通威股份：光伏业务大放异彩 18年产能继续大增

3月29 日晚，公司发布2017 年年报，营业收入260.89 亿元，同比增长24.92%;归母净利润20.12 亿元，同比增长96.35;综合毛利率19.42，同比增长3.69个百分点，净利率7.82%，同比增长2.92 个百分点。

投资要点

1.扣费归母净利润大增220%，光伏业务助力业绩腾飞2017 年，公司实现营业收入260.89 亿元，同比增长24.92%，其中饲料业务实现收入149.72 亿元，同比增长8.45%;多晶硅及化工收入32.28 亿元，同比增长56.45%;电池片及相关业务收入64.33 亿元，同比增长70.85%。

公司扣非归母净利润实现19.62 亿元，同比大增219.96%。报告期内，公司光伏板块业务继续保持快速增长，电池片产量4.03GW，同比增长60%以上;多晶硅产量1.6 万吨，同比去年增长33%。伴随2017 年下游光伏装机的爆发式增长，公司多晶硅业务迎来量价齐升，电池片业务年内产能增长125%，充分受益了2017 年光伏产业的景气度。此外，公司食品加工养殖、光伏电力等相关业务也实现了快速增长。我们认为，公司光伏业务已经进入了快速成长期，未来三年将是公司凭借技术、成本优势迅速抢占市场的阶段，光伏业务将继续保持高速增长，助力公司业绩增速保持高位。

2.光伏产能保持快速增长，成本先发优势继续领先2017 年，公司电池片产能在2.4GW 多晶电池片基础上，分别于1、3 季度在成都投产了1GW、2GW 单晶电池片产能，年内公司多晶电池产量达到2.77GW、单晶电池1.34GW，产能利用率均突破了115%，产量已排名全球第一。这部分新增产能将于2018 年得到充分释放，我们预计2018 年电池片产量有望突破7GW。从公司公布的数据看，电池片成本已经降至1.27 元/W，其中非硅成本已经降至0.2~0.3 元区间。一季度硅片价格进一步下降后，我们认为成本已经逼近1.1 元/W。多晶硅业务方面，年内公司年产能从1.5 万吨提升至2 万吨，2018 年有望完全释放产销量达到2 万吨。同时，公司技改后的生产成本进一步下降，17 年平均生产成本约5.88 万元/吨，年中二季度低位已降至5.64 万元/吨，四季度硅粉价格略有提升导致成本有所上扬。公司目前在建5 万吨多晶硅产能也有望于2018 年内建成，生产成本有望进一步降至4 万元/吨。公司光伏板块业务已经进入快速成长车道，公司多晶硅、电池片成本已处于行业领先，依靠先发的成本优势将继续扩大市占率。2019 年公司新建产能将充分释放，成为真正的“多晶硅+电池片”龙头。