南玻A：多晶硅景气下滑 未来成长无忧

太阳能业务成为一季度利润贡献主力。公司一季度净利润增长40%以上，其中太阳能业务贡献的利润占到五成以上，平板玻璃贡献利润占比下降到30%。 

平板玻璃今年面临较大压力，利润将有所下滑。公司目前有220 万吨平板玻璃产能，产能利用率在100%。但今年平板玻璃行业面临较大压力，一方面需求存在不确定性，一方面下半年行业供给压力加大，经销商去库存，后期价格有下滑压力。公司一季度平板玻璃产销量以及售价和去年基本持平，但成本上升挤压了毛利率，目前平板玻璃毛利率为25%，较去年34%有所下滑，导致该块业务利润下滑3 成。新增的吴江50 万吨生产线今年6 月点火，下半年开始贡献产能。广州南玻出售（但近两年利润仍归公司），新建的广州清远的生产线预计到明年下半年投产，基本上与广州南玻产能对接上。去年平板玻璃贡献了6 个亿的净利润。我们初步预计今年平板玻璃贡献利润在4 个亿左右。

工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以销定产，因此盈利相对比较稳定。毛利率比去年略有上升，保持在30%以上。目前产能有1080 万平中空镀膜和400 万平镀膜大板，今年新增量主要两条300 万平的镀膜大板分别在三季度和四季度投产。去年工程玻璃贡献3 个亿，预计该块业务今年小幅增长。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3 自供。预计全年净利润在3.6 亿元。

多晶硅今年产量翻番，但价格有下滑压力。公司太阳能事业部利润来源包括多晶硅、晶硅片和组件以及超白压延玻璃。去年多晶硅产量1300 万吨，今年公司技术改造后预计产量达到2500 万吨。价格方面，目前多晶硅价格下跌到55-60 美元/公斤，基本上已经快到多数国内中小企业盈亏平衡点（多数企业成本超过50 美元/ 公斤），我们判断由于去年下半年受光伏市场需求回升带动价格快速提高，而今年多晶硅产能释放压力较大，同比效应今年全年均价将有所回落，预计均价在55 美金/公斤。

成本方面，公司目前全成本已经下降到35 美元/公斤以下，去年成本在38 美元/公斤，我们初步测算全年多晶硅吨净利大约10-12 万。去年公司晶硅片产能在100MW，今年底达到300MW，预计释放产量在100MW，贡献利润约7800 万。因此多晶硅仍主要以外销为主，供晶硅片生产用还较少。后期还将考虑扩建多晶硅，如要满足所有晶硅片用多晶硅需达到6500-7000 吨。超白压延玻璃年底有一条650t/d 生产线投产，产能将从12 万吨扩展到27.6 万吨。预计太阳能事业部全年贡献利润大约7.4 亿元，同比增长45%。