中国光伏企业2010年第三季度财报解读（二）

——营收与出货量

在初步了解了11家在美上市中国光伏企业的产销格局之后，我们再来考察一下它们在2010年第三季度的营收状况和光伏产品发货情况。具体数据如下图所示，（其中大全新能源的发货以多晶硅材料为主，单位采用“公吨”）：

　　1. 净营收与市值

2010年第三季度净营收的三强是无锡尚德、赛维LDK和晶澳太阳能，它们分别代表了光伏组件、硅片和光伏电池的供应商。根据截至2010年12月6日的市值进行排序，天合光能、无锡尚德和英利绿色能源分列前三位。前段时间的座次是英利、天合和尚德，由于近期光伏板块集体走弱后英利反弹乏力，而尚德却表现强劲的原因，两家企业在市值上的排名发生了对调。

在行业板块内，居于产业链上游的大全新能源净营收最少（但毛利率最高，2010Q3达到42.5%），市值排名倒数第二；供应光伏电池的中电光伏市值最低，2010年第三季度的营收排名倒数第二。

晶科能源、晶澳太阳能和昱辉阳光占据了营收环比增速最快的前三位。市值第二的光伏组件供应商天合光能排在营收环比增长的第四位。英利绿色能源的增速排名第六，处在11家企业的中间；接下来是赛维LDK和无锡尚德。

用当前市值除以2010年第三季度净营收，比值最大的是大全新能源，天合光能和英利绿色能源分列二、三位；其次是晶科能源，今年11月初晶科能源以36美元的价格增发350万股ADS（美国存托股票）之后，股价一路震荡走低，截至12月6日收盘，较增发前的股价已跌去近40%；接下来是晶澳太阳能、昱辉阳光，排在其后的无锡尚德和赛维LDK比值基本相当；近期市场表现一直比较疲软的中电光伏、林洋新能源和阿特斯太阳能分列最后三位，其中中电光伏和阿特斯太阳能的第三季度营收环比增速排名行业内倒数第一和第二。

　　2. 发货情况和营收构成

11家企业中，总共有6家的产品出货量在2010年第三季度实现超过25%的环比增幅；1家企业（赛维LDK）的环比增幅在15%左右，3家的环比增幅在10%左右。其中，产品出货量环比增幅最大的是晶澳太阳能和晶科能源，达到将近35%；增幅最低的是中电光伏，仅有0.6%。

如果将光伏企业的出货量增幅和对应的营收增幅加以比较，可以大致看出其产品平均销售价格（ASP）在今年第三季度中的走势。大多数光伏企业的产品平均售价都在当季出现了增加，而且晶澳太阳能、林洋新能源和昱辉阳光的增长最为明显。只有无锡尚德和英利绿色能源的产品平均售价出现了下降。

现将各企业今年第三季度的营收构成或产品出货构成整理如下：