天龙光电(300029)研究报告　单晶炉销售大增

实现营业收入4.52 亿元，同比上升52.63%

2010 年天龙光电实现营业收入4.52 亿元，同比上升52.63%；公司综合毛利率为36.39%，同比上升0.88 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润0.85 亿元，稀释后每股EPS 为0.43 元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.26 元。

　　报告期内公司营业收入大幅增长的主要原因是：

1）2010 年光伏行业出现爆发性增长，光伏设备市场需求旺盛，公司基本处于满负荷生产状态，并抓住机遇进一步扩大生产规模，销售订单实现大幅增长。

2）公司单晶炉销售收入大幅增长。报告期内公司单晶炉实现销售额4.26 亿元，同比增长1.91 亿元，增长比例81.5%，成为公司营收增长的重要驱动因素。

报告期内公司销售毛利率为36.39%，同比上升0.88 个百分点。其中第四季度毛利率为41.72%，环比第三季度上升7.44 个百分点。造成公司毛利率上升的主要原因是报告期光伏行业出现爆发式增长，光伏设备市场出现供不应求的局面，公司主要产品毛利率均实现稳步上升。

从主营业务来看，公司业务呈现出集中态势。公司的主要产品单晶硅生长炉、切割切方机的销售金额比2009 年有大幅增长，其中单晶炉同比销售增长1.91 亿元，增长比例81.5%，切割及切方机销售金额同比增长686.31 万元，增长比例 63.77%。公司主要产品毛利水平与 2009 年相比略有下降，其中单晶炉毛利率下降13.97%，切割机及切方机毛利率与去年相比下降16.54%。但由于2010 年公司停止了硅芯炉、硅棒等亏损副产品的销售，公司总体产品毛利水平为36.44%，同比略微下降0.57%，销售毛利率为36.39%，同比上升0.88 个百分点。

报告期内，公司加权净资产收益率为7.33%，同比降低22.77 个百分点。造成该指标大幅减少的原因有以下两点：1) 2009 年公司公开发行20000 万股人民币普通股，使得净资产规模快速增加，但公司盈利能力的增长比例未能快于净资产的增长比例。2）公司募投项目的建设周期在2 年左右，因此效益将在2011 年体现。

报告期内，公司年度总期间费率为11.24%，同比上升1.25 个百分点。其中，管理费率为9.12%，同比上升2.72个百分点。财务费率为0.05%，同比下降1.99 个百分点。从季度数据来看，报告期内第三和第四季度公司管理费用率明显上升，导致总期间费用率上升，其中第四季度管理费用率为12.10%，总期间费用率为14.24%。造成管理费率增长的主要原因是研发投入的增加以及生产规模扩大所带来的人员规模的扩大及固定费用的增加。