财务稳健、狠砸研发，隆基五年巨头发展之路

近日，隆基股份发布了2018三季报，财报显示，2018年前三季度，公司实现营业收入146.71亿元，同比增长35.26%。2018年前三季度归属于母公司净利润16.91亿元，尽管相较去年同期同比略有下降，但仍然体现了较好的成本控制和可持续发展能力。

不可忽视的是，受531新政以及国际贸易环境影响，三季度光伏行业影响明显，多家光伏企业经营受到波及。来自PVInfolink的数据显示，“531”后行业产品价格也出现了快速下跌，这也直接导致了企业利润下滑。隆基股份前三季度净利润16.91亿元，也印证了政策及行业环境对企业的影响。

新的市场环境下，高效产品的性价比凸显，这也让其需求相对稳定，尤其随着高效单晶价格快速下跌，市场需求正逐渐向单晶PERC转移。事实上，这也是当下晶硅光伏组件市场格局的缩影案例，2014年国内单晶占比尚不足5%，经过短短3年，至2017年占比已攀升至36%，今年单晶占比有望过半。

而改写组件格局的背后推手，最大功臣莫过于从2000年成立之初便始终“专情”单晶的隆基股份。2017年第三季度以来，隆基股份多次下调单硅片价格，同时，产能不断释放，不断提升产品效率，充分将高效单晶的价值传递到终端。

过去5年重砸研发23.8亿元

梳理隆基股份近5年的财务报告数据，研发投入一项尤引人注目，这也是技术派公司能否做大做强、是否具备长期投资价值的重要指标。从2013年至2017年，隆基股份的研发投入占比连续不低于5%，累计投入达23.8亿元，成为全球在研发投入上最多的光伏制造企业。其中2016年在营收大涨94%达115.3亿元时，研发投入同样猛增88%;而2017年即使营收增长42%，研发投入却近乎翻番，增长97%达11.08亿元。2018年上半年研发数据再度刷新纪录，半年投入达7.19亿元，占比升高至7.18%。

毫无疑问，重砸研发成为隆基股份始终引领全球单晶技术潮流的最大资本。首先是硅片切割领域的“革命”。从2013年起，隆基开始引入金刚线切割技术，2015年底全部切割设备完成置换，终使单晶摆脱“贵族”外衣，硅片成本下降10%~15%、组件成本下降5%-8%，并引发全行业的切割技术更迭。

紧接着，2015年PERC高效技术率先规模化，隆基股份开启了单晶PERC电池效率的连刷模式：22.43%、22.71%、23.26%、23.60%，2017年9月~2018年2月短短5个月时间四刷世界纪录。

与此同时，隆基60型高效PERC组件光电转换效率达到20.66%、双面PERC电池双面率达82.15%、60型PERC半片组件功率突破360W等。2017年，隆基乐叶向行业公开了与新南威尔士大学联合产业化的LIR(光致再生)技术，解决了单晶PERC电池的初始光衰问题，隆基PERC组件的的产品质保提供首年衰减2%以内保障，小于常规单晶与多晶组件的首年衰减。通过对于衰减的控制，帮助光伏电站在系统端可累计提高2%左右的发电收益，对于投资收益率影响十分显著。

截至2018年6月底，隆基累计获得各类已授权专利407项，高效产品不断推陈出新。而基于产品技术的优越性，2016~2018年隆基60片单晶组件以发电量测试第一名的成绩连续蝉联TüV“光伏组件发电量仿真优胜奖”。

产品技术的创新让市场认可顺理成章。2017年，隆基股份单晶电池组件出货量超过4.5GW，连续三年位居全球单晶电池组件出货第一位，同时跃居国内电池组件出货第一位。2018年上半年，隆基股份单晶硅片出货15.44亿片，同比增长78%，其中对外销售7.58亿片，自用7.86亿片，;电池组件全球出货3.232GW。

值得重视是，隆基股份单晶产品在继续攻占领跑者这一国内最大终端市场的同时，再次依赖技术实力成功拿下了长治、铜川两大技术领跑者项目。

财务稳健下的规模扩张

探究隆基股份高研发投入的始源，其突出的营收能力和稳健的财务状况构成了超强保障。

2013年~2017年，隆基股份总资产增长7倍，其中2016年、2017年的增幅分别达87.8%、71.5%;营收方面，2016年增93.9%达115.31亿元，2017年增41.9%达163.62亿元，2018年上半年更是破100亿元，同比大增59.36%，环比增88.24%。

此外，在创收的基础上，更令市场注目的是隆基股份长期以来的低资产负债率。2013~2017年，当净利以2~3倍的速度增长时，企业资产负债率始终不超过60%，且同期经营活动产生的现金流量净额保持上涨，体现了企业良性循环的经营能力以及对市场风险的有效把控能力。2018年上半年，隆基股份资产负债率为59.6%，位列全球光伏制造企业较低水平，在2018年彭博财经新能源组件制造商评级报告中，财务健康指数全球第二、中国第一。

持续稳健的财务数据也成为隆基股份强势扩产的驱动力。2018年初，隆基股份发布《单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》，在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2020年底达到45GW。

截至2018年6月底，隆基股份丽江/保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、楚雄年产10GW单晶硅片项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和 5GW单晶硅片项目正在建设，浙江和泰州单晶组件已有产能项目完成改造升级，古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及 500MW单晶组件项目已全部达产，之前公布的扩产计划仍在有序推进。

市场方面，隆基股份加大国际市场开发力度，2018年上半年公司海外单晶组件销量达到687MW，是去年同期的18倍。隆基原计划2020年海外业务占比过半，或可期待2019年提前实现。

续写单晶蓝图

据中国光伏行业协会统计，2018年上半年，单晶硅片和电池片的产量占比由2017年的31%和32.3%分别上升到52.7%和41%，以隆基股份为代表推动的光伏单晶蓝图正加速落笔。

在补贴加速退坡和平价上网倒逼下，单晶产品的性价比优势愈发凸显，特别是PERC等高效单晶产品的平民化，造就了当下市场上的单晶扩产热。

隆基股份之外，中环、通威、晶科、晶澳、东风日升等纷纷加码单晶产能。据统计，2016年底单晶硅片产能不到20GW，2018年底产能将超过60GW，而市场新宠PERC电池产能在2017年底刚突破30GW，2018年底PERC总产能预计超过80GW，2019年将轻松跃至100GW。

然而，市场需求现实则是“531”后国内光伏规模严控、国际市场贸易纷争，集中产能下过剩隐忧加剧。可以预期的是，单晶面临的将不仅仅是与多晶系的比拼，单晶之间的竞争亦将更加激烈，行业洗牌势在必然，单晶PERC谁领先一筹?技术与财务可持续性的重要性不言而喻。