OFweek视点：横店东磁 漫漫光伏路

众所周知，横店东磁主要从事永磁铁氧体、软磁铁氧体、其他磁性材料及电池的生产和销售。公司是国内最大的磁体生产企业，也是全球最大的磁体生产企业之一。近来，横店东磁公司在光伏方面的业务切入速度迅速，投产项目放量。在投资太阳能光伏产业的路上，横店东磁走得越来越坚定。

事件阐述

横店东磁4日公告称，为了充分利用乌海市的煤电资源，调整优化产业结构，决定在乌海市投资建设多晶硅及光伏产业项目。8月4日，乌海市人民政府就与公司签订了《项目投资合同书》。

这一投资额约占2010年度横店东磁审计总资产的50%以上。横店东磁称，所需资金主要靠企业自筹和银行贷款相结合的方式解决。8月4日，乌海市人民政府已和横店东磁在浙江省东阳市横店签署了《项目投资合同书》。

横店东磁在公告中称，根据项目建设生产运行需要乌海市人民政府负责为横店东磁落实或协助做好项目批文、资源配置、电力供应与电价、土地及供水及供气、税收优惠等工作。横店东磁签订合同后将在乌海市投资设立子公司负责新项目的建设。

尽管还未取得合法有效批文，但乌海市政府承诺：确保横店东磁的项目用电和配置给其煤炭资源不少于2亿吨；根据有关土地法律法规，按照法定程序有偿为横店东磁提供土地，并负责公司项目用地的“八通一平”；为了支持横店东磁科技研发和扩大生产，项目从开始投产获利年度起，企业所得税地方留成部分5年内先征后返等税收优惠政策。

再造一个横店东磁

对于截至二季度末资产总额为44亿元的横店东磁来说，公司今日提出的一笔40亿元的投资相当于再造一个横店东磁，这不由让人感叹公司的魄力十足。不过，当各方发现这笔巨资正是投向拖累公司业绩的光伏产业之时，这项投资到底是深思熟虑还是一意孤行，就成为各方心中一个挥之不去的疑问。

按照投资合同，横店东磁计划投资40亿元建设“年产6000吨多晶硅及光伏产业项目”，一期建设年产6000吨多晶硅生产线及配套设施，工程建设期计划为2011年8月至2012年12月。

横店东磁在公告中表示，投资项目符合公司大力发展光伏产业的战略，若该项目顺利实施，将会有效解决公司光伏产业原材料波动较大的局面，降低公司太阳能电池片的原材料成本，提升光伏产业整体竞争力，为公司进一步拓展太阳能电池市场打下良好的基础。

但值得注意的是，多晶硅的价格在历史上波动较大，最高达到500美元/公斤，最低达50美元/公斤，价格的急剧变化加大了相关公司的经营风险。

　　光伏业务拖累业绩

40亿元的投资，对于一些上市公司来说，并不算是太大，但是对于截至今年二季度末资产总额为44亿，归属上市公司股东的权益不足30亿元的横店东磁来说，无疑是一次足以影响未来发展命运的投资。虽然上市公司轻描淡写的将巨额资金来源归结于“主要靠企业自筹和银行贷款相结合的方式解决”，但这几乎是再造一个横店东磁的投资计划，还是让人有些担忧。

实际上，对于2009年正式投入太阳能光伏产业的横店东磁来说，美好的“光伏梦”却做得并不轻松。在4月15日披露的一季报中，横店东磁基于太阳能硅片、电池片、组件规模的扩大，销售收入出现较大幅度的增长，对上半年净利润做出了同比增长10%~40%的预测。可是，由于光伏行业市场突然出现的变化，原材料价格波动较大，影响了整体盈利水平，横店东磁又不得不在7月6日将业绩预测修正为同比下降0%~30%。最近披露的业绩快报显示，1~6月，横店东磁实现9340万元净利润，较去年同期下滑了近26%。

一位业内人士指出，虽然目前国家政策对于光伏产业有着明显倾斜，但是国内不少企业都瞄准了这一块大蛋糕，随着项目产能的密集释放，各家企业将不得不面对激烈的竞争。在这种背景之下，压下“重注”的横店东磁到底能否如愿以偿，还需要时间的检验。

　　引伸

　　回顾昨天：业绩喜人

横店东磁2011年初公告，公司2010年实现营业收入30.01亿元，同比增长122.22%；实现净利润3.63亿元，同比大增123.36%；每股收益0.88元。公司拟以2010年末总股本为基数，按每10股派发现金股利0.70元（含税）。

受经济整体转暖带动，公司磁性材料产品销售量增加，再加上太阳能项目投产，带动销售量上涨。2010年，公司就太阳能光伏产品加大了投资，全年累计投入12.48亿元，完成销售收入9.73亿元，占2010年度销售收入的32.96%。

值得注意的是，2010年公司毛利率同比下降了3.31个百分点，公司表示，主要由于太阳能项目投产实现大额销售，并且太阳能电池片的毛利率为17.80%，远低于磁性材料产品的毛利率27.72%所致。

2011年公司计划实现自营进出口额超1亿美元，新客户、新供应商开发超90家，成品率达99%。随着公司太阳能电池片等项目的投产，公司营业收入将在2010年的基础上大幅上升，但因公司2011年度管理费用和销售费用大幅上升，预计净利润超4亿元，同比上升10%以上。

　　立足当下：重现隐忧

目前，横店东磁公司经过大幅扩产目前有500MW电池片产能。由于上半年的光伏市场低迷，目前产能利用率不足，大概不到一半左右产能开足。随着下半年光伏行业转好，利用率还将提升。组件方面公司已经拿到欧洲的认证，美国的认证正在申请中。公司未来会开拓组件业务，打造东磁自己的品牌。但由于进入较晚，目前组件规模不大。组件方面2012年底目标是300mw，关键不在产能，而在市场开拓。目前公司的电池片供应给如超日太阳等二线厂商。硅片由于目前价格下跌过大，直接购买比扩产划算，短期公司还会采取直接购买的形式。

公司今年属于积累的一年。公司1-2月份由于季节等因素，公司电池片业务开工不足，3月的行业复苏，开工率有所上升。但4,5 月份随着行业再次低迷。6月由于硅片价格下跌过大，而组件基本止跌，毛利率有所上升。关键问题还在于产能开不足，公司作为一个光伏行业新进入者，渠道和品牌还在拓展，这也在意料之中。相比而言一线厂商，由于在渠道和下游客户方面涉足多年，在供过于求的行情下，容易保障订单，而小厂商和新厂商容易受挤压。今年对公司来说属于积累的一年。

　　展望明天：完善业务

光伏市场上半年低迷，下半年有望反转。今年上半年光伏行业低迷，一方面由于扩产过度，供过于求；另一方面由于欧洲如意大利德国等政策不定造成观望情况严重。产业链各环节经过半年大概调整幅度在30-40%，多晶硅从年初最高点100 多美元跌到目前40 多美元。目前对于下游电池片组件厂商来说，由于硅片价格暴跌，毛利率提高幅度很快。

而根据产业内消息，最近2个星期光伏开始大幅削库存。有的一线厂商一个月前已经开始有所感觉。下半年随着德国补贴不再下降、夏季旺季来临等因素，光伏行业有望反转。

费用问题。今年由于公司的股权激励费用将近9 千万，另外对于光伏行业的扩张发展，财务费用也会较高，估计这两项将近有1.5 亿左右。对于长期没有影响，但短期盈利有一定压力。

不过，公司的制造和竞争能力出色，随着组件等下游渠道的拓展，光伏业务未来将更完善。