苏州协鑫正常推迟短期债券发行 业绩基本面强劲拟继续扩大公司业务

近日，保利协鑫(苏州)新能源有限公司(下称“苏州协鑫”)在上交所债券项目信息平台公布称，将中止一笔15亿元的短期债券，原因是2017年年报公布前，公司提交了前三季度业绩，需补报去年第四季报表后，重新提交发行事项。苏州协鑫是保利协鑫能源控股有限公司(3800.HK)最大的硅片业务平台之一，2018年一季报显示，苏州协鑫归属于母公司所有者的净利大增57%。

一季度苏州协鑫净利同比大增57%

今年2月15日，苏州协鑫向证监会申请公开发行上述公司债券，获得了股东大会和董事会的全数通过。

苏州协鑫的主要收入及利润，来自于硅片及硅锭的销售。今年一季度财报显示，苏州协鑫营收42.94亿元，归属于母公司所有者的净利润为8418.27万元，同比大增57.29%。同时，公司应付票据从年初的1.7亿元降至1亿元，负债从年初的55.48亿元降至55.44亿元。

此外，苏州协鑫公司在营业成本和销售费用的控制上表现突出，其中营业成本由去年一季度的38.71亿元降至目前的38.44亿元;销售费用则由过去的2177万元下滑至2149万元。

本次苏州协鑫公司发行的债券，募集资金用于偿还有息债务和补充运营资金，拟 10 亿元用于偿还有息债务，5 亿用于补充运营资金。通过上述安排，将有利于继续改善公司负债结构，满足业务快速发展对运营资金的需求，进一步提高公司持续盈利能力。 发行完毕后，公司长期负债增加，短期负债减少，流动比率和速动比率有一定提高，资产负债率不变，公司偿债能力指标得以增强。

作为全球最大的硅片供应商，公司规模优势突出，截至 2017 年，硅片年产能达 30GW;同时通过技术研发、设备升级等措施，公司硅片良品率及转换效率持续提升，主要指标处于行业领先水平，硅片产销量持续增长。

在此之前，苏州协鑫分别于2015年7月16日、2015年7月17日、2015年10月27日、2016年9月23日、2016年11月16日进行了多次中短期票据或债券募集，皆为因业务扩大所需。发行人全部按期付息，未有延迟支付本金和利息的情况。最近一次的债券发行时间为2016年11月，总计有6.5亿元、365天的短期融资券，票面利率3.99%，主承销商为建设银行、江苏银行。该笔债务融资工具已兑付。由于获现能力较强，苏州协鑫对债务本息的保障程度也在稳步提升。

2014~2016 年，公司EBITDA 分别为 33.29 亿元、44.07 亿元和 41.25 亿元，EBITDA 利息倍数分别为 4.53倍、5.88 倍和 9.42 倍。

去年全年，在全球硅片价格下滑的情况下，作为苏州协鑫母公司的保利协鑫，业绩基本面也依然稳定，为行业首选的重要上市企业。

2016年，市场硅片价为1.1元/瓦，而2017年降低至0.9元/瓦。尽管市场价格波动，但截至2017年12月31日止，保利协鑫公司总收入为237.9亿元，同比上升8%;毛利82亿元，同比上升16.4%;股东应占利润约19.7亿元，每股基本收益10.7分。据光大证券的分析，就2017年年报数据看，公司毛利率同比上升至34.5%，高于市场预期，成本降低卓有成效，多晶硅产能继续稳定在7万吨，硅片产能同比大增62%至30GW。2017年，该公司生产7.48万吨多晶硅、23902兆瓦硅片， 继续位列全球第一。

光大证券还补充道，保利协鑫的净利略有降低，与公司研发投入较高有关，而这一费用预计在未来将会有所下滑，从而进一步带动公司营收及利润的双轮驱动增长。

2017年，在营收大幅增加的情况下，保利协鑫部分负债情况反而是下滑的。

该公司“1年后偿还的应付票据”从2016年的44.73亿元锐减至18.61亿元，其他非流动负债从44.94亿元降至18.3亿元。而且，流动负债中“须在1年内偿还的融资租赁资金”，从2016年的8.582亿元降至7.4亿元;“非流动资产中的融资租赁资金”，也从2016年的16.55亿元下滑至8.95亿元，资金面情况良好。

硅片硅料一体化战略继续贯穿执行

2017年全球光伏产业全面爆发。根据国际行业研究机构统计数据，全球装机量约102GW，相对于2016 年同比增长约25%。据中国光伏行业协会数据显示，2017年终端需求爆发，中国光伏装机量首次突破50GW，分布式安装同比升幅近400%，成就了中国光伏的“黄金时代”。保利协鑫与光伏行业的同行一同推动光伏产业升级，透过改善不同技术以推动光伏产业。

从保利协鑫的现有整体战略来看，主要分为：硅片硅料一体化、单多晶双轮驱动等两大体系。

在光伏材料领域，2016 年至今，保利协鑫继续保持并加大对科技研发、技术创新的投入，持续推进S系列、G系列、N型硅片产品升级，新一代FBR颗粒硅技术也成功量产。此外，传统西门子法多晶硅产线的技术升级、金刚线切割改造也皆为公司研发的重头戏，扩充了高效产品线的深度和广度，进一步增强差异化，打造产品核心竞争力，并持续以高效产品领先市场。

除了光伏产业，2017年保利协鑫在半导体产业上也投入了高额的研发资金，保利协鑫电子级多晶硅的大规模量产即将展开，目前产品已获得中环股份、中芯国际等公司认证。

在多晶硅领域，2005年之前，国际多晶硅技术和市场主要被美、日、德三国的Hemlock 、MEMC、REC、WAKER、TOKUYAMA、三菱等公司垄断。中国多晶硅的产能产量全球占比都不到0.5%。随着中国光伏企业的集体努力，2013年底，中国多晶硅产量达到8.3万吨，在当年全球总产量的占比达到32.7%，从此跃居全球产量第一位。

2017年，中国多晶硅产量达到24.2万吨，占全球总产量的56%，占比连续超过一半以上，稳居全球最大多晶硅生产国。

2007年产品投产之后，作为最大的多晶硅生产商，保利协鑫一直保持着硅料产能的高速增长及扩容态势，经过短短6年时间，由数千吨规模，成长为全球第一大生产商，并连续多年年产量超过7万吨，领跑全行业。另外几大公司如瓦克化学、OCI、REC、Hemlock以及新特能源、四川永祥、大全新能源、洛阳中硅等也与之齐头并进。

硅片领域，保利协鑫在去年创造了24GW的产量。通过硅片与多晶硅的一体化战略，工艺上的精益求精，不仅降低了大量损耗，同时也带给了客户最优质的产品。保利协鑫一体化战略为原材料价格的稳定及产品的保质保量带来了重大裨益。

到2019年底，保利协鑫将发挥“硅料到硅片”的垂直一体化优势，促使多晶硅形成徐州、新疆“双基地”。据公开资料，公司多晶硅产能将跃升至18万吨(相当于50GW)的总体规模;长晶环节，公司已在徐州、宁夏、内蒙等地布局，预计2019年总体长晶产能达到55GW，硅料和长晶环节市占率达到30%或更高;切片方面，则会通过各个事业部的通力协作，产能达到60GW规模。

单多晶双轮驱动方面，保利协鑫将继续扩大在单、多晶细分市场中的占有率，据公开资料测算，多晶市场占有率将从目前的30%提升至50%，扩大领先优势。单晶方面，保利协鑫通过收购SunEdison公司的CCz(连续拉晶)技术，奠定单晶业务发展的技术基础。通过整机设备国产制造开发、核心辅材国产化供应链开发、工艺优化提升，以及国内工艺团队人才培养，加快产业化应用进程。保利协鑫也将成为世界上唯一同时拥有FBR和CCz两项先进技术的公司，两项技术优势互补，形成高技术壁垒、核心技术竞争力。

目前，保利协鑫通过宁夏中卫基地产能释放、占股内蒙中环30%做大单晶业务。据记者测算，单晶产能已达到近7GW，是全球第三大单晶厂商。该公司也拥有美国、国内多个研发基地，未来将在云南建设20GW的CCz单晶项目，通过FBR+CCz差异化技术布局高效单晶产能。