海通集团：站在“巨人”的肩上起飞

海通集团的重组不可谓时间不长。自2009年8月17日公布重大重组消息至2011年7月23日获证监会有条件通过，历时整两年。尽管经历了漫长的等待，但股价却如放飞的风筝，翻了5倍之多，目前站在40元附近，此期间的上证指数由3000点跌至目前的2600点。

华丽转身跻身新能源领域

海通集团此前属食品饮料行业，主导产品有速冻食品加工、罐头、饮料等，大部分产品出口。金融危机以来，外围市场环境恶化，通胀因素造成成本持续攀升，产品毛利率持续下降；国内经营困难重重，导致公司业绩持续下滑，2009年每股收益仅0.01元，2010年全年都处于亏损状态。且连续三年未分红。

面对产业困局，海通集团选择了光伏产业作为突破口。2011年7月23日，海通集团公告称，公司拟以拥有的除民生村镇银行600万股股份外的所有资产及负债作为置出资产，与常州亿晶光电科技有限公司股东持有的亿晶光电100%股权中相应等值部分进行置换，以2009年9月30日为评估基准日，置出资产评估价值为6.98亿元，置入资产评估价值为28.24亿元。对于置入资产评估价值超过置出资产评估价值的21.26亿元，公司将以8.31元/股的价格向亿晶光电股东非公开发行2.56亿股份作为受让该部分资产的对价。本次重大资产重组方案完成后，亿晶光电将成为公司的全资子公司。荀建华成为上市公司的实际控制人。

光伏产业是十二五期间的重点发展产业之一，在经历了全球“核电危机”之后，光伏产业的优势更加突出，欧洲部分国家宣布废“核”为新兴清洁能源的发展打开了空间。近日发改委关于太阳能光伏发电标杆上网电价政策的出台，将助推国内光伏行业快速成长，专家预计今年国内的太阳能光伏装机量很可能达到1.5-2GW。国内外光伏产品市场即将步入了景气周期。

公开信息显示，亿晶光电主营单晶硅棒、单晶硅（多晶硅）片、太阳能电池片及太阳能电池组件的生产及销售等。为国内仅有的几家拥有垂直一体化产业链的太阳能电池生产企业之一。该公司2009年、2010年、2011年1-4月主营业务收入分别为19.2亿元、35.5亿元、14.3亿元、净利润分别为2.39亿元、7.50亿元、2.81亿元。

亿晶光电是国内组件排名第八的组件生产商，产品90%外销。本次重组完成后，海通集团将实现由传统向新兴的产业转型，一跃而跻身太阳能组片国内前十行列，完成了产业调整的华丽转身，打开了业绩想象空间。

　　利润承诺“巨人”保驾护航

为保证股东权益，海通集团与荀建华等先后签署了两份资产重组《利润补偿协议》，在保证盈利预测数额不变（2010-2012年预测净利润分别为30442万元、34890万元和36658万元）的情况下，将原补偿协议约定的补偿期限新增一年至2013年，荀建华及其一致行动人承诺2013年亿晶光电盈利预测数为33892.46万元，若实际净利润数小于承诺净利润数，荀建华及其一致行动人应在海通集团2012年年度报告在指定信息披露媒体披露之日起30日内，差额部分现金补足。

近两年，光伏产品的价格大起大落，欧盟国家的市场补贴政策也逐步退出，荀建华等的业绩承诺何以保障？我们来看看券商的调研结果。

据东兴证券的研究报告显示，仅从产能上看，亿晶光电2008年的组件产量已达100MW，行业排名第八位。2010年底，产能已扩建至500MW，产量超过300MW,产能和产量均位于行业前列。而在A股市场上，其规模位于首位。

亿晶光电目前拥有从铸锭/切片-电池片-组件全流程产能500MW左右，是目前国内为数不多的前后端全套配比1:1的企业，享受着全流程企业所带来的高毛利。根据公司财务报表，我们研判，即使在今年组件出货量大幅下降、终端价格下降30-40%情况下，公司仍旧维持了28%左右的毛利率，远高于其它组件企业8-12%左右的毛利率水平。

此外，亿晶光电成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本，且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品，演绎百亿银浆耗材进口替代故事；REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单保证了原材料供应，也对提高公司盈利能力起着有力支撑。

由此我们看到，亿晶光电在产能、原材料保障、耗材进口替代等关键问题上具有同类企业无法比拟的优势，从而保证了终端产口的毛利率远高于同行业平均水平，对业绩构成了强劲支撑。我们看到的是，海通集团自重组生效日起，就站在了巨人的肩膀上。