汉能薄膜“私有化” 未来或回归A股

10月23日，汉能移动能源控股集团有限公司公告表示，鉴于汉能薄膜发电集团有限公司(以下简称“汉能薄膜”，00566.HK)停牌已经超过三年，出于对中小股东利益的保护，经汉能移动能源控股集团有限公司第二届第7次董事会批准，该公司决定对持有上市公司股票的所有投资人发出私有化要约，收购价格为每股不低于5港元，以现金收购或股票置换，私有化之后公司拟在国内A股上市。

三年来，汉能薄膜的复牌进展备受关注，如今，这一纸“私有化”公告，让这家港股上市企业再次成为资本市场关注的焦点。

此前，在2015年7月，汉能薄膜因遭遇“黑天鹅”事件而停牌。近三年时间，该公司一直在为复牌而努力。根据汉能薄膜发布的2018年中期业绩报告，监管部门关注的汉能控股及其联属公司对汉能薄膜的债务，以及关联交易收入过高的问题，均已经完全解决。并且，汉能薄膜方面还交出了一份营收逾200亿港元的“成绩单”。

“私有化与复牌完全是两码事。”一位熟悉汉能的知情人士向《中国经营报》记者表示，私有化主要是基于要约方对上市公司发展前景的持续看好，这同时也是保护中小投资者权益的体现。该人士告诉记者，无论私有化最终成功与否，都不会对复牌造成影响，换言之，复牌结果也不会左右私有化的进程，因为两者是两条线上的事情，互不关联。

私有化“阳谋”

记者获悉，一般而言，港股上市公司私有化有两种方式，即协议安排和自愿要约。目前，汉能方面尚未披露此次私有化的方式。

对于私有化的原因，汉能方面的公告表示，主要是鉴于上市公司停牌超过三年，为了保护中小股东的利益。

多位券商人士向记者表示，对于上市公司大股东而言，他们往往最清楚公司的价值和发展前景，在公司股价或市值被低估的情况下，有实力的大股东就可能会选择将上市公司私有化，这种情况在资本市场普遍存在。

事实上，在汉能薄膜之前，已有多家港股上市公司先后走上了私有化的道路，其中不乏万达商业等明星企业。

王健林曾向媒体公开表示，私有化原因可能是多种多样的，最核心的原因是价值被严重低估。公开信息显示，万达商业于2014年12月23日在港交所上市，其股价最高曾达到78港元/股，最低则跌至31.1港元/股。到了2016年9月20日，登陆港交所仅637天的万达商业正式退市。

对于汉能薄膜而言，其境遇与万达商业存在相似之处，资本市场的估值未能完全体现公司的价值。

在三年前，汉能薄膜因被恶意做空而停牌，受此事件的冲击，其股价及业绩水平震荡下行。如今三年过去了，汉能薄膜的业务规模和营收能力已不可同日而语。

2018年8月30日，汉能薄膜对外披露的2018年年度中期业绩报告显示，报告期内，该公司收入达204.15亿港元，同比增长约615%;仅上游业务为其带来了190.84亿港元的收入。

另外，在核心技术方面，作为全球薄膜太阳能行业的领导者之一，汉能薄膜在耗资数百亿元对国外技术进行并购、升级之后，在薄膜太阳能领域创造了多项纪录。其中，该公司Solibro 量产冠军的玻璃基 CIGS 组件转换效率达到 18.72%，为全球目前采用共蒸法工艺的 CIGS 组件之冠;MiaSolé 柔性组件的转换效率达到 19.4%;GSE 电池的研发转换效率达到 18.7%，量产冠军组件的转换效率则达到 16.3%;Alta Devices 的砷化镓单结组件量产效率达到 25.1%。

特别是在今年上半年，在光伏行业“哀鸿遍野”的情况下，不依赖于政府补贴的汉能薄膜依然实现逆势增长，实现净利润73.29亿港元，同比大增30倍。

复牌进行时

目前，由于汉能薄膜正处于寻求复牌的关键节点，此时宣布私有化，让外界有些不解。更有投资者猜测，私有化是否因复牌生变，是否会使自身利益受损?

但事实似乎正恰恰相反，根据汉能方面的公告，作出私有化的决定，主要是鉴于汉能薄膜已停牌超过三年，出于保护中小股东的利益。

一位港股投资人士告诉记者，一般而言，上市公司的私有化之举，不会轻易害到中小投资者的利益，反而对他们权益是一种利好。一方面是因为香港市场在上市公司私有化方面对中小股东的保护比较严格，并且通常情况下，私有化会给投资者带来一定的利好预期。

从目前的股价表现看，停牌期间，汉能薄膜的股价一直停留在3.91港元/股，而汉能方面的公告显示，此次私有化要约的收购价格为每股不低于5港元。

另外，上述熟悉汉能的知情人士向记者表示，一直以来，汉能薄膜都在积极努力推进复牌事宜。并且私有化与复牌是互不相关的两件事，无论私有化进展如何，都不会影响到复牌结果。

记者了解到，2015年，汉能薄膜遭遇“黑天鹅”事件，并于当年7月15日停牌。香港证监会对汉能薄膜复牌提出了两个必要条件，一是完成债券及期货条例(第571章)第214条民事程序及证监会寻求法院命令;二是汉能薄膜需要发布一份披露文件，对公司的活动、业绩、资产、负债、财务绩效和前景等资料做出详细披露，并委聘财务顾问进行尽职调查，让证监会可根据证券及期货(在证券市场上市)规则(香港法例第571Ⅴ章)第9条，作为考虑对汉能薄膜的复牌申请。

根据汉能薄膜2018年中期报告，证监会提出的第一个复牌必要条件，已经在2017年9月4日完成。至于第二个复牌必要条件，公司也已经将披露文件提交至证监会，公司正在就证监会对披露文件提出的一些问题及关注事项响应解答。

据了解，证监会关注的汉能控股及其联属公司对汉能薄膜的债务，以及关联交易收入过高的问题，均已经完全解决。汉能薄膜方面表示，公司将继续竭尽所能，努力达成证监会提出的要求，令公司股票尽快复牌交易。

不仅如此，2018年中期报告显示，汉能薄膜关联交易收入为零，账面现金充足，现金与现金等价物显示为11.83亿港元。2018年前6个月，该公司财务状况及现金流量得到极大改善。该报告显示出了汉能薄膜经营状况全面健康的一面。在外界看来，出色的业绩表现也为汉能薄膜复牌增添了不少砝码。

拟回归A股

从目前诸多私有化成功的案例来看，无论是港股还是美股，绝大部分选择了回归A股上市。

对于汉能薄膜而言，如果私有化进展顺利，亦有可能会回归A股上市。

一位业内人士向记者表示，如果私有化顺利完成，不排除汉能薄膜回归A股的可能性。从业务方面看，薄膜太阳能是国家鼓励的产业方面，兼具新能源、高科技等属性，而汉能薄膜在这一领域具有先发优势;另外，汉能薄膜近几个季度已经连续实现了增长，业绩表现日渐稳健。

据悉，薄膜太阳能已经成为全球太阳能产业的发展趋势，同时也是国家战略性产业之一。2015年以来，国务院、发改委、工信部等部门先后发布35个文件，把薄膜太阳能技术及相关应用列入了国家重点鼓励和支持的技术和产业目录。

2017年9月11日，国务院发布了《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见(国发〔2017〕42号)》，明确表示支持山西省推动能源供给革命，其中的一个重要目标便是布局太阳能薄膜等移动能源产业，打造移动能源领跑者。这是由汉能最早提出的“移动能源”概念首次出现在国家政策中，并成为国家能源改革的重要目标。

记者了解到，除了汉能薄膜之外，目前已有多家新能源企业有意回归A股。其中，包括天合光能、阿特斯、晶澳等美股光伏企业都已先后提出了私有化的意向。目前，晶澳正筹划通过“借壳”在A股上市。

在上述人士看来，在国家鼓励新能源产业发展的大背景下，汉能薄膜又是薄膜太阳能领域无可争辩的领先者，如果回归A股，其业务模式可能更容易被投资者认可，未来的价值也会有更大的提升空间。

文章作者：吴可仲