发债60亿、配股募39亿 隆基扩产豪赌平价上网

来源：无所不能 作者：豌豆

单晶巨头隆基融资步伐在不断加快。刚宣布60亿额度融资意向，又以配股方式募集39亿元资金。在这次寻求融资前，隆基股份直接融资金额达到103.15亿元。不断融资背后是近年来隆基加速扩张的产能。

光伏新政之后行业普遍受到冲击和影响，隆基股份市值已从高位时的800亿元缩水至现在的385亿，但扩产计划如期进行，某种程度上，隆基似乎比531新政前更激进了。

“我们要准备足够的产能”。隆基股份一名不愿具名的高管称，持续推进产能扩张是为光伏平价上网做提前布局。

再配股募资39亿，加码电池组件产能

8月3日晚间，隆基股份发布公告称，拟以配股方式募集39亿元资金。

本次配股拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募集资金用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目和补充流动资金。

公司控股股东李振国、李喜燕及其一致行动人李春安承诺将按持股比例以现金方式全额认购可配售股份。截至6月8日，隆基股份实际控制人及其一致行动人合计持股比例为31.32%。

根据隆基股份的配股方案，其配股数量总计不超过8.38亿股，由此可算出每股的配售价格最低约为4.65元。截至8月7日收盘，隆基股份报收13.78元/股，配股的折价率达到66%。

对于此次配股，有不少投资者表达不满，认为配股是利空的融资方式，是强制为企业注资。隆基股份方面对无所不能(caixinenergy)表示，投资者的这些异议可以理解，但从长期看，此次配股募资是利好公司和股东的。

隆基股份称，随着市场对高效单晶产品需求的快速增长，公司单晶电池、组件产能不足的矛盾开始凸显。

截至 2017 年底，公司已形成 15GW 单晶硅片产能，而公司单晶电池和组件自有产能仅为 3.5GW 和 6.5GW，根据公司《单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》，到2020 年公司单晶硅片规划产能将达到 45GW，届时产能不匹配情况将进一步加剧。

隆基表示，通过本次配股募集资金，用于年产5GW高效单晶电池、5GW高效单晶组件项目，以保证公司在单晶领域的竞争力。

无所不能(caixinenergy)从隆基股份了解到，选择配股募资是因为，公司资产负债率快速上升，限制了公司进一步通过银行间接融资的空间，另一方面考虑到当前光伏行业外部经营环境具有一定的不确定性，市场竞争也日趋激烈，相对充裕流动资金对公司稳健经营和持续发展具有重要意义。

531新政以来，隆基正在加大融资力度。7月初，隆基股份出售17个分布式光伏电站，回笼资金7亿元。同时，隆基股份宣布已申请注册60亿元的发债额度，其中中长期债券和短融债各一半。

自2012年上市以来，6年间隆基股份直接融资已达到103.15亿元，其中，IPO募资15.75亿元，2015、2016年先后2次定增募资共49.40亿元，2016年发行10亿公司债，随后2017年28亿可转债，2次发债共计38亿元。

隆基称，虽然公司通过采取加快资金周转、利用银行贷款融资、融资租赁等一系列措施补充流动资金，但流动资金紧张的状况未得到根本缓解，已成为制约公司进一步发展的重要因素之一。无所不能(caixinenergy)注意到，这次配股募资中有3亿元用于补充其流动资金。

隆基股份一季报显示，截至2018年3月底，隆基股份应收账款增加至42.89亿，账上仍有货币资金72.18亿，但较2017年底减少约16%，资产负债率为57.34%，同比增长10.72%，负债199.6亿。

扩产步伐不停 为平价上网蓄势

光伏新政之后行业普遍受到冲击和影响，隆基股份市值已从高位时的800亿缩水至现在的385亿。

但即使531新政后，隆基扩产步伐仍不停。

这次配股募资推进的是电池、组件项目。今年年年初，隆基股份公布了未来三年硅片扩产计划，在去年底硅片15GW的基础上，未来三年将硅片产能提升至28GW、36GW、45GW。

为支撑该计划，隆基股份正在推进云南保山、丽江各6GW的单晶硅棒项目，以及楚雄配套10GW单晶硅片项目。

隆基股份同时加大采购锁定上游原材料。7月底，隆基刚与新特能源签订了80亿元多晶硅料供应合同，约定锁量不锁价、按月议价、分批采购。自2018年2月以来，隆基已分别与OCI、大全新能源、通威股份和新特能源签署了总计25万吨，约270亿人民币的硅料采购合同。

隆基认为，新政会对下半年产业链价格造成一定的影响，但从全球来看，预期影响不超过10GW，仅为光伏年新增装机的10%，公司扩产计划是为平价上网做准备，目前公司没有下调全年经营目标。

新时代证券分析认为，目前一线多晶硅片产线开工率在50%左右,二线产线不足30%,落后的多晶硅片产能正在加速退出市场,而隆基产线可以到达90%开工率。2018下半年国内装机将以领跑者项目为主,对单晶的需求可以形成有力支撑。

不过也有证券分析师对隆基扩产表示担忧，对方认为隆基产能扩产先于市场需求。相比目前出货量第一的晶科，其扩产是滞后订单一两年的节奏，通过代工确认需求，才自建产能。无所不能(caixinenergy)注意到，截至今年一季度晶科海外订单占比80%，隆基2017年海外出货仅为10%。

另一方面，财报数据显示，隆基库存高启。截至今年一季度末，存货达42.24亿，比2017年底增加77%。而这一现象在2017年夜同样存在，2017年隆基股份生产太阳能级硅片销量同比增速13.84%，而库存同比大幅增长196.26%。

无所不能(caixinenergy)注意到，从2018年1月24号隆基宣布降价至今，已累计降价9次，幅度接近50%。隆基股份在回应无所不能(caixinenergy)时表示，降价是有清库存的考虑，一季度由于传统装机淡季和春节的因素，库存较高。

根据中国光伏行业协会数据，2018年上半年单晶硅片已经占据52.7%，产量占比明显上升。国内市场，除隆基外，单晶另一巨头中环股份在加快扩产的步伐。2018年1月，中环股份称，公司单晶硅材料年产能将到23GW。

隆基、中环两家硅片合计规划产能51GW。第三方分析机构PV Infolink认为，如果按照全球2018年95GW的需求计算，假定其中40%为单晶产品，则单晶硅片2018年的总需求为38GW——仅隆基、中环两家的产能就大幅超过所需。

隆基方面认为，目前三季度市场情况是比较严峻，不仅国内，海外也出现了观望现象，印度又开征关税，不过四季度领跑者、抢装会带来需求反弹。

值得注意的是，隆基股份扩建的产能均为高效单晶PERC电池。据市场调研机构 ITRPV 的预测，到 2020 年以单晶PERC 电池为代表的高效电池市场份额将快速提升至 50%，到 2028 年高效电池将基本取代常规电池。

文章作者：豌豆