兴业太阳能：资产处置及降杠杆将使盈利提升

2017 年的盈利符合早前的盈利警告。2017 年公司收入和盈利分别同比升 8.3%及跌 71.4%。期内毛利率同比回落 1.6 个百分点至 20.1%。公司的核心业务于期内保持稳健。 导 致盈利下滑的主要原因包括期内大幅攀升的融资成本及资产处置收益的下滑等。

国内于 2018 前 3 个月新增了 11.36 吉瓦的光伏装机，同比升 188.1%。根据中国电力协会 的数据，国内于 2018 前 3 个月的新增发电装机容量达 24.9 吉瓦，同比升 13.9%。其中， 前 3 个月的光伏新增装机为 11.36 吉瓦，同比大升 188.1%。在 2018 年一季度太阳能投资 的强劲势头下，我们预计全国于 2018 年的年度新增光伏装机将不会低于 45 吉瓦。

在看好光伏行业前景作出的新假设下调整了盈利预测。我们预计兴业将于 2018 至 2020 财年分别完工 490 兆瓦、550 兆瓦及 580 兆瓦的太阳能 EPC 项目。资产处置及降杠杆均 纳入新盈利预测的考虑当中。我们经调整后的 2018 至 2020 财年的每股盈利分别为人民币 0.482、人民币 0.582 及人民币 0.614。

我们维持“买入”的投资评级但下调目标价至 3.55 港元。我们的目标价相当于 6.0 倍/ 4.9 倍/ 4.7 倍 2018 至 2020 财年市盈率或 0.5 倍 2018 年市净率。