天龙光电：迫不得已打出“融资租赁”牌

A股光伏设备商天龙光电，上周公告了将申请办理融资租赁业务事宜。公司拟以厂商租赁方式提供给客户的产品中，多晶硅铸锭炉榜上有名。

至此，在迟迟未能取得大订单突破市场的情况下，天龙光电为推广自家产品如今重走融资租赁的老路。不过，在精功科技背靠保利协鑫手握巨额订单、京运通上市在即力拓赛维LED，国内两大多晶硅厂商都被竞争对手牢牢把持的大环境下，天龙光电的多晶炉能否像单晶炉一样顺利推广，还是个未知数。

启动融资租赁业务

本月10日，天龙光电披露了2011年中报，公司的多晶硅铸锭炉终于进入主营业务产品列表，上半年实现收入2008万元。

自2009年底公司登陆A股市场以来，多晶炉就是被市场寄予厚望的新产品，如今已正式进入批量销售阶段。现在回过头去看，天龙光电该产品进展可谓缓慢，2009年刊登招股说明书时就已经有样机研制成功，之后IPO募集资金有9850万元投向“年产150台多晶硅铸锭炉”项目。

而此后有关多晶炉的消息，大致在去年第四季度。当时从去公司调研的券商研究员处了解到，相关生产线建设已基本完成，公司已有产品送至下游客户处试运行测试；一旦效果良好，鉴于国产设备优质的性价比，将对下游厂商产生明显的吸引力。在这之后的数次联系中，据悉，天龙光电试运行效果良好，各项指标符合客户要求，也一直有下游客户前来与公司接洽，甚至零星接到了散单，但是外界预期的订单突破迟迟未能到来。

直到今年5月，公司多晶炉才开始正式向下游客户出货，以半年报披露的数据来看，上半年交付数量不超过10台，远不及同行精功科技数百台的规模；募投项目在报告期内实现的效益，也只有500多万元。

不知是否因为感受到了市场推进中的滞碍，在中报披露同日，天龙光电宣布将启动融资租赁业务，公司将通过厂商租赁的方式，与担当中介的租赁公司建立战略合作，通过租赁为公司客户进行融资，并进行后续设备资产管理。而公司拿出来做租赁的产品，就包括了多晶炉。

　　促销策略暗藏风险

“我们采取融资租赁这种形式，也是为了促进公司产品的销售，帮助我们的客户解决想购买设备但资金又不足的困境。”天龙光电证券部工作人员表示。

从天龙光电2009年年报中看到，在2009年第一届董事会审议通过的《关于通过融资租赁方式向内蒙古山路公司销售单晶生长炉的议案》中，曾采用类似的方式。

今年上半年光伏行业市场环境状况又是怎样的呢？全球光伏研究机构Solarbuzz发布的一季度数据显示，年初以来，欧洲主要光伏消费国对上网补贴激励下调，导致2011年下半年光伏产能扩张计划的调整。同时也导致多晶硅的价格自3月份的最高93美元/kg，下跌至现在的52美元/kg，跌幅超40%。

多晶硅价格猛烈下跌，直接导致光伏设备需求减少。来自Solarbuzz最新监测的数据显示，2011年第二季度设备资金支出为36亿美元，较上一季下降3%。此前该机构已经发布报告，预期今年二季度光伏设备投资将见顶，从目前二季度实际的数据来看，也再次证实了此前的判断。

鉴于上半年光伏市场的状况，不难理解天龙光电面临的销售压力，以及采取融资租赁销售策略的苦衷。但融资租赁在对公司业绩提供支持的同时，就没什么风险吗？

“风险还是有的。”天龙光电证券部工作人员解释称，“如果出现客户不买我们公司设备的情况，租赁公司拿着设备也没什么用，是可以将设备退给我们的。”这就意味着，如果出现退货，就直接带来天龙光电的存货增加与计提的上升，影响盈利水平。

市场开拓未显亮点

对于此次融资租赁设备，公告协议中不仅包括DRF85直拉式硅单晶炉、DRF95直拉式硅单晶炉等公司主打产品，还包括DRZF450多晶硅铸锭炉。

但从招股说明书中看到，公司IPO时募投的年产150台多晶硅铸锭炉建设项目，项目建设期为一年。而天龙光电2009年12月底上市以来，此项目至2010年底还处于未投入状态。

而且，未在公司上市以来的公告中找到相关解释，只在2011年4月有一“年产150台多晶硅铸锭炉募投项目”变更实施地点的公告，至于募投项目在2010年底为什么没有相关公告？天龙光电相关工作人员未作答复。

对于今年上半年报显示的，截至上半年，该年产150台的多晶硅铸锭炉项目进度仅达到总进度的9.79%。实现营业收入2009万元，实现效益554万元。今年能否达产，又是怎样的情况呢？

“我们公司多晶硅铸锭炉设备生产，以及募投项目的进度，主要根据市场订单情况来进行的。”天龙光电工作人员如此答复。

该人士同时表示，公司今年预计能实现60~70台的目标。目前产能实际可以达到150台，但最终能确认多少收入，还得看实际出货量。

对此有券商研究员表示，天龙光电多晶硅铸锭炉产品视订单情况决定生产。但同样是生产多晶硅铸锭炉的精功科技，却已经有大订单在手。虽然天龙光电一直在努力进行市场开拓，不过从今年上半年的经营看，多晶硅铸锭炉这块还没有取得明显突破。

　　多晶炉业务已被赶超

在业内研究员看来，本次天龙光电打出融资租赁这张牌，也是不得已而为之。多晶炉业务在去年发力的精功科技，以及目前正在招股进程中的京运通，这两家同行在多晶炉上的市场份额，已将公司远远甩在身后。

而精功科技在手订单的庞大也令外界咋舌，公司去年至少有15.9亿元的订单转入今年结算，再加上今年到目前为止新增的10.9亿元订单，精功科技将在2011年交付的订单总金额接近27亿元。以当前260万元/台的市价计算，公司今年对应出货量在1000台左右。

国都证券研究员肖世俊表示，从精功科技手握订单数量看，留给天龙光电的市场空间已不大。

更令业内担忧的是，天龙光电大客户拓展远不及竞争对手有成效。半年报中保利协鑫和赛维LDK倒是进入了公司前五大客户名单，不过经向公司确认，所销售的产品仍旧集中在单晶炉上。

精功科技方面，保利协鑫这家多晶硅大厂贡献了公司上半年约22%的营收，再加上英利新能源，两家一线大厂贡献了公司上半年10.9亿元新增订单的87%。

相比获得保利协鑫青睐的精功科技，目前正在招股的京运通，则牢牢把握住了国内多晶硅另一大客户赛维LDK的市场。招股意向书显示，京运通不仅同赛维LDK签有461台、总价值约10亿元的多晶炉供货订单，赛维LED还持有京运通400万股原始股股权，两家之间的关系相较保利协鑫和精功科技更为牢固。

本次京运通IPO募投项目中，包括一个年产能为400台的多晶炉扩产。可以预见的是，随着京运通挂牌上市、募集资金到位，公司生产能力将得以明显提升。客户质量、产能规模均不及两家同行的天龙光电，多晶炉业务要想取得进展，恐怕还得费上一番心思。