可再生能源十二五规划将发布 九股价值解析

日前从权威人士处获悉，《可再生能源发展“十二五”规划》目前已上报国务院，近期有望发布。《规划》中提出的太阳能发电装机目标为，到2015年达1000万千瓦，到2020年达5000万千瓦。《规划》还提出，到“十二五”末太阳能屋顶发电装机达300万千瓦，到2020年达2500万千瓦。

权威人士表示，未来政策上将更加重视太阳能屋顶电站的发展，将出台一系列财税扶持政策。

分析人士认为，目前国内太阳能屋顶发电装机规模在30万千瓦左右，按照《规划》提出的目标，意味着未来5年内太阳能屋顶电站装机规模将达现有规模的十倍。在此带动下，国内从事屋顶太阳能电站系统集成及光伏组件和硅片材料的相关公司将集中受益。

在大型光伏电站成为央企盛宴的背景下，屋顶电站的大规模开建意味着众多开发中小型光伏应用系统的公司将迎来较多市场机遇。同时，在国内光伏产业加速启动的趋势下，光伏全行业或再现较高速增长。

2015年余热余压发电能力力争达3100万千瓦

我国将实施节能重点工程，力争到2015年，我国锅炉、窑炉平均运行效率分别比2010年提高5个和2个百分点，电机系统运行效率提高2―3个百分点，余热余压发电能力达到3100万千瓦。

为推动节能技术进步，报告提出了四项具体措施：

一是加快节能共性和关键技术研发。组建一批国家级节能工程实验室及专家队伍。推动组建节能技术　　与装备产业联盟，继续通过国家工程研究中心加大节能科技研发力度。

二是加快节能技术产业化示范。重点支持稀土永磁无铁芯电机、半导体照明、低品位余热利用、地热和浅层地温能应用等关键技术与设备产业化。

三是加快节能技术推广应用。重点推广能量梯级利用、低温余热发电、先进煤气化（000968）、高压变频调速、干熄焦、蓄热式加热炉、吸收式热泵供暖、高效换热器等节能技术。

四是实施节能重点工程。实施锅炉窑炉改造、电机系统节能、能量系统优化、余热余压利用、节约替代石油、建筑节能、绿色照明灯节能改造工程，以及节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程、合同能源管理推广工程和节能能力建设工程。

将加快推行分户计量按用热量收费

我国将推进供热计量改革，加快推行分户计量、按用热量收费的制度。

为扎实推进建筑节能工作，报告提出了七项措施：

一是严格执行新建建筑节能标准。抓好建筑节能各项政策的落实，完善监管机制，加强检查监督，对违规工程责令限期整改，确保新建建筑节能强制性标准得到有效执行。

 

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二是加快推进既有居住建筑供热计量及节能改造。到2015年，北方采暖地区既有居住建筑完成供热计量及节能改造面积4亿平方米以上，地级以上城市达到节能50%强制性标准的既有建筑基本完成供热计量改造。

三是加快国家机关办公建筑和大型公共建筑节能。扩大能耗动态检测平台试点范围，实施6000万平方米的办公建筑节能改造，加大对公共建筑空调温度控制规定执行情况的监督检查力度。

四是推进可再生能源与建筑一体化应用。在条件合适的地区开展强制性应用可再生能源试点。

五是加快绿色建筑发展。尽快启动实施绿色建筑行动，从规划、法规、标准、技术、设计等方面全方位推进建筑节能，研究出台支持绿色建筑发展的财税政策。

六是加强农村建筑节能工作。在农村地区积极推进节能型住宅建设，加快省柴节煤灶更新换代，积极利用可再生能源解决农村用能问题。

七是加强建筑节能新型材料推广应用和质量安全。

此外，我国将制定机动车燃油消耗量限值标准。

海通集团：银浆辅材+长流程打造A股最具竞争力光伏组件企业

海通集团 600537 食品饮料行业

研究机构：东兴证券 分析师：银国宏 撰写日期：2011-07-23

事件：

1.公司近日发布公告，公司重大资产置换以及发行股份购买资产及关联交易的方案经22日证监会上市公司并购重组委员会审核，获得有条件通过。7月25日起，公司开市复牌。自09年8月19日海通集团首次发布重大资产重组公告以来，历经2年多的风风雨雨，最终得到有条件通过，给亿晶光电借壳上市之路画上了完美的句号。

我们研判，亿晶光电作为我国光伏组件企业中最早一批进入海外市场且为数不多的除晶硅提纯外，从铸锭/切片-电池片-组件全流程前后端1：1配比的光伏组件企业，享受着长流程产业链所带来的28%高毛利率，远高于纯组件企业8%-12%左右的毛利水平；成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本，且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品，演绎百亿银浆耗材进口替代故事；REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单也对提高公司盈利能力起着有力支撑。我们预计公司11-12年公司组件出货量为550MW和850MW，基本每股收益EPS分别为1.68元和2.19元，对应11-12年的PE分别为25倍和19倍，作为最早一批进入国外市场且具有全产业链流程组件企业，从长期价值投资来看，给予公司12年25倍PE则目标价位52.9元，给予公司“强烈推荐”的评级。

天龙光电：“一体化”和“多元化”进行式

天龙光电 300029 电力设备行业

研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2011-08-10

2010年上半年公司实现主营业务收入4.18亿元，同比增长124.73%；营业利润1.03亿元，同比增长166.54%；净利润6132万元，同比增长71.08%；摊薄每股收益0.3066元。

传统业务稳定增长：单晶炉业务是公司传统业务，根据相关行业机构统计，公司国内市场占有率排名第一。2011年上半年单晶炉业务收入2.4亿，同比增长37.62%，符合我们预期。

此外，由于上半年生长炉炉体建设项目投产和上游部件供给相对宽松，单晶炉业务毛利率上升至40.5%，同比上升7.02%。

 

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新业务开始发力：公司上半年相继通过收购进入石墨热场领域和坩埚领域，基本完成对晶体生长炉的核心部件布局。2011年上半年热场业务和坩埚业务分别贡献收入9217万元和437万元，毛利率分别高达61.93%和57.85%。其中，坩埚业务仅从6月份开始并表。石墨热场业务全年净利润将远高于2011年3000万元净利润的收购承诺。

多晶炉业务和多线切割机仍需努力：公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉并于2011年二季度起推出市场。目前公司多晶炉已经实现了销售，我们估计共销售10台左右。由于受到光伏下游景气程度下滑，产能扩张有所减缓，影响了公司多晶炉产品的市场开拓，销量和订单均略低于我们预期。

然而，6月下旬起光伏行业整体出现复苏现象，我们预计三季度起各厂商扩产计划将逐渐解冻，下半年公司多晶炉业务将有所突破。另外，2011年公司子公司新乡数控推出多线切割机产品，上半年实现销售1台，我们认为该业务将在2012年出现拐点。

LED业务有序推进：公司LED业务主要包括蓝宝石炉和MOCVD设备。在蓝宝炉方面，公司为日本京瓷和住友代工4台已成功交货，国内方面则与保利协鑫合作。MOCVD业务与华晟光电(香港)成立合资公司进行产品研制，预计2012年开始产生利润。

预测11年和12年公司营业收入分别为10.56亿和17.79亿，EPS分别为0.96元和1.68元；对应目前市场价格PE分别为28.27倍和16.15倍。低于可比公司估值水平(精功科技11年PE为35倍)，维持“推荐”投资评级。

风险提示：新增订单不如预期；下游扩产速度较慢；光伏政策影响。

精功科技2011年中报点评：光伏设备收入大幅提升，未来订单持续增长

精功科技 002006 机械行业

研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-08-12

公司业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长183.55%；实现营业利润2.67亿元，同比增长1400.12%；归属于母公司股东的净利润2.21亿元，同比增长1510.61%，实现每股收益1.52元，业绩符合市场预期。公司中期分红预案为每10股转增10股，并不进行现金分红。

铸锭炉业务收入大幅提升，传统业务表现稳定。公司业绩显著提高的主要原因是公司光伏设备收入同比大幅提升845.12%，使得该项业务收入占比由去年同期的17.19%上升至64.28%，成为公司的主导业务。另一方面，公司的传统业务——建材机械和纺织机械业务也表现稳定，收入增幅分别为29.23%和59.97%，其中建材机械业务由于出口减少，价格有所下调，导致毛利率同比下降8.16个百分点。而公司多晶硅片业务因硅片成本上升、价格下降，毛利率仅为-4.56%，同比大幅下滑17.06个百分点，但由于该业务收入占比低于7%，对公司业绩影响较小。

光伏设备在手订单充足，下半年业绩继续高速增长。公司2011年铸锭炉在手订单超过900台，订单总额预计将达到27亿元(含税)左右，上半年仅交付30%左右的订单，保守估计公司下半年铸锭炉业务有望实现收入13亿元以上。另外，公司剖锭机订单也将在下半年交付，有望为公司带来4000万左右的收入。光伏设备业务持续增长，将推动公司业绩继续快速提升。

以产品技术升级为核心，挖掘业绩长期增长动力。公司将提高铸锭炉转化率以及铸锭炉产能作为公司发展的核心策略，不断加大科研投入。由于产品转化率不断提高，公司上半年光伏设备业务毛利率提升8.12个百分点，且预计今明两年，公司光伏设备炉业务毛利率仍将保持在40%以上。除此以外，公司光伏设备一体化计划的推进、多晶硅铸锭炉热场升级以及准单晶硅铸锭炉在光伏领域对单晶硅铸锭炉的技术替代都将为公司未来业绩的持续增长提供动力。

 

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盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为29.38%、28.27%，对应EPS分别为3.07元、3.87元和5.06元，动态PE分别为23倍、18倍和14倍；维持短期强烈推荐，长期_A的评级。

风险提示。光伏行业产能增长低于预期风险，市场新进入竞争者风险，光伏补贴政策风险。

　　新大新材：产能有序扩张，原材料价格有所回落

新大新材 300080 基础化工业

研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-08-16

主要观点：

产能有序扩张，业绩大幅成长。公司募投25000吨韧料于去年底已经投产，加之超募25000吨韧料项目的部分投产，目前公司新料产能已达5万吨/年。预计至年底超募韧料项目和8000吨半导体用韧料项目投产，则产能可扩张至9-10万吨/年。2012年有效产能相对今年有较大成长，公司业绩成长具备持续性。目前公司订单饱满，产能利用充足。

韧料毛利率环比稳中有升。公司上半年韧料毛利率为20.01%，同比下降约两个百分点，但环比上升一个百分点。主要原材料绿碳化硅在二季度价格从10300元/吨左右滑落至目前的8500元/吨左右，是环比毛利率上升的主要原因，但绿碳化硅价格较去年同期依然较高。受硅片企业成本压力影响，韧料价格较年初下滑15%左右至目前的24000元/吨左右。新疆5万吨专用微粉项目的投产也对韧料业务毛利率提升起到正面作用。

废砂浆回收利用业务实现量产。随着募投项目的完成，废砂浆回收利用产能在二季度达到3万吨/年实现量产。预计年底产能可达到9万吨/年，正式跻身该领域领先企业行列。废砂浆业务超过35%的毛利率也有利于公司总体毛利率水平的提升。硅微粉提纯业务的量产化研发正在积极进行，为公司未来业绩爆发提供动力。

横向产品序列齐整，硅片辅料一体化供应商模式形成。废砂浆回收利用业务规模化以后，公司同时拥有新韧料、回收韧料和回收切割液规模化产能，硅片辅料一体化供应商模式形成，即有能力为下游硅片厂商提供辅料配套服务。这将大大提升公司在硅片辅料领域的竞争实力。

我们微调公司2011、2012、2013年eps 估计值分别至0.98、1.72、2.35元。维持目标价位为30.3元。重申“买入”评级。

超日太阳中报点评：业绩持续高增长，未来关注下游电站

超日太阳 002506 电子行业

研究机构：民生证券 分析师：王力 撰写日期：2011-08-08

一、事件概述超日太阳公布2011年半年报：2011年1-6月份，公司实现营业收入17.98亿元，同比增长74.92%；实现利润总额1.42亿元，同比增长106.91%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长165.19%；EPS：0.25元。符合我们的预期。

二、分析与判断?业绩持续高增长，组件销售旺盛2011年1-6月份，公司收入和净利润同比增幅分别达到74.92%、165.19%，业绩持续大幅增长，其中太阳能单晶组件实现收入12.37亿元，同比增长96.32%，太阳能多晶组件实现收入4.44亿元，同比增长11.62%，风光互补路灯实现收入65万元，上年同期未发生相关收入。报告期内公司净利润大幅增加主要系汇兑损失减少所致。

单晶硅组件业务是亮点，多晶硅组件随着募投产能释放有望高增长报告期内，单晶硅组件业务是公司业绩持续高增长的亮点：报告期内单晶组件市场需求旺盛，公司单晶组件收入比上年同期提高了96.32%。上海基地年产50MW单晶硅电池片和年产100MW晶体硅电池组件已建成投产，超日洛阳年产100MW多晶硅电池片、超日九江年产200MW单晶硅电池片正在运营调试。随着募投产能的进一步释放，公司收入有望持续高增长。

 

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公司积极进取，垂直一体化战略初见成效报告期内，公司从上游多晶硅、中游电池组件、到下游电站建设的整个光伏产业链逐步完善，垂直一体化整合可获得稳定毛利率，抗风险能力增强；公司积极进取，通过收购扩张，2013年有望产能达1GW。

电站业务明年有望进入收获期报告期内，公司新增了斯洛伐克和保加利亚市场，扩大了美国和日本两个新兴市场的销售份额，并在国内建成一座0.35MW的屋顶太阳能电站以及在西藏建一座10MW的地面并网光伏电站。西藏电站将成为此次国家上网电价政策最大受益者，预计将获得较高的投资回报率，海外电站业务有望明年进入收获期。

三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.96元和1.42元，以2011年8月5日收盘价22.60元计算，对应的市盈率分别为32倍、24倍和16倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价28元。

　　向日葵公告点评：介入海外电站项目，拓展产业链下游

向日葵 300111 电子行业

研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-08-09

公司8月8日公告，公司全资子公司向日葵(卢森堡)光能科技有限公司与BOREAS能源有限责任公司签署了收购该公司持有的太阳能电站项目的协议，该太阳能电站位于德国德累斯顿市Elsterheide地区，BOREAS能源技术有限公司拥有该电站的全部合法手续，包括租约、建筑许可证、开垦许可证以及envia配电网公司的预定承诺等，该电站全部为地面系统，规模为20-25MW。本次转让费用约为239.9万欧元，最终转让费用按实际装机容量确定。

点评：

公司取得该电站项目所有权后，所需太阳能组件均由公司提供，预计在今年四季度可建设完成发电。电站建设完成后，预计电站净资产收益率约为10%以上。

公司目前通过募投项目、超募资金项目、参股等方式，正向全产业链扩张，从多晶硅、硅片、电池片、组件到电站，公司均有布局。

前期公司主要以拓展产业链上游为主，包括拟参股合晶科技15—25%股权(合晶科技多晶硅产能为1800吨，未来规划产能18000吨)，建设1.6亿片8英寸多晶硅片生产项目。本次公司介入海外电站项目将在带动组件销售同时，使公司获得新的利润增长点。预计公司未来将持续参与海外电站项目，此外在国内，公司前期参与了“金太阳”示范工程，随着我国光伏上网电价的推出，预计公司未来也将加速参与国内电站项目。

通过拓展产业链上下游，公司未来抗风险能力及盈利水平将有所提升。预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.91、1.14和1.49元，维持谨慎推荐评级。

风险：(1)公司各项目进展低于预期。(2)光伏行业需求增长率快速下降。

　　东材科技2011年半年度财报点评：业绩微幅超预期，太阳能背板膜成为贡献业绩增长主力

东材科技 601208 基础化工业

研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2011-08-08

事件：

2011年上半年，公司共销售绝缘材料23，378吨，比去年同期增长17.47%；实现营业总收入66，897.82万元，比上年同期增长46.28%；实现营业利润14，831.70万元，比上年同期增长126.10%；实现净利润13，363.23万元(其中，归属于公司普通股股东的净利润13，288.76万元)，比上年度增长90.99%；实现基本每股收益0.55元，扣除非经常性损益后的每股收益0.52元。加权平均净资产收益率为：16.02%。

评论：积极因素：?公司销售收入增幅较快，太阳能背板膜贡献较多。电工聚酯薄膜、电工柔软复合制品、电工层(模)压制品、电工绝缘油漆及树脂比去年同期增幅较大。尤其是电工聚酯薄膜产品，营业收入较去年同期增长71.39%，占主营业务收入的比重由2010年的44.56%增长至52.03%，毛利收入的占比更是从42.31%增长至63.17%。这主要缘于电工聚酯薄膜产品中的太阳能背板基膜上半年市场需求旺盛，公司凭借品牌优势及良好的产品性能迅速占领市场，毛利率较上年同期提升15.32个百分点。其他方面电工聚丙烯薄膜销售收入增长14.26%；电工柔软复合制品增长51.13%；电工层(模)压制品增长48.53%；电工塑料增长78.06%；电工绝缘油漆及树脂增长32.53%。

 

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公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%，较去年的29.84%；电工聚酯薄膜的毛利率增长最快，毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%，涨幅23.2%，主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高，可以高达50%，因此公司平均毛利率有很大提升；电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%，其他产品毛利率有微幅下跌。

公司期间费用率下降2.3个百分点，下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%；管理费用率从6.05%降至5.32%；财务费用率从1.97%降至1.13%。

消极因素：公司所得税费用今年中期比上期数增加2，218.28万元，增幅1188.20%。主要是因为公司利润大幅增加，同时公司下属控股子公司四川东方绝缘材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期，不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的龙头企业，毛利率水平较高，业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张，这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观，我们预计11-13年的每股收益分别为为0.90元、1.17元、1.82元。

　　南洋科技调研报告：国内高端薄膜领导者，驶向新能源蓝海

南洋科技 002389 电子行业

研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-08-11

投资要点：

公司2011年上半年实现营业收入1.62亿元，同比增长33.44%，实现净利润0.42亿元，同比增长46.85%，公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺，而未来公司增长路径也非常清晰，2011年下半年看募投项目投产，2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产，2013年看光学膜投产。

公司三大项目进展顺利：1、募投超薄电子薄膜项目：6月份已经投产，产能约2500吨/年，预计今年下半年能释放70%，2012年全部释放，超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜，价格约为5.5万元/吨，毛利率将超过40%；2、太阳能背材膜项目：公司去年7月份即订了设备，今年年底将陆续到位，公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产，该项目规划产能2.5万吨，目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨，毛利率达到40%以上；3、锂电池隔膜项目：公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产，该项目规划产能为1500万平方米，市场价格约为8万元/平方米，毛利率35%以上。

目前市场对公司2012年业绩主要的疑虑主要为：1)太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?2)如果顺利量产，是否能够顺利销售?

太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?——太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性，公司投资经过了详细的市场调研与技术准备，而并非盲目跟风，我们看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。

如果顺利量产，是否能够顺利销售?——目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求，其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨，而国内供给仅为1.5万吨；国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米，而真实供给仅为几千万平方米，且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜，这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口，所以我们认为明年公司产能释放后，产品顺利销售是大概率事件。

游客户对公司依赖较强，公司有着较强的议价能力，上游原材料涨价对公司影响不大，公司完全能够及时将涨价风险往下游转移。

我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元，按2012年40倍PE计算，公司合理股价为50元，给予强烈推荐评级。

风险提示：公司新项目投产进度低于预期。

 

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　　综艺股份：2011上半年净利润快速增长，看好公司长期发展潜力

综艺股份 600770 综合类

研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2011-08-17

2011上半年净利润快速增长2011上半年，公司实现营业收入5.12亿元，同比增长24.87%；营业利润2.12亿元，同比增长323.24%；净利润1.13亿元，同比增长175.97%；扣非后净利润9197万元，同比增长261%。

2011上半年公司的太阳能电池及电站业务同比增长46%，实现收入3亿元；软件及网络服务同比增长20%，实现收入8502万元；芯片设计及应用同比减少3.55%实现收入7615万元。

海外太阳能业务进展顺利，子公司江苏高投再投两项目报告期内公司海外太阳能项目进展顺利，未来有望继续在欧美获得订单。子公司江苏高投进行了两项股权投资：1.05亿元投向紫金财产保险和1200万元投向安徽舒城三乐童车。

维持“买入”评级，上调目标价至37元考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分别为25倍、15倍和12倍，按照2012年30倍PE给予12个月合理目标价37..2元。

风险提示高温超导项目进展慢于预期的风险；太阳能业务拓展存在不确定性风险；汇率波动风险；多元化发展管理风险等。