寞的，怨天尤人去肆意让负能量充斥自己，只会影响自己坚定持股的信心。

如果你不能像我这样深入的去分析研究一只股票，那你不如在看好一只股票后，就把它丢到一边不要去看了，也许再过个两三年，你会有意外惊喜。

当然了，目前A股雷比较多，如果你踩到了诸如华海药业、中兴通讯这样的雷，那过个几年也没用。

但是对于中环，我还是觉得比较有信心应该不会踩雷，所以才会给你这样的建议。

当然，如果你没办法让自己不看，那么不妨多看看我写的分析文章。

我从两年半以前投资协鑫集成，从协鑫集成8块钱，一直买到了4块钱，一直到现在股价5.18。

我能这样长线坚定的持有，并持续加仓，源于我着两年来不断做的研究和分析。

我做研究和分析，去写成分析文章跟大家分享，一来是帮助自己梳理思路，二来是为了坚定自己持股信心，三来是希望能帮助到有需要的人。

在此谨以此文，与愿意长线投资中环股份的人一起坚守共勉，但不构成投资建议，仅供参考。

文章作者：骷髅大白兔