浚鑫科技上市三大难点

如果此次江阴浚鑫科技顺利过会，那么它将成为继南都电源(300068），环旭电子(601231)之后第三例境外私有化而后登陆A股的企业。

    2007年7月，浚鑫控股在英国伦敦交易所创业板AIM市场挂牌上市；2011年4月，其终止在英国AIM市场的上市交易，并于当年年底谋划A股上市事宜。

    “浚鑫科技回归A股，主要为电池片扩产，但目前难以判断该抉择的对错。”7月16日，弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平对记者坦言，行业巨头英利、阿特斯阳光等均传出扩产风声，而明年全球市场或会保持双位数成长，但行业过剩的风险仍然存在。

    浚鑫科技的招股说明书显示，本次拟发行17550万股，募资5.6亿，本次募集资金将用于投资年产300MW晶体硅太阳能电池片项目。

    鉴于光伏产业对外依存度达到90%以上，行业的不景气导致监管层对光伏企业上市融资实施严格对待。今年至7月，已有包括皇明太阳能、辉煌太阳能、思可达光伏、恒基光伏等9家光伏企业IPO搁浅。

    浚鑫科技2011年度电池片产能为217.48MW，组件产能 240MW，在整个中国光伏行业中处于第二集团军位置。“浚鑫科技算是国内比较早进入光伏行业的第一批，但在过往两年中作为极少。”刘文平曾到浚鑫科技做过专题调研，印象深刻于该公司产品极高的光电转化率。

    2004年12月成立的浚鑫科技，初始是为无锡小天鹅作配件配套的家族式企业，禀承苏南民营企业的高效率，公司在成立一年之内即完成了建厂房、买设备、安装调试及正式生产整个过程。在建设此过程中，江阴市政府亦予以倾力扶持。彼时，浚鑫科技需要5000万元的启动资金，该市随后协调地方商业银行予以解决，并在暖气、电线等基础设施上为其专门架线；2007年，浚鑫科技因上市需要改变企业性质，江阴一主管工业的副市长专门为此召开联席会议，仅用11天即把所有图章全部盖完。

    2007年的7月，浚鑫科技成功登陆英国伦敦AIM创业板，首发融资7500万美金，折合人民币5亿多元，成为江苏省第一个在英国伦敦证券交易所创业板挂牌的企业。

    江苏一位光伏行业高管对记者回忆，上市后，浚鑫科技产能迅速扩大，2008年光伏电池产能为100MW，直接升至第一集团军位置。“浚鑫科技的人才也多从半导体行业而来，上市当年他的电池转化率就达到了16.5%，这在国际上也是领先的。”

   “AIM市场容量较小，浚鑫科技又是小公司，关注度不大，难以增资扩股。”上述高管表示，浚鑫科技原本准备在美国或香港上市，并于2010年3月向香港联交所递交上市申请文件，但又于2010年9月宣布无限期推迟香港IPO。

    该高管叹息，浚鑫科技原可以走上国内第一集团军位置，但两年来主要精力多放在资本市场上，在扩产方面及科研方面作为不大，包括专做组件的浚丰公司较之规划减少一倍有余，随后相继被晶科能源、昱辉阳光等多家企业超越。

    数据显示，光伏行业的亏损仍将持续，年业绩预告显示：超日太阳(002506)能降10%-30%，海润光伏(600401)亏1.35亿元，向日葵(300111)亏1.6亿元。

    浚鑫科技的数字同样不容乐观，2011年主营收入为28.6亿，2011年净利润为1.168亿元，同比下降44.01%。

    2011年的欧债危机沉重打击了占中国光伏产品出口80%的欧洲市场，5月17日美国推出高达31.14%- 249.46%的反倾销税率初裁更让中国企业雪上加霜，而随着7月份德联邦参议院批准通过光伏补贴缩减计划，最大光伏市场给予中国企业的赢利空间将大幅缩小。

    刘文平认为，2013年全球光伏市场的总安装量会在32-35GW，较之2011年的29GW再有增长，“浚鑫科技现在扩产，好处是设备更加便宜，导致产品成本降低”，但英利、阿特斯等光伏巨头扩产的规划更大，或会导致成本更低。

    刘文平说，目前全球约有54GW光伏组件产能，但其中16个GW是没有竞争力的产能，但如果巨头扩产，过剩仍在，小企业的淘汰进程将会加快。

    记者同时注意到，浚鑫科技客户集中度较高。报告期内，浚鑫科技向前五名客户的销售额占营业收入比重分别为62.35%、55.96%及57.73%。

    有意思的是，浚鑫科技的另一大业务为硅片贸易，在2009年的时候该业务仅占公司总营收的0.51%，2010年即上升到8.02%，2011年则为10.08%。

    “硅片贸易未来的空间会消失，因为硅片企业会更多直接对接企业，从中很难再获取价差优势。”刘文平说。