乾照光电：国内LED芯片及太阳能电池外延片领航者

公司概况：国内最大的四元系高亮度红、黄光LED芯片供应商之一，也是国内批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片最大的企业之一。

行业背景：2008年国内四元系高亮度红、黄光LED芯片市场需求量达到360亿颗，05-08年复合增速17.84%，其中:国产芯片需求为160亿颗，05-08年复合增速22.92%。市场需求的快速增长及国产化率的不断提高，为行业内的优势企业提供了良好的发展机遇。未来五年，国内空间三结砷化镓太阳能电池外延片市场规模在30万片以上，地面聚光砷化镓太阳能电池的商用也将逐步成为可能。

竞争优势：1）技术水平国内领先：国内极少数能同时生产四元系LED外延片、芯片和空间用；2）稳固的客户基础：VDR市占率25%，为其他产品的推广提供了广阔的客户基础；3）覆盖全球的服务网络：在31个国家和地区拥有授权服务代理商52家，国内独家；4）工艺水平高，生产过程控制能力强：08、09年LED外延片成品率为96.37%、97.25%，砷化镓太阳能电池外延片成品率为97.97%、94.55%。

募投项目：本次公开发行募集资金主要投向：1）船舶远程监控管理系统（VMS）产业化项目：2479万元；2）船舶操舵仪（SCS）生产线建设项目：4735万元；3）研发中心扩建项目：1793万元，总投资9007万元，建设期12个月。

投资建议：预期2010-2012年公司摊薄后每股收益0.97元、2.11元和2.45元。综合绝对估值和相对估值结果，公司的合理价值为40.03-47.70元，可申购。