上市公司掘金光伏 部分收益年内可期

本月初，在经历千呼万唤之后，国家发改委终于宣布了光伏发电上网的标杆电价。如同三伏天的阳光炙烤过一般，这一消息顿时让光伏行业“燥热”起来，业内纷纷预计光伏电站建设有望大规模提速。据了解，部分上市公司已提前嗅到行业商机，相继在海外市场参与光伏电站开发，期望为未来参与国内市场积累经验。

业内人士认为，由于本年度主要光伏安装国上网电价未大规模削减，加之上半年组件价格急跌30%，电站投资商的盈利能力明显好过产业链中上游其他厂商。由于光伏电站项目建设期较短，通常不会超过半年，因此目前A股上市公司中部分项目有望在今年就贡献收益。

　　上市公司掀光伏电站投资热

本月初，国家发改委宣布光伏上网标杆电价，国内市场自此正式启动。作为光伏发电产业链最末端环节的光伏电站，也由此得以进入资本市场的视线。在本月A股光伏类上市公司密集披露的半年报中外界看到，尽管相当大部分项目还处于在建甚至接洽的开发前期，但已有越来越多的光伏公司将自己在光伏电站上的进展，郑重地写入董事会报告中。

8月16日，组件厂商东方日升半年报揭晓，尽管第二季度海外光伏市场量价齐跌，公司交出的成绩单也还在市场期望范围内。不过这当中最令市场惊喜的是，公司在年初宣布动用2.6亿元超募资金对主营光伏电站建设的香港子公司增资之后，本次半年报中又披露了项目的最新进展。

东方日升表示，截至本报告期末，由中国香港子公司负责开发实施，位于斯洛伐克的2MW电站以及位于英国的4MW电站都已实现了并网发电。除以上两个项目外，目前还有位于德国、意大利市场的多个电站项目正在接洽中；后续公司还将加强在保加利亚等东欧地区的光伏电站开发。

将产业链向更下游的电站开发延伸的光伏组件公司不止东方日升一家。超日太阳上半年宣布在西藏建设一个装机容量为10MW的光伏电站，此外在意大利还有一个由合资公司负责实施32MW的电站项目，而在本月发布的中报里，公司透露前者已开工建设，后者则已将合资公司注册完毕、项目正式启动。

虽然步子较两家同行偏慢，但向日葵也在本月公告收购一座位于德国的光伏电站，自此A股“组件三剑客”全数进入光伏电站领域。加上已先期布局的综艺股份和航天机电，已明确公告在建光伏电站项目的A股上市公司已达到5家。

　　电站运营盈利空间可观

光伏设备类公司为何纷纷踏入最末端的电站开发？编者就此向业内进行了解，发现整条产业链以电站投资利润最为丰厚。

经向东方日升和向日葵了解，组件公司目前在电站开发方面通常采取以下运作模式：以自身组件参与电站建设，这个过程中可实现旗下组件产品的销售；但电站建成后组件厂并不会摇身一变成为电站运营商，而是以维持合理投资回报率的价格出售给第三方，由此获取收益。不过在寻找到合适的下游买家之前，组件厂会暂代运营商角色，即将电站并网发出的电出售给当地电力公司。

基于这一模式，决定项目前景的关键因素，就是项目所在地光伏上网电价和发电成本之间留出的盈利空间大小。在电价方面，我国采取与欧洲同样的光伏上网电价模式，即电站建成并网发电后，由电网公司按照预定的电价收购；不过国外市场上网电价尽管随着光伏产品成本下降而逐年下调，但目前仍明显高出国内每度1.15元和1元的价格。

以全球前最大光伏安装国之一的德国为例，因上半年安装量未达预定目标，该国取消了原定在7月实施的上网电价下调，将电价维持去年的水平，即装机容量在1MW以上的大系统上网电价为0.216欧元/度，以现行汇率计算，大致为每度1.98元人民币的水平。

作为光伏产业发展最成熟的市场，德国的价格在欧洲各国中已属于最低水平。比如东方日升在意大利的30MW电站按适用标准折算后，每度电收购价格为0.336欧元，折合人民币为3元左右。

在成本方面，最大一笔投资即购买光伏组件，基本会占到电站总投资的40%以上。而光伏组件价格在今年上半年快速下跌，国外报价网站上截至8月17日的光伏组件价格，晶硅电池均价已降至1.185美元/瓦，薄膜电池报价则为0.925美元/瓦，以上价格较3月本轮跌价开始前双双跌去逾30%。

这样的趋势无疑利好电站开发商，也加速了行业利润向下游转移。本次媒体联系了有电站项目的上市公司，希望能获知旗下光伏电站详细盈利数据，但被告知项目正在建设，尚有不确定性；但向日葵和东方日升都透露，正是因为项目盈利前景走好，才打动公司进行投资。

有研究员对此进行了测算。华泰联合证券分析师王海生表示，目前德国市场光伏电站的净利润水平大约为0.15欧元/瓦，意大利、东欧以及美国市场盈利水平则相对较高，大致在0.3~0.35欧元/瓦的水平；而按照每瓦盈利空间看，上游原材料、中游组件的净利润水平目前在0.1美元~0.2美元之间，这意味着电站系统端的净利润，已超过从原材料到组件这些上游环节的净利润总和。

　　重点公司综艺股份

　　年内或实现电站销售100MW

综艺股份为A股中最早介入光伏电站项目的上市公司，其项目进展、建设规模也位于各大上市公司之首。

综艺股份去年开始大规模介入电站开发。2010年10月公司公告参与一装机容量为60MW的意大利光伏电站建设，同年在德国、意大利、美国等地有多个光伏电站实现并网发电。这块新业务在2010年实现收入2.46亿元，在主营业务收入中占比接近30%，取代原有的软件业务成为公司第一大主业。

进入2011年，公司继续加大对光伏电站的投资，今年3月完成增发募得13.3亿元，用于在意大利设立4家子公司进行光伏电站开发。不过半年报中显示，上半年公司这块业务增长不大，报告期内光伏电站和电池实现营业收入3亿元，但去年同期仅电池业务收入就达到2亿元。

对此华泰联合证券研究员王海生表示，综艺股份上半年只完成两个4MW项目，势头不及去年下半年；但以中报披露信息，目前公司有40.5MW以上项目在建，预计第三季度有20MW进入业绩兑现，对应贡献每股收益0.15元。至于全年，王海生预计会有100MW的光伏电站完成销售，可增厚每股收益0.8元。

　　东方日升

　　在谈项目或达30MW

东方日升去年以900万元出资额在中国香港设立全资子公司；到今年年初宣布因在意大利等国开展光伏电站投资的业务发展需要，再以超募资金向该子公司增资2.6亿元。增资后将以该子公司为主体，在意大利实施一个总装机容量为30MW的电站项目。该项目系特许经营权项目，按相关补贴政策将享受0.336欧元/度的上网电价。根据可研报告各项收入成本数据，建成第一年可发电1521小时，对应带来利润6767万元。按25年经营年限计算，可获得年均7020万元净利润。

东方日升香港子公司手上光伏电站项目不止这一个，上半年在斯洛伐克的2MW项目以及在英国的4MW电站都已建成并实现并网发电。公司同时表示，未来还将加强以保加利亚为主的东欧地区光伏电站开发。

民生证券研究员陈龙表示，公司其他各项意向或者接洽中的电站项目目前总计达到30MW规模。不过据早前了解，东方日升方面表示虽然会视市场环境推进电站开发，但总体而言今年还属于储备期，大规模贡献收益需要等到明年。

　　超日太阳

　　42MW光伏电站在建

相比前面两家，超日太阳进度较为落后，尚无项目正式并网发电。不过公司手上储备的项目数量可观，目前总计有42MW光伏电站在手。

其中，公司出资800万元，在西藏设立合资公司开发一座10MW的电站，项目总投资在2.2亿元左右，建设成本为每瓦22.2元。公司以25年经营年限测算得到年均可新增2190万元销售收入、718万元利润。

据了解，西藏这个项目盈利水平并不高，公司是冀望能以此拓展国内市场。相比之下会明显拉动公司业绩的还是海外电站项目，目前超日太阳在卢森堡设立了一个持股70%的子公司，主要开发意大利等欧洲国家总计32MW的光伏电站。与东方日升在意大利项目相同，上网电价也为2.92元/度，对应投资利润率8.2%、资本金净利润率27%。

本月公布的半年报显示，公司在西藏电站已开工建设，欧洲电站项目则完成合资公司注册、正式启动。按照5个月施工周期算，今年年内有望实现并网发电。（来源：每日经济新闻）