港股复盘：去杠杆下 光伏行业将何去何从？

发改委、财政部及国家能源局于上周联合发布通知，今年暂不安排普通光伏电站建设规模，仅安排10GW规模用于分布式光伏项目，同时加快光伏发电补贴退坡及降低补贴强度，而新投运的光伏电站标杆电价和分布式度电补贴均下调5分钱。

消息拖累多只光伏股下挫。两大光伏玻璃制造龙头信义光能及福莱特玻璃更分别暴跌15%和21%，而保利协鑫亦重挫9%。另一家受政府直接补贴的风电龙头金风科技(2208.HK)同样大跌13%。

为什么信义光能和福莱特玻璃会跌那么多?原因是玻璃停产，复产的成本很高，需求一旦下滑，在供应不变的情况下，价格将可能大跌，影响纯利。

这次光伏的名单也出现了一只长时间没留意的股票，顺风清洁能源(前称“顺风光电”，公司于2014年11月改名)，2013年时，公司曾是市场上的明星股，借着市场对大股东要把公司打造成新能源平台的信心，市值一度炒上近250亿，之后股价自2014年高位下跌了近98%，跌至今天的11亿元。

大家一定要相信，股价长期一定是称重器，虚高的股价最后一定会回归价值，这只是时间问题。

图片来源：富途，顺风清洁能源2014年至今股价图

事实上，今年2月份有新能源汽车补贴退坡，这次6月再有光伏发电补贴退坡，加快补贴退坡在近年政府大力推动“去杠杆”的背景下，可能是必然的事。补贴退坡不但令政府节省开支，更能阻止新能源行业盲目加杠杆扩张，令行业逐步回归市场化。

这也意味着，在去杠杆下，企业不要总是想着赚政府的钱，从今天开始要逐步自力更生了，所以各位投资者也要提防所有需要政府直接补贴的行业。因此，我们亦相信资金短期内会继续关注于现金流好的企业。

异动股分析

光伏新政引发市场恐慌福莱特玻璃暴跌

上周五，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(下称《通知》)：

一方面，暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，今年仅安排1000万千瓦(10吉瓦)规模用于分布式光伏项目。并自发文之日起对新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元(含税)。另一方面，自5月31日起，新投运、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式项目，全电量度电补贴标准降低0.05元为每千瓦时0.32元人民币(含税)等。

用人类的语言描述，政府此次态度坚决、行动迅速，发文之日即是新政实施之日，政策的力度和速度都远超市场预期，意味着光伏行业将正式告别补贴盈利的年代，行业中，没有核心技术的企业将被淘汰出局。

受此影响，今日中港两地市场光伏板块集体暴跌，港股市场的福莱特玻璃(6865.HK)、信义光能(968.HK)皆遭遇市场无情抛售，分别暴跌21.03%、14.73%。

小编愚见，能源局年初早已告知市场将严控光伏发展规模，然而中国的企业家精神非常感人，基于过往的政治意识，总以为政府是在开玩笑，即使有政策出台，也会给企业缓冲期，殊不知在“去杠杠”的背景下，部分政府部门已经自身难保，自然选择牺牲企业。

过去的中国，一个企业家只要选对行业，做事勉勉强强60分，都能成功，所以聪明的中国人总结出“风口与猪”的理论，这是对过去20年中国投资经验的完美总结。所以，中国过去的投资是靠找风口，寻找供给短缺或需求爆发的行业，这形成一个恶性的投机文化。

很不幸，光伏正是这样的行业。表明上，中国光伏发电新增装机连续5年全球第一，累计装机规模连续3年位居全球第一，但试问，这其中多少产能可以脱离补贴实现盈利呢?

中国的企业家精神、对财富的饥渴以及货币的大量发行导致每当出现风口，猪很快就会堵死风口。从早年的电解铝、煤矿到今日的光伏，只要机会出现，投资蜂拥而上。

所以，从这个角度去理解，此次新政一方面是给近年来高速发展的中国光伏产业踩下一脚”急刹车”;另一方面是彻底市场化光伏行业，唯有如此，光伏发电才能够从“奢侈品”蜕变成“消费品”，实现真正的盈利。