中利科技：下半年电站收入的确认将带来业绩提升

中报摘要：2012年上半年，公司经营业绩稳健增长，实现营业收入为26.77亿元，同比增长37.98%，营业利润为1.45 亿元，同比增长95.10%，净利润为1.11 亿元，同比增长15.57%。 实现每股收益0.23 元。

布局光伏电站导致二季度营收下滑：公司二季度实现营业收入12.9 亿元，环比下滑7.12%，主要原因是公司部分组件用于太阳能电站建设，使外销比例有所下降，导致公司二季度营收出现下滑，预计随着下半年电站建设完成以及销售收入的确认，营业收将会出现快速回升。

受益于铜价缓慢下跌，整体毛利率上升明显：今年上半年铜价下滑幅度达到18.66%，但下滑幅度缓慢，调价窗口一直没有被打开，公司在铜材上实现了正价差，电缆业务的毛利率实现快速回升。其中阻燃电缆毛利率同比增加1.3%，船用电缆业务毛利率同比增加8.8%，光缆业务毛利率同比增加3.18%。光伏由于采用自动线以及采购硅片价格便宜等原因，毛利率也维持在高位，上半年整体毛利率同比增加4.72%。

销售费用及财务费用同比出现增长：公司上半年销售费用率及财务费用率分别为4.22%和3.22%，同比增加1.68%及2.18%，主要原因是公司积极拓展电站业务以及电站建设所需资金中80%的来自贷款。

下半年电站收入的确认将带来业绩的提升：公司有380MW 电站，目前部分处于建设过程中，销售收入的确认主要在下半年，将带来业绩的提升。

盈利预测：我们预测2012-2014 年公司每股收益为0.62 元，0.69 元，0.74元，给予公司"买入"评级。